这段时间，手里捂着新能源汽车股票的朋友，心里估计慌的很。

2月份之后，牛了大半年的新能源板块，突然来了场半自由落体式的下滑。特斯拉领头，股价从1月底最高时每股900美元，跌至最低时600美元以下，市值蒸发近3000亿。

同在美股的蔚来、理想、小鹏，股价最低时也都接近或者直接腰斩。甚至A股大妖的比亚迪和宁德时代也没能幸免，前者更是一连多个跌停，把人吓得不轻。

这头心惊肉跳，那头，之前在资本市场只能当背景板的传统车企们，倒是扬眉吐气了一回。大众、宝马、戴姆勒、通用、福特、丰田，股价齐齐上涨，虽然不像新能源车企那样动不动翻个十倍百倍，却也足够让它们把腰杆挺得笔直。

两头的境遇一比较，加上舆论的不断唱空，很难不让人相信，新能源车企们的好日子已经到头，泡沫破裂，股价崩塌，避无可避。

新能源“活该”崩盘

当然，崩看来是不会崩的。暴跌之后，最近这一周多，主要的新能源股票陆续反弹，算是给市场压了压惊。

不过，即便有所起色，对新能源车企的看衰之声，恐怕也要持续一段时间。

人红是非多，过去一年里新能源汽车在消费市场饱食红利，在资本市场更是要风得风， 让传统车企颜面无存。但是，一边是飙升的股价，拿到手软的投资和流量明星般的待遇，另一边却是微不足道的销量（相较传统车企）和望不到头的亏损。

强烈对比之下，唱空的声音很容易就占了上风。

再加上不确定时期，人们对财富和未来本已十分焦虑，异常火爆、已经脱离理性范畴的新能源汽车，自然就成了宣泄压力的活靶子。所以，一段时间里，喷新能源汽车似乎成了某种政治正确。

这种气候下，除了此轮行情中的得利者，无论吃着“酸葡萄”的，还是看热闹不嫌事大的，基本都在等着看新能源车企们的笑话。

2月之后，车企们陆续进入财报季，这种观感更为强烈。与销量、利润上依旧“稳如老狗”的传统车企们相比，卖了50万辆的特斯拉，盈利仍然要靠卖碳排放额度。“蔚小理”作为新造车中的翘楚，去年销量成绩不可谓不优秀，同时也先后实现了毛利转正，但全年仍分别亏损53、27和1.5亿。

尤其是，三家还都发了些“偏财”，蔚来靠卖新能源积分，小鹏凭自动驾驶服务的收费，理想四季度从短期理财产品中获利不少。否则，毛利和亏损情况可能更难看一些。

至于何时盈利，外界预期并不乐观。考虑到新车企仍需要在研发和销售服务上大量投入，有研究机构经过测算认为，蔚来、小鹏、理想达到盈利所需的年销量分别为18万、12万和6万。对应地，三家去年销量分别为43728、27041、32624。离达标最近的理想，也得先翻上一番才行。

业绩与估值严重倒挂，在很多人眼里，新能源股票崩是理所应当，不崩才不正常。

有买有卖，有什么奇怪

暴跌到来前，高瓴资本的一连串操作，曾被不少人看成前兆。

去年四季度，高瓴将持有的约241万股蔚来股票、160万股理想股票和约90万股小鹏股票悉数清仓。随后在今年2月，转身就砸出2亿美元，参与了比亚迪新一轮定增。这“一抛一投”，多少有些“胜利大逃亡”的味道。2月份之后发生的事情，似乎更证实了人们当初的判断。

但要因此断定市场看衰新能源车企，怕是有些牵强。

且不说对高瓴这样的早期投资者来说，高位套现本是常规操作。脱手“蔚小理”，入手比亚迪，充其量只能算在新能源的布局里“腾笼换鸟”。而且，真说起来，相较认购比亚迪时225港币/股的高位价格，这一“换”，也已经亏掉近20%。

长期持有，势在必行。

高瓴的操作，其实代表了这波行情里投资者的典型状态。

疫情期间流动性泛滥，各国为刺激汽车消费同时满足环保要求，争先恐后扶持新能源，生生造出了一个投资风口。位于风口正中的新能源车企，因此成了稀缺标地，备受青睐，价格暴涨自然水到渠成。

2月份以来，眼看疫情得到控制，市场对流动性收紧的预期强过以往，以资本嗅觉之敏锐，套现和避险，必然是本能反应。尤其在美股，近来随着美国国债收益率持续上升，投资者不断将资金从股市撤出转而认购无风险的国债，间接造成了“踩踏”效应。

同样的逻辑，也可以解释美股中几家传统车企的股价上升。

丰田、通用、福特等，本来都是极度佛系的存在。投资火热时不太受待见，论起保值避险，却是绝佳选择。

但这并不意味着，新能源不再是热门标的。正相反，各地的政策红利仍在并将长期存在，加上拜登上台后美国的政策转向，新能源向上的势能不减反增。

虽然流动性不会像之前那般泛滥，仍可以设想，短暂恐慌后，资本向新能源回流，将是大概率事件。

不同的是，这次投资的成分有望更多，投机的成分更少。

别老盯着股票

当然，各种不确定因素叠加之下，资本市场的动向，只会越发没有准数。

好在如今的新能源车企们，或多或少已经实现了对资本市场的“脱敏”。这其中，自身造血能力见涨是一大因素。比如特斯拉，在去年四季度末现金和现金等价物已经增加到194亿美元，自由现金流达到28亿美元，已然一家成熟车企的姿态，有十足的底气对股市的短期变化爱理不睬。

仍处于亏损状态的“蔚小理”，通过卖车/服务、股市增发、融资多管齐下，到2020年末，现金储备也分别增加到了425、353和299亿人民币。随着营收的持续增加和成本的不断下降，想必一段时间内不用为钱发愁，自然也不用太在意资本市场的起伏。

比起股票，新能源车企们倒是更应该担心被人抄了后路。

上周，大众模仿特斯拉，也来了一场“电池日”（Power Day），分享了自身在电池技术、产能和充电基础设施上的宏大计划。随后的财报会议上，大众继续在电动化上狂立Flag，包括2021年电动车销量100万，2025年成为全球电动车市场领导者等等。

老对手宝马的财报会，同样是满场遍插Flag，包括2021年销售100万辆新能源，2025年销售200万辆电动车等。加上早前已经发布规划的戴姆勒，德系三强向外展示电动化雄心的急切心情，一览无余。

放在以往，外界对此类高调，多半见怪不怪。但今时不同往日，三家除了“嘴炮”，行动上也没含糊。近来推出的产品无论量还是质，都有明显提升，大众I.D系列更是风靡欧洲。这种情况下，资本市场也给出了直接反馈。2月份以来，三强的股价一路上扬。大众最为凶猛，“电池日”后至今已涨超过20%。

股市中的一时得失，说明不了太大问题，但至少传递了一个讯息：新能源车企独享聚光灯的日子，即将一去不返。而且，别忘了，除了传统巨头，一帮科技大厂，有的已入局，有的正在外围盘旋，伺机而动。

这么鲜活的市场，可比股市里那点涨涨跌跌的事儿，有意思多了。

总之，无论看衰新能源，还是眼红新能源，都别只盯着股票，心态容易崩。

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