2017年10月13日，长城汽车（02333.HK）发布公告，否认与宝马签署了合资法律文件，但承认与宝马正在进行有关MINI品牌汽车合作的可行性探讨。

公告称，“截至本公告发布之日，本公司未与宝马签署任何关于在国内成立合资公司的法律文件。”

但是，“（二）截至本公告发布之日，本公司与宝马关于MINI品牌汽车合作可行性探讨的基本情况如下：

　　1、双方于2016年4月18日签署了关于探讨和开发纯电动汽车和传统动力汽车可行性的保密协议。

　　2、经双方沟通，双方于2017年2月21日签署了关于对MINI品牌汽车合作的可行性进行探讨和评估的协议。”

根据汽车并购行业通行做法，合资合作通常先签署“保密协议”(confidentiality agreement)， 然后双方进行深入谈判，相互派人进行互相考察，就合作可行性进行探讨，也就是Feasibility agreement, 或者MOU。如果一切都OK，之后就要委托第三方进行尽职调查，之后探讨商务方案，一切OK之后，签署有条件正式协议，各自董事会、股东大会和监管机构进行审批。

《汽车海外并购》依据长城宝马“双方于2016年4月18日签署保密协议和2017年2月21日签署可行性和评估协议”来判断，双方至少在2015年底就开始了接触，如果一切顺利，2017年底到2018年上半年就能签署正式协议。长城、宝马、御捷在电动车上的协同效应将得到部分发挥。

牵手宝马MINI的可能原因

此前的2017年7月16日，长城汽车发布公告称，为满足长城汽车发展新能源汽车业务的需要，长城拟与河北御捷车业有限公司签署合资框架协议，长城汽车将以现金增资入股方式获得河北御捷25％的股权。具体增资金额将在本公司及河北御捷共同聘请的具备资质的审计、评估机构对河北御捷企业价值进行审计、评估的基础上由各方协商确定。

长城汽车将与河北御捷识别各自在新能源汽车方面的优势，展开全方位合作的研究与实施，包括但不限于新能源技术研发、生产制造工艺、零部件供应、渠道建设、品牌推广等。在不影响本公司品牌商标权益的条件下，长城汽车公司讨论在河北御捷注册申请长城御捷、御捷长城商标事宜。 

根据合资协议的内容，河北御捷的燃料消耗量正积分将全部直接转让给长城汽车，并且“不收取任何费用”。在新能源汽车正积分方面，河北御捷承诺“在同等条件下优先向长城汽车公司出售”。河北御捷股东对外转让其持有的河北御捷股权时，长城汽车具有优先购买权。 

公告还强调，河北御捷是致力于小型轻量智能新能源纯电动乘用车发展的创新型企业，在2014年底取得了其他乘用车、厢式物流车、皮卡整车和新能源纯电动其他乘用车资质基础上，今年下半年有望取得新能源乘用车资质。投资入股河北御捷，其平均燃料消耗量正积分将全部直接转让给长城汽车，帮助降低长城汽车的平均油耗水平；同时河北御捷取得的新能源汽车正积分在同等条件下优先向长城汽车出售，使长城汽车能够更好完成国家对新能源汽车积分的考核要求。

但是，长城入股与河北老乡御捷25%的股份，似乎并不能帮助长城解决目前的政策压力。

首先，收购25%股份是完全为了应付政策的要求。

根据法制办《积分并行办法》，“乘用车企业平均燃料消耗量正积分可以结转或者在关联企业间转让。”而“关联企业”的定义简单来说就是“有25%（含）以上的股权关系”。通过入股御捷25%股权，就能享受到“关联企业“的待遇。

所有说，长城此次入股御捷不多不少正好25%，是巧妙适应政策的举措。 

其次，御捷的积分并不能彻底帮长城解决问题

根据御捷官网的数据，以低速电动起家的河北御捷已在低速电动车领域打拼了9年，2016年销售9.38万辆，累积销量超过30万辆，连续5年居于行业第一。2017年，御捷确定的年销量目标为18万辆台，其中低速锂电车4万辆，低速铅酸车9万辆，新能源锂电车5万辆（内部人员表示2017年销售目标是2万台）。2020年御捷计划年总销量达到50万台，其中高速新能源汽车15万台。

2017年7月17日，工信部《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第298批）拟发布的新增汽车企业和企业申报车辆公式显示，河北御捷车业有限公司已被批准为“新增新能源轿车生产资质”， 同时，御捷马牌YGM7000BEV产品 正式入列，这意味着到2017年7月23日公示期结束时，如果不出意外，河北御捷将正式获的新能源轿车生产资质，可以生产纯电动轿车产品（7字头）了，加上此前获得的其他乘用车生产资质，意味河北御捷已经完全从低速电动汽车生产企业彻底转型为可以生产全系列新能源汽车的产品的合格汽车生产企业。 

依据《积分并行办法》对纯电动车单车积分的线性计算办法，《汽车海外并购》和《智能电动汽车》对工信部《道路机动车辆生产企业及产品公告》中列出的御捷马牌YGM6351BEV纯电动运动型乘用车（御捷E驰）参数（续航里程：150公里）进行测算后发现，御捷E驰单车能够产生的新能源积分为2.60分。

整体上，按照最乐观的估计，有了御捷的帮助，不考虑油耗情况，长城2018年在新能源积分方面仍略有亏空，如果考虑的油耗负积分的情况，长城仍面临巨大的积分压力。

不可否认，长城入股御捷，无论从短期还是长期来说都无疑是个双赢的正确的决策。通过合作，刚刚拿到新能源轿车生产资质御捷能够从长城学到急需的高速汽车整个产业价值链的制造体系、认证体系和管理体系，为日后迅速转型为中国最大的合格新能源汽车制造商打下基础。

但是，对于长城来说，御捷无论从技术还是销量上，似乎不能够长期帮助长城解决双积分压力问题。于是此前和宝马探讨过SUV合作的长城，把谈判重点转移到了电动车身上。　　

未来趋势判断

在双积分政策的压力下，近来汽车行业又掀起了一股以新能源为基础的合资合作小高潮。但是，我们还应该更清醒地看到，大规模建立合资企业的“预先占坑”做法，与推动新能源汽车发展的积分政策设计的初衷时候不相符的。在这种情况下，监管部门很可能会对新建新能源合资企业的审批进行收紧。此外，双积分政策的推迟执行，将会给如火如荼的新能源合资浪潮带来些许冷却效应。

《汽车海外并购》和《智能电动汽车》预计，新能源合资的态势在双积分政策开始执行前会达到一个小高潮，随后随着监管加严和大家找到了应付双积分政策的对策之后，新能源合资的态势将回归平淡。

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