如今，蔚来、理想、小鹏在美股再次相聚了。

上一次三家聚首还是在6月初。彼时，小鹏汽车董事长何小鹏在微博晒出了一张与理想汽车创始人李想、蔚来创始人李斌的合影，并配文道：“三个苦逼，在忆苦思变。”图片中三人面带微笑，李斌坐在中间并双手搭肩另两位。 

这次，在通往上市这条路上，三家企业再次被放至同一台面。 

“未来仅有3家造车新势力能存活，分别是理想、蔚来和小鹏。”美团创始人王兴曾在微博表示。 

如今预测似乎正在应验，前两家均已成功上市，第三家“小鹏汽车”也已于8月8日正式向美国证监会提交IPO文件，拟于纽交所上市，股票代码为“XPEV”，承销商包括美银证券、瑞信、摩根大通等。 

这意味着如若小鹏汽车此次IPO成功，其将成为继蔚来、理想汽车后第三家登录美股的中国新造车企业。 

招股书显示，小鹏IPO发行价区间和发行股份数未定，融资额暂不确定，招股书所列1亿美元仅是例行披露的占位符，不代表本次IPO实际融资额。

上市，似乎为特斯拉的“学徒们”打开了新的大门。但这也从侧面反映出了造车新势力当前大写的焦虑。受限于当前一级市场融资环境严峻，造车新势力要想活下去，选择登录资本市场或是不二选择。 

01

小鹏汽车，表现几何？

事实上，小鹏汽车此时提交招股书并非毫无预期。今年6月初，就有消息报道小鹏汽车已经秘密提交赴美上市IPO文件。 

何小鹏曾经表示，自己在互联网创业时，信奉的是短跑逻辑。 

在近几年的发展过程中，小鹏汽车确实以“快”扎进了新造车第一梯队。但相比其他新造车企业，小鹏汽车究竟表现如何？

小鹏P7/企业官方

在产品方面，对比蔚来、理想汽车，小鹏汽车将自己定位为中高端电动车，目前共推出了两款车型——G3和P7，指导价分别在15~20万元、22.9万~35万元之间。        

制表人/亿欧汽车分析师 朴正浩 

2018年11月，小鹏G3开始投产，截至2020年7月，其交付量达18741辆；P7则在今年4月27日正式上市，于6月28日开始规模交付，累计交付量不断上涨。截至目前，小鹏汽车累计交付量已达20707辆。 

对比处豪华车价格区间的蔚来，今年1-7月，蔚来的交付量便已达到17702辆，按照车型计算，ES6的累计交付量已达25754辆，销量明显高于小鹏G3。但对比双方的销售渠道，小鹏汽车的实体销售店和服务中心共有147家，数量并不在少数。蔚来的数据则显示，截至2020年8月，其已在全国开设136家门店，其中包括22家蔚来中心和114家蔚来空间。

制表人/亿欧汽车分析师 朴正浩 

在财务数据表现上，2019年小鹏汽车收入为23.21亿元，较2018年增长显著，但主要是由于其首款量产车于2018年12月才正式上市交付。2020年上半年，小鹏汽车营收为10.03亿元，同比下降18.52%。 

至于净利润，无一例外，与蔚来、理想汽车一道，小鹏汽车也长期深陷亏损泥潭，无法自拔。2018年，小鹏汽车净亏损13.99亿元；2019年亏损额扩大至36.92亿元；2020年上半年，其净亏损为7.96亿元。对比其销量表现，这似乎从侧面证明了越卖越亏的事实。 

数据显示，2018年、2019年小鹏汽车的毛利率均超-24%，但在今年上半年，其毛利率得到明显改善。这主要得益于小鹏P7一上市即成为主力，使得小鹏汽车的综合售价方面得以提升。 

但造车烧钱的速度一度被行业比作碎钞机，花钱的速度始终赶不上挣钱的速度。在招股书中，能够明显看到，小鹏汽车账面上的资金显得过于捉襟见肘。 

外界人士分析，小鹏汽车之所以陷入资金紧张局面，主要由于其受限现金大幅提升。2018年、2019年、2020年上半年，小鹏汽车现金及其等价物分别为16.27亿元、19.47亿元、10.61亿元，其受限现金相比2019年底有了大幅增长，为8.34亿元。这意味着，小鹏汽车今年支付的现金及其等价物只有2.27亿元，而此数值在2019年底为14.87亿元。 

所以，同蔚来和理想汽车一样，登录资本市场或是小鹏汽车抓住的最后的救命稻草。

02

上市是唯一出路？ 

“找钱是我们的工作任务，找到了就活，找不到就死。”李斌曾如此坦言。 

2020年伊始，生死时速在新造车企业身上上演。头部新造车企业忙着IPO的同时，博郡、赛麟、拜腾等多家企业爆雷。乘用车终端保险数据显示，今年上半年，造车新势力里有购买机动车交强险数据的企业只有20家，蔚来、威马、理想、小鹏、哪吒5家企业销量合计占比达91%。 

新一轮淘汰过后，IPO成为了造车新势力的首选。

“一是目前大家都处于缺钱状态中，要想生存下去只能通过IPO；二是先上市的企业能快速抢占先机，毕竟国外市场空间有限。”一位业内人士发表了自己的看法。 

从多家造车新势力提交的招股书便可窥见一斑，小鹏汽车两年半间，累计亏损额度达到58.86亿元。对比蔚来汽车、理想汽车在递交招股书时，亏损额度分别超109亿元、40亿元。 

此外，新造车企业还面临着规模扩张的压力，对资金的需求也将进一步扩增，但私募市场已难以满足企业融资需求。

威马EX6 Plus/企业官方

据报道，除了蔚来、理想和小鹏外，其他销量排名靠前的新造车企业也在筹备IPO，威马汽车日前被曝最快年底登陆科创板，哪吒汽车则公开表示将在2021年登陆科创板。 

至于为何多数企业选择在此时间节点扎堆上市，亿欧汽车认为原因十分简单。随着新能源汽车市场崛起，当下，资本市场仍看好中国智能电动汽车市场。这样的环境，为新造车企业成功IPO增添了更多可能性。 

对比已经上市的蔚来和理想汽车，近期股价都实现了大幅上涨，这让资本市场备受鼓舞，也为后继者创造了更多可能性。 

数据显示，截至8月7日，蔚来报收13.42美元，相比6月1日上涨215%，市值达159亿美元；理想汽车7月30日IPO发行价为11.5美元，但上市当天开盘价为15.5美元，较发行价上涨了34.78%。上市一周以来，理想汽车股价整体呈上扬趋势，8月7日报收16.89美元，市值达到141亿美元。 

03

挑战真正开始

经济观察网报道，小鹏汽车宣称其IPO后的长期目标市值为400亿美元。与蔚来、理想当下市值相比，高出近三倍。 

从现有新造车企业市值来看，新造车企业能否撑得起如此市值？ 

亿欧汽车认为，答案似乎是否定的。毕竟光靠想象力去支撑的市场最终会犹如泡沫，早晚会破灭。 

以“老大哥”特斯拉为例，其股价连创历史新高，一举超越丰田登上全球市值最高车企榜首。 

相比于企业真实价值，特斯拉被过分高估的市值更多是资本市场情绪的宣泄。在各种新能源汽车政策利好下，资本市场热情高涨，新能源汽车市场市值整体上扬。

但实际上，按照目前新能源汽车发展速度，业界预测，未来20年新能源汽车的渗透率仅能达到60%。此外，新能源汽车技术仍有诸多不成熟之处。 

就连特斯拉创始人马斯克本人都曾表示，特斯拉的股价太高。 

而对于国内新造车企来说，上市或只是万里长征的第一步。因为一旦上市，企业就不得不将自己的财务数据公之于众。若业绩亏损严重，则直接影响股价表现，市值将会大打折扣。 

未来，新造车企业不仅要背负着巨大的亏损压力，产、销离形成规模经济效益也将成为一座大山，让新造车企业处于承压之下。

制表人/亿欧汽车分析师 杨雅茹 

数据显示，截至目前，头部新造车企业蔚来、理想、威马、小鹏汽车勇夺新造车榜首序列位置，在销量方面已经有了一定突破。 

但相较于传统车企，新造车在体量上仍是杯水车薪。未来要想实现规模化，依然任重道远。 

04

尾声

新造车的故事还在继续。虽然上市能暂时缓解车企的部分压力，但高枕无忧时刻还远未到来，股价将成为最好的晴雨表。 

电车人联合会秘书长马前程认为，目前中国新造车市场格局尚未确定。对于企业来说，销量和规模化竞争阶段还未来临，所以不确定性较大。以特斯拉为例，虽然已实现规模化交付，但仍处于亏损当中。而特斯拉之所以能继续讲故事，是因为资本市场认为特斯拉这样的企业能形成新的商业模式，改变汽车产业格局。 

电动车百人会传播顾问沈承鹏认为，新造车企业间的竞争将越发残酷。“原来，新造车企业只是与传统车企竞争。但随着合资股比限制取消，外资企业将集中发力中国市场。自主品牌日子尚且不好过，既缺少技术积累、品牌号召力，又缺少后续资金支持的情况下，新造车企业的每一步都会越走越艰难。”他表示。 

五年前，创投圈用真金白银投入，幻想着砸出下一个特斯拉。 

但殊不知，在造车这条路上，跳过一个坑永远还有下一个坑。在竞争化加剧的时代，新造车企业只有靠销量和技术说话，才能抢得一席之地。

就目前的形式来看，短期内，“三个苦逼”还需要继续苦下去。

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