4月29日，国轩高科（002074.SZ）发布2020年一季度业绩报告及2019年年度报告。

根据年报，国轩高科2019年实现营收49.59亿元，同比下降3.28%；实现营业利润5,885.34万元，同比下降90.79%；实现净利润4,833.27万元，同比下降91.69%。其中，实现归属于母公司所有者的净利润5,125.38万元，同比下降91.17%。

目前，国轩高科主要业务分为动力锂电池和输配电设备。其年报显示，动力锂电池业务2019年实现营收43.21亿元，占总营业收入87.14%，相比2018年同期下滑了5.24%。

但值得注意的是，整个2019年，国轩高科电池组的销售量为152,625万安时，同比增长了19.6%。这就意味着，国轩高科电池组的平均价格较2018年下滑了约21%。

而从2019年动力锂电池28.79亿元的营业成本计算，国轩高科电池组的平均成本较2018年下降了约25.9%，算是覆盖住了其平均单价的下降，其动力锂电池2019年33.37%的毛利率依然处在较高位置。

根据第一电动研究院数据，2019年国轩高科装机量为3.24GWh，其中88.8%为磷酸铁锂电池，可以推测，磷酸铁锂电池在2019年无论是成本还是单价上都有一个不小幅度的下降。

从上图还能看出，国轩高科2019年电池组的库存量大幅提升，甚至超过了销售量，对此，国轩高科的解释是公司业务规模扩大，增加备货所致。从2020年一季度新能源汽车行业整体走弱的情况来看，国轩高科高库存的情况暂时不会得到缓解。

再看2020年一季度财报，国轩高科实现营业收入7.3亿元，同比下滑58.36%，归属于上市公司股东的净利润为3362.9万元，同比下滑83.31%。

（选自国轩高科2020年一季度财报）

如果按87%的占比计算，动力锂电池在2020年一季度实现营收约6.3亿元。

根据第一电动《动力电池Q1跌幅》一文中数据，国轩高科2020年一季度实现装机255.09MWh，同比下滑48.4%，与营业收入下滑幅度基本一致。

不过从反映企业经营状况的重要指标——经营性现金流来看，国轩高科的情况并不乐观。自2017年底开始，国轩高科经营活动产生的现金流量净额便一直为负，2019年这一指标回升至-6.8亿元，相比2018年-15.6亿元上涨56.17%。但一季度受疫情影响，导致整车厂商贷款回笼较慢，国轩高科一季度经营性现金流净额为-6.96亿元，同比下滑了241.85%。

国轩高科接下来面临的挑战依然艰巨。

第一电动研究院数据显示，2019年磷酸铁锂动力电池搭载量为20.1GWh，其中，国轩高科装机2.88GWh，排名第二。

据2019年年报信息，国轩高科坚持“做精铁锂，做强三元，做大储能”的产品路线，磷酸铁锂电池依然是其主力产品。披露消息显示，国轩高科已实现磷酸铁锂电池单体能量密度突破200Wh/kg，同时，通过改进电池包结构设计和成组工艺，磷酸铁锂电池系统能量密度160Wh/kg的产品已开始产业化推进。

但面临着今年同样在磷酸铁锂发力的比亚迪，国轩高科在这一细分领域的市场份额能否提升目前依然需要打个问号。毕竟从2019年装机情况来看，比亚迪在磷酸铁锂领域的装机量达2.78GWh，仅次于国轩高科且相差不大。

三元方面，据国轩高科披露，其三元VDA电池单体能量密度达到230Wh/kg，已供应到奇瑞、吉利、东风小康等纯电动车型。在高镍三元电池开发方面，电池单体能量密度实现302Wh/kg，循环次数超过1500周。目前处于产品验证阶段，预计于2020年底实现装车。

从2019年的情况来看，三元电池的搭载主要以奇瑞eQ系列为主，要以此实现三元电池装机量的提升难度较大。

找到新增长点，将是国轩高科2020年的主要课题。

截至4月30日中午收盘，国轩高科股价为22.98元/股，涨幅为5.27%。

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