资料来源：seekingalpha.com

蔚来汽车股价走出了一季报”见光死“行情。

在5月28日发布一季报以来，除了当天上涨3.63%之外，此后连续四个交易日，蔚来股价分别大跌9.75%、10.25%、5.86%和2.95%。6月3日的这次下跌，将蔚来汽车的历史收盘新低拉到2.96美元/股。蔚来总市值也缩水到32.1亿美元。

蔚来为什么会大跌？

1

季报令人失望

首先蔚来刚刚发布的一季报难逃干系。

5月28日，蔚来汽车发布了今年第一季度财报。财报基本没有好消息。第一季度ES8交付量为3989辆，比上一季度的7980辆大幅下跌。蔚来第一季度营收16.3亿元，净亏损达26.2亿元。

而且，蔚来还预计第二季度完成2800至3200辆汽车的交付，继续环比下降至多29.8%。

不过，蔚来还是借机宣布了一些好消息。其一是，蔚来第二款规模量产车型ES6正式下线（下图），6月下旬开始交付用户。

其二是，蔚来宣布，与北京亦庄国际投资发展有限公司签订框架协议，设立新的实体“蔚来中国”，拿到100亿元融资。

但利好效应只持续了一天，此后蔚来汽车一连串暴跌，令人大跌眼镜。

2

投资者”看不懂“蔚来

一季报的因素之外，更大的问题是，美股投资者似乎对蔚来完全失去了信心。美国财经类媒体的股评人中，绝大多数唱空蔚来，极少数长期看好。

看空的因素中，有我们可以想象得到，比如：蔚来暂处起步阶段，销量不大，必然亏损等等。但看空者对蔚来还有深层的质疑。

一位名为Ian Bezek的投资人士5月中旬撰文说，即便在5美元以下，蔚来股价仍然是高危。Ian Bezek说，除了汽车销售业绩，投资还应该注意蔚来的现金状况。Ian Bezek提示，去年蔚来烧了11.5亿美元现金，这还不算资本支出。在过去四年，蔚来惊人地亏掉了50亿美元。

他们认为蔚来很难再融到钱，包括蔚来的股东腾讯也未必会愿意再投资。

看空者也质疑蔚来的商业模式。一位名叫Tom Taulli的财经编辑在5月28日写到，蔚来按照特斯拉的剧本在演，但是有明显区别。比如，蔚来将生产外包给江淮。虽然这加速了发展，但有几个大的问题。包括，即便蔚来的规模扩大了，也不能享受规模效应。

InvestorPlace.com的Luce Emerson 如此总结蔚来的情形：无效率。无护城河。无优点。（ “No efficiencies. No moat. No upside.”）

James Brumley是极少看好蔚来的评论者。James Brumley提醒投资者，一个几十亿美金的初创企业，不可能一夜之间就盈利。蔚来仍然有可能是下一个特斯拉，而且是更好的、在中国的特斯拉。蔚来在IPO的时候只卖了几百辆车，但到年底却仅凭ES 8就卖了1.3万辆。”这个公司显然用融来的10亿美金干了非常有效的事。“

James Brumley还反驳蔚来不能享受规模效应的论点，因为江淮已经同意继续生产其他蔚来车型。

今年年初，蔚来汽车股价曾经一路上涨，原因是李斌在美国”60分钟“节目中表现突出，故事讲得好。但如今，股评家们对蔚来讲的故事表示疑惑乃至厌倦。

3

中美贸易战殃及

除了业绩不佳、商业模式和前景的疑惑，中美贸易战也殃及蔚来汽车股价。

Josh Enomoto写了一篇“在升级中的贸易战中应该卖出的7只股票”，蔚来汽车名列其中。Josh Enomoto认为蔚来汽车问题实在太多了。Josh Enomoto强调的一点是，蔚来汽车不可能打开美国市场，因为连美国的盟友——日本的车企，特朗普仍然有意见。

Josh Enomoto还认为中国制造并没有提升太多，连特斯拉都不能保持高品质，蔚来为啥能？

除了直接影响，多位评论员也指出，中美贸易战影响了中国宏观经济形势，影响了车市表现，也导致蔚来销量没有预想中的好。

屋漏偏逢连夜雨。蔚来汽车的股价，看来有漫漫熊途要走。不过，看看特斯拉的股价，最早不也是很多人爱答不理吗？

特斯拉股价走势

（完）

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