那天晚上正开着会，快开完了，听着俩老美扯淡，然后看到手机里一条消息，某贾总在一个群里发了一张模糊的PPT偷拍，说是游戏站看来的，瞄了一眼……

我  被  震  惊  了！

项目代号「DF91」，平均物料成本($96,583)，项目概述由于供应商放款问题停滞「on hold due to payment issues to suppliers」……BOOOOOOM！

这还能是什么！这是「为梦想窒息」项目的内部开发文档项目概述！

开完会搜了下，Google搜图最早来源，腾讯深网《揭秘FF内部评估报告：贾跃亭曾计划FF91卖12万美元一辆》，这都写了项目概述 / Executive Summary，这图里所谓「DF91」项目底儿漏，这哪里是内部评估报告啊。

这是整车研发项目的节点报告概述页，一般仅有项目经理或项目管理组的核心人员才有权限获取或编辑，这次的泄密等级，有点吓人。

对了，分析这种东西容易漏底，所以有些信息我也不分析了，大家自由发挥，自由发挥分享的时候，注意不要漏了自家的底，毕竟各家的电动车盛宴还没拉开，2019年前后、2020年左右，我们再见。

行文有点长，概述一下就几点，

• 泄密级别很高；

• 项目现状停滞由于拖欠供应商款项；

• 项目如重启12月后可投产VP；

• 车是真做了，而且做的七七八八了，重启后四个月就能Final Engineering Sign Off；

• 投资数字有可能估低了；

• 财务状况据描述恶化严重；

• 目前项目销量假设未根据项目时间推后更新；

• 还有其他例如缺乏供应商支持、重新开模成本增加等潜在隐患。

先放大图，好了开始念PPT。

首先是抬头，「Executive Summary」，好，跟我念一遍，「项目概述」。

Recommendations and Agreement Summary

这个PPT的目的上来已经很明确了，「Review Program status to Plan & Help Needed」，审阅项目现状以计划与所需帮助（语法好像不对）。

Program Timing

项目时间，嗯我其实一开始视线被钱吸引了，我们按顺序来，这页项目Timing写了接下来的关键时间点，

首先是「Re-Start Supplier / Engineering Support」, 重启供应商与工程研发支持，好了第一个重点画好，该项目确实停滞了，供应商与工程研发都停了。

时间点是TBD (Jan？)，看来就连画PPT的朋友啊，都不知道一月（Jan）是不是能重启，好这是第二个重点，证券日报之前的独家说某公司在12月13日拉到10亿美元融资的，10亿美元融资，扣除之前另外几家媒体所称的「一笔超过4亿美元、利息率为12%的可转债」与「大约1亿美元的未付账款」，该公司手上剩下的钱是肯定够这个地球上的大部分汽车公司支撑一个全新平台电动车研发进展至少一年以上的时间。

仍然不知一月是否能重启，这份PPT制作的时间点将很关键，能证明该公司是否真的拿到了这么多钱。

接下来第二个重要项目节点被设定为「FESO - Final Engineering Sign Off」，鄙人公司不是这么叫的，问了下窝窝好像是这么叫的，那么恭喜该公司，有一个来自窝窝系统的朋友给你搭建了FESO节点这个概念。

时间点是「Re-Start + 4 Months」，重启四个月DF91项目就可以FESO，嗯，以这个进度如果不是牺牲客观规律，那么DF91项目确实应该已经实现了60~80%以上的工程研发进度，不过各家公司不同，拿不准，这可以说是第三个重点了。第三个节点被设定为「Gamma Build - Design Validation / compliance」，很不幸鄙人公司又不是这么叫的，问了下通用系好像是这么叫的，再次恭喜该公司，有一个来自通用系的朋友给你搭了样车测试验证的一个节点。根据文字描述基本可以算作设计验证车，不过这目的又和后面的VP节点有点重了。。。

时间点是「Re-Start + 7.5 Months」，很好，该公司从设计冻结到样车试制的时间段看起来是比较保守的，没有大跃进。

第四个节点被设定为「VP Build (product ready for first build in plant)」，很不幸鄙人公司是这么叫的，不过鄙人公司前缘一堆，也不知道哪个前缘的前员工，哎，搭建了该节点。不过根据文字描述，该公司将VP节点与工厂试生产节点直接关联了，跳过了VP验证与生产线调试，好了第四个重点，DF91项目的量产产线与VP样车是一条线，这与特斯拉之前Model 3的小批量交付概念应该是接近的，小批量交付与验证、调试同时走，样车也卖了，验证、调试流程「云测试」。

时间点是「Re-Start + 12 Months」，不过这个时间长度看起来倒又不算激进，量产产线与VP直接共线没有节约时间节约出一朵花来，如果加上Model 3上特斯拉遇到的爬坡六个月，倒又和传统车企没多大差别了。

Program Purpose

好，这段就是项目目的、阐述产品定位了。

「All new DF91 program is targeted at the luxury EV segment and will provide unparalleled refinement, performance and connectivity.」

第五个重点，与当时某总的梦想很符合、很窒息，目标豪华电动车级别，提供无法比拟的质感、性能与Connectivity，这与去年1月3日拉斯维加斯上展示的某品牌样车挺符合的；

我们看下那台车（与该页PPT有没有关系鄙人不知道啊）。

已经离职去了与FF闹出大不愉快的Stefan Krause的新公司的Richard Kim，这位前宝马i3与i8设计师操刀了当时的FF91整体设计，非常符合电动车本质的空间利用，科幻前沿又富有质感的设计，介于MPV与SUV之间的体型却不显臃肿，就连Lidar激光雷达也很有美感地集成在了车体上，这是激光雷达第一次装在所谓「量产车」上、第一次比较美观地出现在车上。

动力表现去年的发布会也用另一台动态样车展示了，1050马力的电机蛮力之下，2.39s的0-60mph成绩，对于这样的体型，达到当时三四年内的业界领先地位是不成问题，与特斯拉惯常使用的feature car创纪录手法一脉相承。充满走700km，当时的PPT数据是100kWh，如果是NEDC，那这个效率并没有到吓人的水平，有一份当时的报道写EPA可达到378 mile，这个数据还挺棒棒的。

Connectivity而论，面部识别为基础的那套车机与中控巨屏我就不回顾了，我们继续回到本页PPT。

一整年前的拉斯维加斯有这么一台样车故人已不在

激光雷达居然能美观，确实第一次见当时的另一台样车这台动态样车看着内饰确实是样车状态动态样车的内饰

对了项目代号也出来了，「DF91」。

「The DF91 will be the flagship CUV for FF and will define the brand. It will be sold in the US to start, China to follow quickly and will eventually be sold in the European market.」

这句信息量就是项目代号「DF91」将成为FF的旗舰（好吧还有其他车，鄙人并不知道这个FF是什么公司），打造FF的品牌，目标市场以北美为先，中国跟上，最终到达欧洲。算第六个重点吧，目标市场美中欧。

「The high level objectives of the vehicle line are to:

• Introduce / define the FF brand (品牌)

• Launch industry leading battery & propulsion technology （电池与推进技术）

• Showcase industry leading vehicle autonomy（自动驾驶）

• Introduce the LeEco ecosystem paired with a fully connected vehicle.」

本段也算有第七个重点，某总都这个节点了还想着拿DF91项目作为LeEco的Lead Program。。。（诶这里的LeEco是什么意思？我不太明白）

Significant Change Since last review

本格为空，我标出来就为了吐槽又和某司一样的标题。。。

Key Financial Data

好了切入真正的重点，这一格全是重点啊啊啊。

「Margin:

Average vehicle MSRP = $122,549

Average vehicle material cost status is ($96,583); ($15,069) worse than objective.

Average vehicle contribution cost status is ($19,500); 2,007 better than objective.

Average vehicle contribution margin - $339; ($16,404) worse than objective.

Average vehicle per vehicle PBT - ($9,445); ($24,132) worse than objective.」

单车平均MSRP为12万2千多刀，什么概念呢？这个均值基本在特斯拉Model X往上走两万刀的水平，100D的起价$98,500，P100D的起价$135,500；这个平均MSRP比北美全尺寸豪华SUV也就是凯雷德、领航员、奔驰GLS这个禽兽级别的平均成交价高出了近四万刀。好了，你们自由发挥吧。

对了一般项目概述不说Avg. MSRP，而说Avg. Revenue，因为经过优惠等因素的计入，平均单车Revenue要比平均官方指导价低不少，这个数字放这里真是好看作用明显。

单车物料成本现状九万六千多刀、目标值八万一千多刀，防止漏底我删去了行业平均的豪华车成本与可能各大车厂正在进行研发的电动车可能水平，你们自由发挥吧。

单车Contribution Margin仅为339刀，这个可怜的三百多刀margin主要怪罪于物料成本坏掉的一万五千刀；采用奔驰公布出来的一项估计，部分电动车型在初期利润率将只有当前内燃机车的一半，这个数据我的猜测是接近10%，如果考虑奔驰不在早期的电动车上高成本的Lidar激光雷达而论，这个可怜的Margin水平大概情有可原。

单车平均PBT ($9,445)，打了括号是负的意思，PBT是税前利润的意思，好了我们记住这个数，我们接着看投资，文末我们再合计。

「Investment

ED&T & Prototype Status: ($354.3M), ($98.5 already paid)

Vendor Tooling Status: ($328.0M), ($13.1M already paid)

Incremental Risk: ($133.8M).」

某总啊，你这现金缺口有点。。。大。。。

ED&T 工程研发测试费用，Prototype样车试制费用，现状三百五十多Mil，已付98.5Mil；

供应商模具费用，现状近三百三十Mil，已付13.1Mil；

先算个缺口，($255.8M)的工程研发费用缺口，($314.9M)的供应商未缴款缺口；

好的，新增风险还有一百三十多Mil，目前的最坏打算是($704.5M)缺口，也就是($0.7B)，以今天的汇率而论，总投资缺口还有45.8亿人民币。

先按照某总工厂租到了算吧，你们自由发挥。

哦对了，这里只有ED&T与样车成本还有VT，大哥VO、Launch归在哪里呢？

这点钱加一起，一个从头做起的新BEV，三电技术全都自己来，还要加上Level 4的自动驾驶，这个项目总投资才($0.82B)，我怎么觉得有点少呢？

「Volume assumptions (changed due to product / manufacturing timing)

Current: 2018 - 6,000, 2019 - 30,000, 2020 - 50,000, 2021 - 50, 000」

量的第一个槽点，就按照前面一月的重启timing来走的话（Re-Start at Jan），「Re-Start + 12 Months」也是在2019年一月才能有正式产线上的第一台车，2018年这6k的量，难道是Gamma build之后的各种build吗。。。

一合计，好的这大概是按照去年既定的计划走的量，租的工厂好像才刚刚打扫干净，设备采购上线一年内出车，好像。。。不太符合自然规律的第二个槽点。

后两年的满负荷50k，就算是美中欧三地上齐的量了，那就算和特斯拉覆盖市场相近吧，今年前三季度Model S加上Model X的交付量为73k，保守估计今年全年100k，两个便宜大几万美刀的车加起来全年100k，嗯，大概过几年电动车市场会更成熟吧。。。（我觉得这也是槽点

Program Summary

项目小结，这种栏目呢一般就是开始诉苦了。

「The DF91 program is on hold due to payment issues to suppliers. Final timing through SOP is unable to be determined due to this issue. Relative timing is available and noted.」

本句主要诉苦项目进度。

项目进度目前停滞，由于供应商款项不到位问题。最终投产时间将由此问题（供应商款项）决定。相关时间进度可查并已在报告中呈现。

「There are significant concerns with incremental investment risk in ED&T, Vendor Tooling and Prototype categories due to uncertainty in:

• Re-engaging suppliers and potential renegotiations regarding terms

• Increased need of prototype tolling that was not in the initial plan

• Increased gamma prototype costs as evidenced by beta build

• Increased tool modification costs driven by early tool KO」

本段读完，如果你是项目主管工程师、或是其他什么大官，应该会做出以下一个要求。。。重新评估项目投资现状。。。

主要反映问题投资在先前列出的三大类目中可能有增加的风险：

• 供应商重新进入与潜在的重新谈判

• 增加的样车模具成本

• 增加的Gamma build成本（Beta build已证实）

• 增加的模具更改成本（由于提前开始模具开模）

前几条都容易懂，最后一条则是急吼拉吼初创造车公司缩短研发周期、尝试软模硬模一起来、CAE模拟测试后直接开模上产线朋友的通病。

Significant Issues

最后一个栏目，重大问题，居然项目小结还没把重大问题说完。。。这栏目在敝社可没见过。

「1. Lack of support by majority of suppliers due to late / non-payment of invoiced work and challenges re-engaging them to continue program

2. Significantly degraded financials - Avg. vehicle PBT at $(9,445)

3. Other, specific technical issues noted in the significant issues summary slide」

第一句，依然是供应商问题，由于先前的欠款问题，缺乏大部分供应商的支持以继续项目。

第二句，恶化严重的项目财务，平均单车PBT近负一万刀，按照上面预估的销量水平（未根据项目时间变化重新估计），18年至21年，136k的量，该项目总税前盈利(1.28B)，括号内是负的意思。。。以今天的汇率计算，83.2亿人民币，负的。。。再计入总投资那栏声称的($0.82B)，合计一下大概($2.1B)，确实不是这么加的，但是这么加一下示意一下，以今天的人民币为计，136.6亿人民币，负的。

第三句也没啥了。对了第二句有最后一个重点，「Avg.」缩写下有Windows自动纠错的红色下划线，这是在PPT编辑模式下的偷拍，不是打印件，不是PDF。

自由发挥吧。

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