这是零跑的大日子，也是朱江明所面临的艰难时刻。

9 月 29 日，零跑汽车（09863.HK）在港交所挂牌上市，发售价为每股 48 港元，上市首日破发，截至当日收盘股价跌至 31.90 港元，跌幅 33.542%。

次日，继续下跌，收盘价跌至 24.8 港元，相比 48 港元的发售价，已接近腰斩。

而就在港股上市的前夜，零跑汽车正式推出了旗舰车型——零跑 C01，这样紧锣密鼓的安排用意也颇为明显，零跑期望以 C01 厚道的配置与售价，引发市场的强烈关注，进而促使其在资本市场一炮而红。

但市场反响并不强烈，资本市场也似乎并不领情。

01、零跑的厚道没人知道

虽说将股价走势归根于零跑 C01 一台车的市场反响，有失公允，但其作为港股上市的前一炮，并没有打响。

作为一款被评为业界良心的车型，零跑 C01 有着颇为实惠的售价。

按照传统燃油车的划分标准，零跑 C01 超过 5 米的车身长度与奥迪 A6 相当，是标准的 C 级车，而其售价却同雅阁等一众 B 级车纠缠在一起。

零跑 C01 的官方售价为 19.38～28.68 万元，五个版本车型只有电池容量、单双电机的区别，其余所有80 项智能豪华配置均为标配。

很明显，更大的车身尺寸和更全面的配置是零跑 C01 同传统燃油车抢份额的利器。

零跑 C01 的长宽高分别为 5050×1902×1509mm，轴距更是达到了 2930mm，不仅比同价位雅阁、帕萨特的传统车型有着明显的竞争优势，还比小鹏 P7、比亚迪汉等新能源车型更大、空间表现更为优异。

毫不夸张地说，零跑 C01 是同价位空间表现最优异的车型。

除了空间大之外，零跑 C01 的动力表现也颇为出众，其中单电机超长续航版本车型，CLTC 综合工况续航里程高达717km，而双电机性能版的百公里加速仅为3.66 秒。

最为值得一提的是，除了单双电机与续航里程的差异，零跑 C01 的其他配置完全一致，消费者仅需根据自己的需求，选择合适续航里程的车型即可，极大地降低了选择难度。

此外，零跑 C01 还搭载了高通 SA 8155P 数字座舱芯片，这是得益于这一芯片超强算力的加持，让零跑 C01 成为了业内首个实现 10.25 英寸液晶仪表、12.8 英寸智能车机、10.25 英寸娱乐屏三屏无缝联动的车型。

再加上新车搭载的Leapmotor Pilot 智能驾驶辅助系统，能够实现 HWA 高速辅助驾驶、ICA 高速巡航辅助、TJA 交通拥堵辅助等多项L2++级智能驾驶辅助功能。

无论是从空间表现而言，还是从智能化水平、科技配置等角度来看，零跑 C01 都称得上是汽车市场的一股清流，但这样厚道的配置并未引发多大的市场反响。

02、C01 阻击传统中高级车之战

「车子够大，用料也足够扎实，豪华感也不错，但我对其智能驾驶辅助没有什么信心。」有零跑 C01 的潜在消费者这样表示。而消费者这样的忧虑，在一定程度上说明了市场对零跑的品牌认知并不清晰。

同蔚来换电、服务；理想奶爸车；小鹏 NGP、科技化等众多明显的标签相比，零跑更多的被贴上了厚道、性价比的标签，但在很多消费者看来，性价比在很大程度上意味着技术实力不足，从而产生了消费者对零跑 C01 辅助驾驶没有信心的状态。

除了技术形象不足之外，零跑 C01 所面临的市场格局也很难颠覆。

在燃油车时代有着「得中高级车得天下」的说法，这在很大程度上说明了这一市场的重要性，为了顺利夺得这一市场，各家品牌均将最先进的技术应用在相应的车型当中，这才有了以雅阁、凯美瑞为代表的日系品牌和以帕萨特、迈腾为主的德系品牌，轮流坐庄的局面。

经过数十年的发展，雅阁、凯美瑞、帕萨特等形象早已深入人心，初出茅庐的零跑 C01 面临的难度可想而知。

而对于零跑汽车而言，这却是不能失败的一战。

从死胎腹中的「微型车」到 S01 中国年轻人的 AE86，再到 T03 的销量支撑、C11 对中高级 SUV 市场的冲击，朱江明领导的零跑汽车经过了多次的步伐调整，直至零跑 C01 上市，C11+C01 携手向上的格局才就此形成，「为国人造豪车」就成为了朱江明引以为豪的目标。

据乘联会数据显示，今年前 8 个月，零跑汽车的累计销量为 76563 辆，其中 C11 的累计销量为31774 辆，颇有一番同销量支柱零跑 T03 分庭抗礼的架势，而随着 C01 的加入，售价更高的 C11+C01 组合将逐步成为零跑汽车的销售主力，零跑汽车的市场认可和品牌形象也将提升一个 level。

03、全栈自研 起步很难

如果是刚刚上市的零跑 C01 是引发零跑股价短时间波动的主要因素，那全栈自研的发展策略就决定了零跑股价的未来走势。

「零跑汽车，始终坚持以用户为中心的价值主张，致力于成为受人尊敬的世界级电动车企，从创业至今，一路走来，我们始终将前瞻技术作为回馈用户的最好答案，通过全域自研自造，掌握智能电动车核心技术，给不同消费者更高一级的体验。」在零跑 C01 上市发布会上，朱江明曾这样表示。

更高的自研水平意味着更高的投入，据零跑汽车招股书显示：

2019 年、2020 年、2021 年亏损分别为 9.01 亿元、11 亿元、28.46 亿元，三年零跑汽车共亏损 48.5 亿元。2022 年第一季度，亏损 10.72 亿元，上年同期的亏损为 3.98 亿元，亏损扩大 2.7 倍之多。

2019 年、2020 年、2021 年营收分别为 1.17 亿元、6.31 亿元、31.13 亿元。2022 年第一季度，营收 19.91 亿元。

2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年一季度，毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3% 和-26.6%。

2019 年、2020 年、2021 年三年的研发投入分别为 3.58 亿元、2.89 亿元与 7.40 亿元，分别占收入的 306.4%、45.8% 及 23.6%。

回顾零跑汽车的技术发展路径，引发行业关注的非 CTC 电池底盘一体化技术莫属，该技术将电池与底盘骨架结构合二为一，用车身架构作为电池包外部结构，充分利用空间的同时，将车身扭转刚度提升 25%。

这样布局结构上的改变与比亚迪的刀片电池有异曲同工之妙，只不过 CTC 电池底盘一体化的做法更为激进。

同为技术变革，零跑与比亚迪在资本市场的待遇却截然不同，这主要是因为比亚迪拥有最核心的三电技术，并且拥有电池自产自销的能力，而零跑与其他车企并不具备这样的实力。

更有相关资料显示，在智能电动汽车中，三电系统成本占比最大，约占整车材料成本的 51.3%；智能网联系统（包括智能座舱+自动驾驶）的硬件成本约占 16%。

据零跑官方表示，上市后的募资将用于拓展智能电动汽车品类、扩大团队以及自动驾驶等智能技术的研发投入，用于提升生产能力和提升品牌知名度等。

背靠安防巨头大华的零跑，在智能驾驶领域有着很好的硬件支撑，但这样的优势无法同占据成本一半以上的三电系统相提并论，这样主机厂在给电池厂打工的局面，也是零跑这类整车企业不受资本市场重视的主要原因。

04、上市破发这锅，大环境得背

对于公司股价首日破发，零跑汽车董事长朱江明表示：「确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上 (市)，主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。」

的确是一个不好的时段，据不完全统计，在零跑 C01 上市当晚，业内还有 CR-V、哈弗 H6 新能源、长安锐程 PLUS 等车型上市，比亚迪更是将汉唐元三款车型推向了欧洲市场。

同一时段，众多车型上市，在一定程度上对零跑 C01 的影响力进行了分流，进而影响了零跑在资本市场的影响。

不仅如此，智能电动车领域的疯狂内卷，也使得行业发展进入了全新的发展阶段。

不久前，上市不足 48 小时的小鹏 G9 对车型配置和售价进行了调整，紧接着阿维塔赠送 4 万元价值权益，再加上此前极氪免费更换 8155 的芯片等举动，让不少业内人士降低了对智能电动车的发展预期。

作为汽车市场的新发展事物，智能电动汽车的目标用户更多地是愿意接受新鲜事物的先锋人群，他们更在意新车带来的全新体验，但先锋人群的数量并不多，随着时间的推移，更在意实际用车体验的保守者，将逐步成为市场的消费主体。

与先锋人群追求尝鲜的消费动机不同，保守的消费者更关注续航、空间、行驶品质、维修便利度等实实在在的体验，零跑在很大程度上便承接了这一批消费者，这也正是零跑的销量表现颇为靠前的重要原因。

据零跑最新公布的销量数据显示，在刚刚过去的 9 月份，零跑的月销量为 11039 辆，仅次于哪吒和理想。

「每个月万辆的销量也许就仅仅结束了淘汰赛，相当于拿到了一张入场券。新能源汽车的初赛应该是一直要延续到新能源汽车完全取代燃油车的那一天。当都是新能源汽车的时候，才进入了决赛，就跟智能手机替代传统手机是一个道理。」朱江明曾在公开场合这样表示。

的确，虽然新能源市场的增长速度很快，但其整体销量仍不能与传统燃油车相提并论，在替代燃油车的路上，更严重的内卷还将继续，相对于那些还未上市的新品牌，拥有资本支持的零跑汽车拥有更大的自主权。

但上市破发的现状也为零跑敲响了警钟，零跑汽车的领跑之路依然很长。

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