主业盈利保持稳健的五菱汽车（00305.HK），正承受新业务带来的阵痛。

8月31日，五菱汽车发布2026年半年报，上半年实现总营收40.00亿元，与2025年的40.25亿元相比，同比小幅下滑0.6%，保持平稳。

图源：五菱汽车2026年半年报

五菱汽车在财报中指出，2026年上半年，在传统燃油车市场持续下行、新能源车型渗透速度不断加快的行业背景下，集团充分发挥深耕汽车零部件领域的深厚底蕴，积极拓展增量市场，加速布局新兴业务领域，实现经营质效双升。

只不过，在营收平稳的情况下，五菱汽车的净溢利却同比大幅下滑。报告期内，五菱汽车实现净溢利0.63亿元，较2025年同期下降约26.6%；本公司拥有人应占溢利为0.26亿元，较2025年同期下降约33.5%。

作为港股上市的汽车产业链企业，五菱汽车的主营业务覆盖汽车零部件、汽车动力系统以及商用整车板块。

伴随智能汽车产业快速演进，近两年五菱汽车持续推进由传统制造向智能制造转型，加码布局新能源汽车、低空经济、无人驾驶等新兴赛道。

但转型投入，也成为拖累五菱汽车利润表现的重要因素。

此前披露的业绩预警中，五菱汽车便指出，新项目仍处在研发投入阶段、联营公司亏损进一步扩大，是公司净溢利及拥有人应占利润出现下滑的两大核心原因。

主营业务盈利稳步增长

2025年全年，五菱汽车在总营收微增3.8%的情况下，实现了净利润同比56%的增长。同时，毛利率提升至13.2%。

进入2026年，公司盈利能力开始明显承压。报告期内，五菱汽车总营收微降0.6%，但净利却下滑26.6%。

但拆解汽车零部件、动力系统、商用整车三大核心制造板块来看，各业务营收与盈利依旧保持平稳增长态势。

从营收结构上看，零部件业务是五菱汽车最重要的收入来源，不过该项业务也是报告期内三大主业中唯一营收下滑的板块。

报告期内，五菱汽车零部件业务实现总收入27.4亿元，较2025年同期的28.4亿元下滑3.3%。而该业务在2025年同期，还实现了5.2%的同比增长。

五菱汽车在财报中指出，“期内业务环境严峻且竞争激烈，导致该分部总收入出现小幅下降。”

与零部件业务相比，商用整车业务与动力系统业务均实现了正增长。其中，动力系统业务实现收入8.8亿元，同比微增2.6%；商用整车业务实现收入3.6亿元，同比增幅达到14.6%。

值得注意的是，报告期内五菱汽车三大主业全部实现盈利增长。零部件业务经营溢利0.9亿元，同比增长17.1%；动力系统业务经营溢利0.16亿元，同比大幅增长141.2%；商用整车业务经营溢利0.5亿元，同比增长76.7%。

主业之外，公司新业务也在稳步增长。报告期内，五菱新能源新车销量达1.3万辆，对比上年同期8640辆，同比增长49%。

新业务提速，但利润承压

当前国内新能源汽车市场逐步趋于饱和，行业增长红利逐步消退，而具身智能、无人驾驶、低空经济等新兴赛道快速崛起，成为产业转型的核心风口。

中国物流与采购联合会智慧物流分会发布的《2025-2026无人配送车产业商业化研究报告》显示，预计至2030年国内无人物流车年产销量近100万台；预计2028年国内规模较2025年增长超10倍。

依托长期在汽车零部件、汽车动力系统领域积淀的技术与供应链优势，五菱汽车也在积极布局无人驾驶、低空飞行器动力等新兴领域。

2025年11月，五菱汽车成立低速智驾业务子公司元控智驱，以独立业务主体主营低速智能驾驶系统及解决方案业务。

今年2月，元控智驱与南方电网开展深度合作，交付近百台V2G移动储能设备。同年5月，元控智驱首批量产无人物流车成功下线，标志着五菱汽车在智能无人车新赛道取得实质性突破，实现了无人物流车商业化落地。

图源：五菱汽车官网

同月，五菱汽车所属五菱柳机携8款核心产品亮相“2026世界无人机大会”“国际低空经济与无人系统博览会”，产品覆盖低空动力、无人机载具两大核心板块。同时，五菱柳机与合作伙伴联合研发的无人机全域机动运载车也在大会上展出。

一系列新业务的快速落地，直观呈现了五菱汽车从传统汽车供应链企业向新科技企业转型的决心。

但与此同时，新项目、新产品的持续研发与产业化布局，带来了研发费用的大幅增长，成为公司利润承压的核心原因之一。

报告期内，五菱汽车研发开支2.1亿元，较2025年同期增长12.2%。五菱汽车指出，主要系汽车零部件及其他工业服务分部、商用整车分部新产品及开发项目增加所致。

除研发投入抬升侵蚀利润外，五菱汽车还提到，报告期内应占联营公司录得总净亏损0.7亿元，“主要是尚处于初期经营发展阶段的五菱新能源应占亏损净额扩大所致，同时亏损也受到2026年上半年整体经济环境不利因素影响”。

2022年，五菱汽车、五菱工业与广西汽车共同组建五菱新能源，聚焦纯电、插混等新能源汽车产品。

报告期内，五菱新能源实现总收入7.7亿元，同比增长37%，但仍未摆脱亏损局面。

财报显示，五菱新能源期内经营亏损净额3.2亿元，归属于五菱汽车的亏损金额为0.8亿元，较上年同期扩大约51.5%。

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