作为汽车工业史上最成功的超豪华品牌之一，它以制造跑车及参与各种赛事而闻名。同时，作为大众集团旗下的超豪华品牌，十多年前曾对大众集团发起“蛇吞象”式收购，又被反向收购，再到今天被剥离出来独立上市，它将创造欧洲历史上最大规模的IPO，估值或高达850亿美元，一跃成为全球市值第五大车企。

　　历经多次上市传闻后，这次动真格了。

　　它就是保时捷。

　　2022年9月5日，大众汽车集团监事会确认，将在9月末或10月初进行保时捷股份公司（AG）首次公开募股（IPO），预计在今年第四季度登陆德国法兰克福交易所。投资界中已有多名大佬准备参与保时捷IPO，潜在的投资人有普信集团、卡塔尔投资局，以及红牛公司创始人迪特里希·马特希茨，欧洲首富、LVMH集团董事长贝尔纳·阿尔诺。作为汽车行业最挣钱的厂商之一，保时捷上市后，将筹集到一笔巨额资金，帮助其完善产品线，并完成至关重要的电动化转型。

　　尽管创纪录的通货膨胀和能源危机导致欧洲股市暴跌，保时捷的估值依然在600亿至850亿欧元（约合人民币4173亿-5911亿元）之间，将成为史上规模最大的IPO之一。

　　保时捷上市，可谓是一场富人的游戏，也是一场资本的盛宴。

　　一、保时捷有多赚钱？

　　· 利润蛋糕制造者

　　根据公布的财务数据，保时捷2021年的收入为331亿欧元（约合人民币2278亿元），营业利润53亿欧元（约合人民币365亿元）。作为参考，大众集团2021年的收入是2502亿欧元，营业利润193亿欧元。保时捷在2021年为大众集团贡献了13%的收入，27%的利润。

　　大众旗下有多个超豪华品牌，除保时捷外，兰博基尼、布加迪、宾利等也都是耳熟能详的超豪华品牌，这其中，保时捷虽然不是最贵的，但却是最赚钱的，其利润率高达16.5%。要知道，保时捷仅仅以30万辆车的销售成绩，就实现了53亿欧元的利润，平均一辆车能赚1.76万欧元（约人民币12万元），这个盈利能力，真的是屈指可数。

　　难能可贵的是，虽然作为超豪华品牌立世，但保时捷却是一个能够靠“走量”而立足的超豪华品牌。尤其在中国市场，从来不缺乏不满足于BBA的消费者。这样的市场策略，让保时捷能够同时兼顾利润率和销售量，于是乎，利润的蛋糕越来越大。

　　· 疫情加速野蛮生长

　　近年来，全球遭受疫情影响，国内多地经济放缓，数车企以及后市场、供应链市场等都受到了波及和牵连，但保时捷却实现了逆势增长。

　　在这样的背景下，你可知道，2021年竟然是保时捷历史上销量最好的一年。在这一年，保时捷首次突破30万辆大关，同比增长11%；在这一年，中国市场交付近9.6万辆，同比增长8%；在这一年，保时捷911(参数|询价)车型创下了销量纪录；在这一年，保时捷的年收入增长了15%，营业利润增长了27%，净现金流增加了15亿欧元，达37亿欧元。

　　如今，2022年已过2/3，而保时捷只用了半年的时间，就已经完成了34.8亿欧元的营业利润，速度已远超去年。

　　可以说，疫情并没有影响到保时捷，相反，疫情反而加速了富人越来越富。而富人的消费习惯，也保证了保时捷的销量。虽然在稀有性和豪华性上，保时捷比不上兰博基尼、劳斯莱斯等一众超豪华品牌，但是它所面向的目标人群、定价策略，品牌溢价等，是其他超豪华品牌所不能比拟的。

　　二、谁在为保时捷疯狂买单？

　　· 跑车中的“走量”车型

　　1931年，保时捷在德国斯图加特成立。经典车型保时捷911，从1963年诞生至今，热度未减。此外，如除了保时捷718(参数|询价)、Cayman等也都是闻名于世的著名跑车，深受全球消费者追捧。2021年，保时捷911共交付了3.8万辆，在全世界跑车中可谓“走量”车型。

　　· 嗅到了SUV的红利

　　时间来到了2002年，保时捷似乎也看到了SUV的市场红利，随即在日内瓦车展上发布了卡宴车型。虽然推出后市场反应褒贬不一，但是迅速获得了全球消费者的喜爱，成为保时捷最走量的车型，销量的支柱。也是从卡宴开始，保时捷的目标客户发生了变化，从跑车拓展到家庭用车，市场空间彻底被打开。

　　随着SUV市场向好，保时捷在2013年推出了第二款SUV车型Macan(参数|询价)。约55万元人民币的起售价，更是直击消费者的心底，刺激了无数车迷追求保时捷的梦。虽然Macan被外界质疑为一台“精装修”的奥迪Q5，但是前所未有的售价，以及保时捷的品牌魅力，决定了Macan依旧是一款走量的车型。

　　2021年，保时捷在全球范围内总共交付了30万辆新车，其中最畅销的车型是Macan，有8.8万辆；其次是卡宴，8.3万辆。这两款车的销量加起来，在保时捷所有车系中占了超过一半的份额。2022年上半年，保时捷全球交付量为14.6万辆，其中卡宴4.2万辆，Macan3.8万辆，合计占比过半。

　　· 电动化转型

　　保时捷在电动化转型上非常果断，也非常成功。2019年，第一款纯电动跑车Taycan(参数|询价)发布，这是全球第一款系统电压为800V的量产纯电动汽车。2021年，Taycan在全球一共交付了4.1万辆，在保时捷总销量中占比13.7%，甚至超过了911车型。在中国市场，Taycan长期霸占50万元以上豪华电动车交付榜单，并夺得2021年中国50万以上豪华电动车销量榜的冠军。

　　· 中国市场贡献巨大

　　说到中国市场，保时捷可以说稳稳地拿捏住了中国市场的需求。2015年奥博穆出任CEO后，保时捷的年销量从2015年的22.5万辆逐年上升，并于2019年突破28万辆。2021年，中国在保时捷全球总销量中已达到占比三成。中国是过去连续七年来，保时捷全球最大的单一市场。

　　同时，从产品力来说，中国汽车市场仍处在SUV的红利期，兼顾品牌和实用的SUV车型，更加符合中国消费者的审美与需求，保时捷恰好满足了这一切。

　　三、凭什么值850亿美元？

　　保时捷上市的消息在网络上传开后，小鹏汽车董事长何小鹏在社交媒体转发了消息，并附上了法拉利的财务数据，将其模式总结为：“开创一个全新品类，高价格高利润高壁垒高端受众和全球化，还可以共享平台化”。

　　保时捷上市，为什么要提及法拉利？这两家公司有着太多的相似之处。

　　2015年，菲亚特克莱斯勒（FCA）将法拉利剥离上市，以获得巨额资金，偿还菲亚特的债务。法拉利上市后业务发展良好，股价飙升，如今市值约386亿美元。而保时捷欲复制法拉利当年的方法，从大众集团脱离出来独立上市，且在IPO规模、募资金额上还要远超前者。

　　保时捷上市估值或高达850亿美元，这个估值将在全球车企中仅次于特斯拉、丰田、比亚迪和大众。如果保时捷上市后股价再涨，将很可能超过大众集团。

　　正如前文所言，优异的市场表现、良好的财报数据，以及在电动化方面的提前且积极的布局，都会抬升保时捷在资本市场的估值。

　　四、上市后会有哪些改变？

　　· 有更多的钱去做纯电

　　大众集团首席执行官（CEO）兼保时捷CEO奥博穆表示，此次IPO将为保时捷打开新的篇章，并拥有更大的独立性。集团首席财务官（CFO）安特利茨认为，保时捷IPO将为集团的电气化转型提供资金，并带来明显的推动力。

　　其实在100万元以内的纯电动车市场，中国品牌和外国品牌加在一起，消费者能选择的产品并不多。除了高合HiPhi X(参数|询价)、特斯拉Model S(参数|询价)和Model X(参数|询价)，剩下的选项就是Taycan(参数|询价)了。而100万以上的纯电市场，Taycan更可谓一支独苗，这也让保时捷在豪华电动车赛道抢占了先机。

　　未来，保时捷将基于PPE平台打造纯电Macan(参数|询价)车型，并计划在2023年正式上市；2025年左右将718转型为纯电版跑车。

　　今年9月在接任大众集团CEO后，奥博穆也一并承接了集团转型任务。根据“2030 NEW AUTO”战略，保时捷计划向电气化和数字化转型投资150亿欧元，预计到2025年，纯电及插混车型的销量将占到整体销量的一半；到2030年，纯电车型的比例计划达80%以上，并实现碳中和。在供应端，保时捷新成立的合资公司Cellfore，预计在2024年实现批量生产电池，并与合作伙伴一道建设自有充电基础设施。

　　· 重塑与大众的错综关系

　　成立于1931年的保时捷，至今已有91年的历史，与大众集团着错综复杂的股权关系，也是此次IPO外界关注的重点。

　　2005年，保时捷已经暗暗买入了大众汽车19%的股份，到了06年，更是达到了27.3%，保时捷已经成为当时大众最大的股东。随后遇上全球金融危机，保时捷被“反收购”，品牌归入大众集团。

　　保时捷虽然成为大众旗下子品牌，但这两家公司的股东却存在着重叠和交叉持股情况。据此次IPO框架协议，拥有大众31.4%股权和53.3%投票权的保时捷控股公司（SE），将购买保时捷（AG）25%加一股普通股，比优先股的配售价高出7.5%。而控制大众集团的保时捷家族和皮耶希家族，将获得保时捷具有否决权的少数股东地位。

　　大众将保时捷独立上市，必须先将内部的派系关系梳理清楚，各方利益达成共识，才能让每个派系都有机会从中分一杯羹，这里免不了谈判和妥协。

　　全文总结：相较两大家族对集团和保时捷的控制欲望，保时捷IPO带来的一些列连锁反应更像是一个附属产物。而保时捷上市，对于中国市场会有什么样的影响呢？目前来看，在百花齐放的中国电动车市场中，肯定有属于保时捷的专属位置，但中国市场能在保时捷的电气化转型中，贡献多少价值，发挥多少作用，仍然在于后者自身的主观能动性。如果离开中国市场，保时捷的电动未来或许要打个问号。

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