东风汽车股份有限公司(下称东风汽车)10月25日发布的第三季度季报显示，2014年前三季度，东风汽车共实现营业收入129.94亿元，比去年同期下降10.36%，在营业收入继续缩水的情况下，净利润表现却十分抢眼，前三季度实现净利润收入1.86亿元，同比增幅达660.18%。

各项业务表现平平，东风汽车净利润却为何大幅增加?

净利增长6.6倍，创造车企前三季度净利最大增幅，东风汽车取得的这一成绩单令人瞩目。然而，东风汽车降收不降利背后究竟意味着什么?“不正常”的净利润波动背后到底有何缘由?东风汽车净利润大幅增长之后，盈利能力还能否持续?是否暗藏隐忧?

对此，国泰君安汽车行业分析师张欣告诉企业观察报作者，东风汽车这么高的净利润如果是正常经营，应该是不可能达到的，出现目前这么大幅波动应该不正常，未来增长恐难持续。

“反常”的净利骤增

“东风汽车和其他车企不一样，之前净利润基数低，几乎没什么利润，今年利润起来了，所以增速快。”汽车行业分析师孙景开在接受企业观察报作者采访时如是说。

东风汽车此前业绩表现如何?本报作者查阅东风汽车2011年-2013年年报发现，自2012年开始，东风汽车营业收入和净利润双双遭遇滑铁卢，业绩大幅滑坡。数据显示，2012年年末，东风汽车实现营业收入177亿元，同比下降17.26%，净利润降幅达94.82%，仅为2173万元。

2013年至今，东风汽车的营业收入并无大的起三季度继续下滑，同比下滑10.36%。

实际上，营收下滑的车企并非东风汽车一家。数据显示，今年前三季度，福田汽车、江淮汽车等营业收入以及净利润均出现不同程度的下滑。其中，福田汽车前三季度营业收入比上年同期减少1.13%，净利润下滑42.17%;江淮汽车前三季度营业收入同比下滑1.21%，净利润同比减少43.62%。

清华大学汽车学院副院长宋健告诉企业观察报作者，随着国内经济结构的转变，轻卡、重卡的需求不断减少，商用车的市场规模逐渐降低。

然而，几家欢乐几家愁，东风汽车虽然营业收入和大多车企一样经历着下滑的阵痛，但净利润却在三季度实现激增，同比增长超过4倍。

本报作者梳理东风汽车各月度产销快报发现，自2013年10月以来，东风汽车的轻型卡车、SUV、MPV以及皮卡业务基本呈现平均4%左右的下滑，发动机销量基本维持10%的增长。

根据东风汽车2014年10月产销快报显示，今年10月，东风汽车汽车合计销量1.59万台，比去年累计下降10.2%。其中，轻型车当月效率为7959辆，累计下滑12.66%，SUV、MPV以及皮卡销量为7975辆，累计减少6.97%;发动机合计销量1.54万台，比去年累计增长8.46%。

显然，东风汽车主营业务表现并不突出。然而，各项业务表现平平，东风汽车净利润却为何大幅增加?

张欣向本报作者坦言，“净利润大幅度增长，严格来讲肯定是不正常的”，虽然东风汽车的发动机在整体市场表现不错，但是也仅仅能“维持平稳”。

特殊签单助力?

“东风汽车的利润主要来自前段时间的纯电动客车的大单。”孙景开一语道破玄机。

本报作者查阅相关资料发现，今年8月16日，东风汽车控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订了纯电动客车购销合同。合同显示，将在今年内“必保500台，力争1000台”。合同还承诺，在2016年1月1日至2017年12月31日完成该定制车型5000-10000台的采购并上牌。

一位不愿具名的汽车行业分析师对本报作者透露，东风汽车正是由于确认了该订单，才能实现超过600%的净利润增长。“单靠它的主业，不可能增长这么快。”前述分析师如是说。

据了解，东风汽车此项纯电动客车购销合同签订后，立刻带动其股价连续三个交易日涨停，东风汽车市值增长超过20亿元。

根据东风汽车发布的公告，此番购销合同签署的纯电动客车是基于东风御风领尊版长轴高顶的改型车辆，包括配电量80kW·h和100kW·h两种车型。

据了解，目前国家对于6米-8米的纯电动轻客(包括物流用欧式轻客)给予每台30万元补贴。今年10月10日，东风汽车控股子公司郑州日产汽车有限公司已经收到郑州市财政局拨付的补助资金 300万元。而在合同签署前三天，8月13日，东风汽车控股子公司郑州日产汽车有限公司就已经收到郑州市中牟县财政局拨付的“新能源多功能车电控系统研发及产业化”支持经费787.9万元。

来自中银国际彭勇的研究报告指出，东风汽车旗下的襄阳旅行车公司与浙江时空汽车展开纯电动宽体轻客合作，有望助力公司新能源汽车业务快速增长，并将成为主要利润增长点之一。借助与时空汽车合作，公司成功转型，盘活了现有资产，增加了赢利点。据估算，与时空合作2015年公司可以增加3亿元左右的净利润。

持续盈利堪忧?

凭借一单纯电动客车业务，赚足了利润的东风汽车，未来能否实现持续的净利润增长?

孙景开对此表示并不乐观，他告诉企业观察报作者，东风汽车之所以前三季度净利润表现突出，主要借势新能源补贴。由于政府补贴力度大，导致企业成本因此大幅降低，“等补贴没有了，就完了，”孙景开坦言，“东风汽车此番投机行为，未来没有长远发展前景”。

离开政府补贴，东风汽车的主营业务到底能否支撑其利润的持续增长?

据了解，轻型车，SUV、MPV以及皮卡，发动机是东风汽车的三大主要业务板块。根据东风汽车2013年年报显示，2013年，东风汽车轻卡的市场占有率为9.1%，位列行业第四，MPV市场占有率仅3.82%，行业排名第五。

尽管主营业务各项行业排名均靠前，但却未必是持续盈利的保障。张欣表示，在市场经济增速减缓的背景下，轻卡等作为投资品，已经呈现下滑趋势，“即便是量保持住了，利润也不一定能保持住。”

而东风汽车的SUV等业务如今面临越来越多的竞争对手，“市场竞争力已经远不如从前了。”张欣如是说。

而纵观行业整体情况，商用车的表现也并不乐观。根据中汽协11月14日公布的最新数据，今年10月，商用车生产28.64万辆，同比下降11.69%，销售27.83万辆，同比下降14.89%。1-10月，商用车销量为312.37万辆，同比下降7.08%。

“行业情况现在不是很好，现在行业内商用车下滑幅度比较大。”东北证券行业分析师刘立喜告诉本报作者。

宋健也表示，“商用车的规模逐渐在降低， 轻卡重卡的需求在不断减少，以后中国汽车消费还是以个人为主，主要是轿车。”

此外，东风汽车的发动机业务很难再有惊人业绩。张欣告诉本报作者，在市场总量到达一定程度的情况下，未来只能是保持常态，维持现状。他推测，未来在大的经济环境下，可能会在一定范围内有小幅波动，“但不会有持续增长了”。

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