对于宇通客车而言，新能源公交推广是未来公司股价上涨的主要催化剂,公司积淀深厚,竞争优势明显,未来表现值得期待。我们小幅上调公司2013-2015年EPS分别为1.42元、1.70元和2.07元,对应当前股价PE分别为12倍、10倍和8倍,上调公司评级至强烈推荐。

　　12月销量创新高:公司发布产销快报,12月公司销售整车8278辆,同比增长12.5%,其中大中客销售7725辆,同比增长13.6%,占公司总销量的93.3%,轻客销售553辆,同比小幅消化1.1%。2013年公司累计销售整车5.6万辆,同比增长8.4%。

　　出口和公交是增长主力:公司12月销售大客4427辆,刷新单月销售记录,同比和环比分别大增29.7%和28.2%,主要交付委内瑞拉出口订单(400辆左右)和郑州公交订单(1300辆左右)带来的销售提升。目前委内瑞拉出口订单已交付50%,剩余订单有望在今年Q1陆续交付,成为公司销售增长的主要推动力。

　　新能源公交进入黄金发展期:从新能源汽车推广进程看,产品高价和充电局限是新能源汽车推广的主要障碍,而公交运营属性(固定线路和财政补贴)能够有效规避以上两大难题,因此公交将成为新能源汽车推广的最优突破口。我们认为今年新能源公交发展有望进入快车道,主要原因有二:一是政府推广意愿提升,本轮补贴政策对三年累计推广量(重点城市区域10000辆,其他城市区域5000辆)提出要求,无法完成计划将无缘下一轮试点,这将极大提升政府推广的积极性;二是雾霾影响加剧,汽车限购城市继续扩围成为大概率事件,新能源公交兼具”绿色环保”和”高效运输”两大特性,将成为补充城市交通运力的首选工具。

　　新能源公交助推公司”二次腾飞”:首批试点城市的推广计划为25万辆,公用车辆15.8万辆,预计公交占比有望达到80%以上。目前宇通的市场份额在20%左右,考虑到新能源客车产品技术含量高,而宇通技术积累深厚,理应占有更高市场份额。受益于新能源公交的快速发展,我们预测未来公司市场份额有望达到30%以上,二次腾飞的序幕有望开启。

　　风险提示:新能源客车补贴低于预期;客车市场销售低迷。

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