在市值一路上攻破4000亿大关后，比亚迪交出了一份堪称亮眼的三季报。

10月29日晚间，比亚迪（002594.SZ）发布2020年第三季度业绩报告，1-9月，比亚迪实现营业收入1050.23亿元，同比增长11.94%；归属于上市公司股东的净利润34.14亿元，同比增长116.83%。其中，第三季度净利更大涨1362.66% （约13倍）至大赚17.51亿元。

比亚迪 图片来源：车企官网

业绩超预期背后，主要得益于比亚迪主营业务全面开花及强劲表现。其中，包括新能源汽车及传统燃油车在内的汽车业务，手机部件及组装业务，二次充电电池及光伏业务三大板块表现各有千秋、齐头并进，让比亚迪的盈利能力持续看涨。

今年7月，比亚迪市值超越上汽集团，拿下A股车企“市值一哥”的地位。而比亚迪高估值背后的逻辑，从三季报可见一斑，作为中国新能源领域的龙头企业，比亚迪不仅选对了行业赛道，还拥有强劲的业绩基本面作为支撑，此外，持续高投入的研发，着眼长线的布局积累，为其后续发展注入源源不断的动力。

扣非净利大涨 主营业务跑赢大盘

今年第三季度，得益于国内疫情防控形势持续向好，车企产销量不断增长，不少上市车企三季度业绩实现触底反弹，营收、净利都得到了一定的改善。在此背景下，比亚迪的复苏势头更盛，大幅跑赢行业大盘。

一般来讲，财报中，扣非净利，作为扣除与企业经营无关的一切收入与开支后得到的利润，更能反映企业真实的经营盈利状况。

而比亚迪在营收、净利皆突飞猛进的情况下，第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为15.77亿元，大涨1130.25%（即11倍）；前三季度扣非归母净利润上涨324.50%至24.93亿元。

比亚迪汉EV<汉EV（参数丨图片）图片来源：车企官网

盈利情况红火背后，归因于比亚迪三大主营业务共同发力。

具体来看，汽车板块方面，三季度，比亚迪实现了较强的恢复性增长，尤其新能源汽车实现销量快速触底反弹。9月，比亚迪乘用车全系实现销量40905辆，同比增长2%，环比增长15.2%；其中，新能源实现销量18603辆，同比增长42.6%，环比增长32.8%。

其中，全新旗舰车型汉一上市就成为国内高端新能源汽车市场的热销车型，订单数量节节攀升，销量持续增长。最新数据显示，汉9月交付5612辆，环比大增40.3%。与此同时，该公司改款旗舰车型唐销量也增长迅猛，在同级别车型中销量位居前列。数据显示，唐家族9月实现销量5085辆，环比大增54.7%。此外，秦、宋、元家族以及e系列等车型的市场表现皆大放异彩。

比亚迪宋PLUS图片来源：车企官网

而在手机部件及组装业务板块，比亚迪方面称，主要客户份额持续提升，成功导入新的手机及其他智能产品全球领导厂商。玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅猛，推动业务规模进一步扩大。受益于整体运营效率的提高，产品结构的优化，盈利能力进一步提升。

实际上，比亚迪的业绩基本面持续向好情况，从经营性现金流上亦能充分体现。财报显示，比亚迪三季报经营性现金流大涨647.87%至286.63亿元。在车市大变局中，充裕的现金流，将在后续支撑企业更好地发展、转型。

研发投入大涨近三成 长期价值凸显

据美国哈佛商学院名牌教授迈克尔·波特提出的竞争优势理论显示，一家企业相对于竞争对手拥有的可持续性优势，主要分为差异优势、成本优势及聚焦优势。

事实上，比亚迪近段时间股价上涨所带来的高估值，得益于其顺应汽车行业变革大势发展，在核心技术的前瞻布局，形成具有差异化核心竞争力的结果。

如今，电气化变革已是全球汽车行业发展的大势所趋，布局者众。在中国这一全球最大的汽车市场上，这种趋势亦更趋明显，丰田、日产、本田等跨国车企蓄势待发、吹响反攻号角，中国新造车企在经历残酷的淘汰赛后，头部企业强者恒强，再加上自带流量光环的特斯拉等，整个新能源汽车市场在群雄逐鹿下，赛道亦愈发拥挤。

而比亚迪作为新能源汽车领域的龙头之一，无论是三电技术，还是在整车制造等方面，都有着自己深厚的积累和储备，这是比亚迪角逐当下、奋战未来的实力和底气。

具体来看，在新能源核心部件电池方面，比亚迪自研的刀片电池除拥有长寿命、高能量密度和低成本等优势外，其安全性能在如今接二连三发生“自燃”事故的新能源汽车市场上显得尤为可贵。而也正因为拥有技术先进和安全等特质，亦引发包括戴姆勒、丰田等不少车企争先与比亚迪洽谈合作。

与此同时，相较于目前发展较快的电池产业而言，被称为电动车“CPU”的车规级IGBT（绝缘栅双极晶体管）还有较大成长空间。事实上，此前由于长期依赖国际巨头，“一芯难求”亦成为制约新能源汽车发展的主要瓶颈之一。而基于此，比亚迪在这一赛道上亦在抢先布局，并逐渐发展成为全国最大、应用技术最成熟的车规级IGBT厂商。从市场表现上看，目前比亚迪车规级IGBT累计装车量稳居国内厂商第一。

而得益于在车规级IGBT技术上的突破、发展，目前该业务已成为比亚迪半导体的核心业务之一，并进一步受到市场、资本的青睐。今年，在引入海内外知名投资机构及产业投资人作为战略投资者上迈出关键一步后，比亚迪还积极推进半导体上市事宜，加强市场化战略布局，以凸显自己的长期价值。

尽管在行业赛道竞逐中，比亚迪以抢先一步的速度，赢得了市场红利，但在布局未来上，比亚迪并未有丝毫松懈，仍在持续投入研发。财报显示，比亚迪今年前三季度研发费用为48.92亿元，较去年同期的38.39亿元，同比大增27.43%。

在外界看来，目前，比亚迪已发展成为国内唯一在动力电池和IGBT等核心零部件领域实现全面自主可控的车企，这不仅让其在车市转型变革的大环境下，赢得了成本优势，获得更有利的发展空间，还依托强大的技术积累，深化与其他车企的合作，以逐步验证其全球电动车龙头的行业地位，并进一步通过技术进步、品牌向上，在资本市场上凸显其高估值逻辑。

而鉴于其业绩面、市场发展潜力的长期向好，比亚迪亦备受券商投行的集体青睐和看好。从财报上看，仅第三季度，包括天风证券、开源证券、国信证券等超20家机构都对比亚迪进行调研，借此了解该公司的基本情况、发展趋势、行业状况等。

对于比亚迪的发展潜力，华西证券在研报中称，从海外车企策略看，大众向福特开放MEB平台，特斯拉将开放电池及动力系统，比亚迪作为国内新能源汽车行业龙头，具备向其他车企输出新能源整车平台的基础，并将以此打开更广阔的成长空间。

而展望四季度，比亚迪称，随着经济的持续回暖，在多元业务的助力下，比亚迪业绩仍在快速恢复增长。预计2020年全年归属于上市公司股东的净利润为42-46亿元，同比增长160.15%-184.93%。

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