新冠疫情并未阻止宁德时代（300750.SZ）的扩张步伐。

4月13日晚间，这家动力电池龙头企业发布公告称，拟将境外发行债券的额度增加至不超过30亿美元（含）或其他等值币种。而仅仅在半年之前，这个数额还是8亿美元。也就是说，宁德时代海外扩张的粮草储备在短期内几乎连翻两番。

提升海外债券发行额度的背后，宁德时代已经规划了不少海外项目。除了与多个外资品牌达成合作，宁德时代首个海外生产研发基地已在建设之中，此外，为降低上游资源制约，宁德时代也在积极投资上游企业，未来将在这方面进一步布局。

近年来，宁德时代将目光瞄至海外。一方面，海外车企电动化浪潮刚刚兴起，另一方面，随着国内电池行业逐渐放开，宁德时代也将面临更多同行的竞争。作为全球装机量排名第一的动力电池企业，宁德时代的扩张亦是“守擂”。

随着全球汽车工业逐渐转向电气化，宁德时代、LG化学、松下等动力电池巨头的优势地域正在瓦解，宁德时代由深耕国内车企到逐步打入海外供应链，LG化学则随着特斯拉国产，由欧美市场进入国内。

在国内市场，这种趋势已经初见成效。数据显示，今年一季度中国动力电池装机量排名中，LG化学由于供货特斯拉上海工厂，而一举进入前三，并成为市场下行下为数不多的逆势增长电池厂商，而原来的“双强”——宁德时代和比亚迪都受到重挫，装机量分别同比下滑48.6%和72%。

业内有总结称，目前来看，尽管头部企业的地位在短期内难以撼动，但整个国内动力电池产业已经从原来的“二八格局”变成现在的“三七格局”，头部企业中“闯入者”的搅局下，新的头部格局也在酝酿。 

宁德时代大扩张

半年之内，宁德时代将境外发债规模从8亿美元提升至30亿美元，这一突然的提升引起了交易所的关注。4月15日，深圳证券交易所向宁德时代发去问询函，要求其解释提升海外发债额度的原因及合理性。

从公开信息来看，宁德时代提升海外债券发行额度与正在进行的海外布局有关。为深化在海外市场的业务拓展，宁德时代在德国图林根规划建设了海外第一座研发生产基地。在4月17日晚间发布的回复函中，宁德时代表示，公司已经全面展开并推进上述项目建设，项目建设及运营资金需提前准备。

值得一提的是，去年6月，宁德时代也曾公告说明过，将扩大上述项目的投资规模。根据2018年7月董事会通过的初步方案，上述基地计划投资2.4亿欧元，而去年6月，董事会重新评估，决定增加投资，增加后总投资规模不超过18亿欧元。

不过，虽然上述项目被增加了投资额，在去年11月的公告中，宁德时代给予境外子公司发债的担保额度仅有8亿美元，直到今年4月，才宣布增加海外发债的额度。为何会形成这样的错位？4月20日智库君询问公司证券部门相关人士，但对方表示并不知悉具体情况。

宁德时代提升境外发债额度与整体海外市场拓展相关。公司在问询函回复中也表示，目前已成立多家海外子公司，为储备一定的运营周转资金，需要增加境外募资的额度。

此外，宁德时代还进行了多项海外资产的收购，这也为海外资金的募集提出了要求。去年宁德时代耗资5500万欧元收购了澳大利亚头部锂矿企业Pibara 8.5%的股权，从回复内容看，公司未来还将继续对海外上游公司进一步布局。

需要指出的是，在海外市场的布局只是宁德时代大扩张的一部分。事实上，宁德时代境外发债额度为30亿美元，境内发债额度也有100亿元人民币（目前已使用45亿元），并且今年2月还计划再融资200亿元人民币。

公开信息显示，宁德时代分别于去年10月和今年1月发出了15亿元、30亿元公司债，用途均是补充流动资金。而在二级市场定向增发融资的200亿元，除了用于补充流动资金外，还用于电化学储能前沿技术的研发，以及三个电池项目的新建或扩建，这三个项目分别是：湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期），以及四川时代动力电池项目一期。

据智库君梳理，去年宁德时代宣布投建的国内项目投资规模约为320亿元人民币（非一期投资），而若算上收购事项，总投资规划接近450亿元。宁德时代则在回复中表示，公司已公告的相关产能建设项目投资预算合计超过500亿元。

动力电池第二轮竞争

宁德时代进行大规模投资，是为未来几年进行产能储备。以上述定增募资支持的三个项目为例，这些会为宁德时代增加52GWh的产能。

宁德时代已经在国内市场稳居冠军宝座，2019年在国内动力电池的市占率更是突破50%，甚至成为主机厂竞相追逐的对象。在国内新能源市场继续发展的预期之下，宁德时代仍有不小的发展空间。

海外市场开拓方面，宁德时代最先进入宝马汽车的供应体系。随着外资车企加大电动化产品布局，宁德时代已与戴姆勒、本田、大众、沃尔沃等多家跨国车企达成合作，成为多个重要项目的定点供应商。

其中较为突出的是来自于“老伙伴”宝马的订单。2019年11月，宝马在宁德时代的长期订单金额从40亿欧元增至73亿欧元（其中，45亿欧元采购合同来自宝马集团，28亿欧元来自华晨宝马中国生产基地），采购合同期限到2031年。

此外，宁德时代还获得了电动车“明星”企业特斯拉的订单。今年2月，宁德时代发布公告称，将向特斯拉供应动力电池产品，供货有效期限为2020年7月至2022年6月。这项合作的具体规模颇受外界关注，不过宁德时代表示双方未在协议上进行详细约定，而此前有媒体则称，双方初步约定的供货量“不少于特斯拉上海超级工厂（一期）规划产能的40%”。

业务层面上，宁德时代尚未显著受益于特斯拉国产，不过其竞争对手LG化学却已经因为特斯拉而在中国市场大出风头。有机构根据工信部合格证信息进行估算，此前在中国市场鲜有业务的LG化学今年一季度在华装机量达612.13MWh，一下子跻身前三，直逼排名第二的比亚迪。

LG化学是宁德时代的竞争对手，但此前由于政策的隐形限制，其并未参与到中国新能源汽车市场的发展。而随着去年6月电池“白名单”废除，新能源汽车补贴不再受电池厂商限制，中国的动力电池企业才重新对外开放。

这也意味着动力电池产业将迎来第二轮竞争。显而易见的是，国内多家技术不达标、市场竞争力不强的三四线电池企业将受到激烈冲击，而一二线电池企业也或被挤压一部分市场空间，对于处于头部位置的宁德时代而言，挑战同样存在。

国内市场已经迎来“搅局者”。LG化学与宁德时代同为特斯拉供应商，且由于技术路线等方面的原因率先放量，而从国际市场上看，LG化学也是宁德时代最大的竞争对手。

恒大研究院的报告称，宁德时代和LG化学是产能规划最为积极的两家厂商，其中，宁德时代预计到2022年产能总规模将达到148.9Gwh，LG化学在2022年达产之后则可达127Gwh。

短期内，LG化学甚至更胜一筹。根据国盛证券3月下旬发布的研究报告，预计宁德时代今年动力电池产能将达90Gwh，略低于LG化学的100Gwh。该报告还称，主流动力电池厂商产能扩张节奏与订单规模关联度高，预计LG化学在手订单规模最大，宁德时代紧随其后。

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