在传出多个“绯闻”对象、数次延迟“官宣”时间后，奇瑞“混改”终于落下帷幕。

12月4日，长江产权交易所公告显示，奇瑞控股集团有限公司（下称“奇瑞控股”）、奇瑞汽车股份有限公司（下称“奇瑞汽车”）增资扩股项目顺利成交，青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（下称“青岛五道口”）成为奇瑞控股、奇瑞汽车的最大股东。

具体而言，青岛五道口分别向奇瑞控股和奇瑞汽车投资75.8637亿元、68.6321亿元，获得二者30.99%、18.52%的股权。与此同时，奇瑞控股原第一大股东芜湖市建设投资有限公司（下称“芜湖建投”，芜湖国资委下属企业）持股比例从此前的40.12%下降至27.68％。

增资事项完成后，青岛五道口还将拥有奇瑞的绝对控股权。据称，奇瑞控股股东“华泰资管”和“瑞创投资”将向新股东各转让其持有的奇瑞控股15.78%、4.23%的股权，转让完成后，青岛五道口将持有奇瑞控股51%的股权，在奇瑞汽车直接持股18.52%的基础上，加上通过奇瑞控股间接持股32.48%，总比例也将达到51%，如此，奇瑞控股和奇瑞汽车将发生改制。

由此可见，奇瑞此轮增资扩股动作很大，其新股东身份也一直颇受关注。一位PE投资人曾对智库君表示，尽管“肯定投不起”，但自己一直在看奇瑞“混改”的进展，主要是想了解到底谁能够拿下，对奇瑞的战略动向又会有何影响。

据悉，青岛五道口成立于2019年8月，是为参与奇瑞增资扩股项目专门设立的基金主体，注册地位于山东省青岛市即墨区的青岛汽车产业新城，基金管理人为北京五道口投资基金管理有限公司（下称“北京五道口”）。

青岛五道口在奇瑞“混改”上投资至少达144.5亿元，这些资金从何处而来尚不明晰，但种种迹象显示，这个项目是由山东省政府牵头参与的。公开资料显示，山东国企山东高速集团将是青岛五道口的有限合伙人，奇瑞方面也表示，青岛市即墨区是青岛五道口的重要基石投资者。

山东国资为何花费如此大的代价牵头参与安徽国企的“混改”？青岛五道口入主后，新股东与原有管理层之间的关系将如何处理？奇瑞在战略定位、组织架构等方面又是否会发生变化？这些问题都是业界关注的焦点。

山东国资牵头参与奇瑞“混改”

“大盘子是政府行为。”12月4日下午，一位接近青岛市政府的人士对智库君表示，青岛五道口应该会做成政府引导基金。

尽管目前工商系统内的青岛五道口主要股东是北京五道口，但上市公司山东高速（600350.SH）今年11月上旬披露的一条公告显示，青岛五道口背后的重要角色将会是山东高速集团。

上述公告显示，青岛五道口基金总体规模为20.2亿元，其中20亿元来自于山东高速集团旗下两家公司，另外自然人王娟出资100万元，担任有限合伙人；北京五道口则认缴出资1900万元，担任普通合伙人，参与合伙事务的管理。

在前期谈判期间，政府资金就给予了很大支持。多家媒体报道称，青岛五道口此前“竞标”所缴纳的50亿元“意向金”便是来自青岛市即墨区政府。这个细节未得到官方证实，但奇瑞提供的信息显示，青岛市即墨区是青岛五道口的“基石投资人”。

实际上，青岛五道口的注册地便位于青岛市即墨区的青岛汽车产业新城，而此次牵头参与奇瑞“混改”也被视为青岛进一步发展汽车产业的关键一步。

青岛已经有一定的汽车产业基础，上述人士告诉智库君，目前汽车城内已经汇集了一汽解放、一汽-大众等整车及配套企业，汽车城也一直希望进一步引入更加高端的汽车项目。

山东及青岛方面尚未对牵头参与奇瑞“混改”进行官方回复。不过，北京五道口董事长、创始合伙人周建民表示，之所以参与奇瑞增资扩股，是因为仍然看好中国汽车行业长足的增长空间，特别是在新能源汽车和国际化方面的机会。

北京五道口是青岛五道口的基金管理人，由清华大学经管学院及清华大学五道口金融学院的知名校友发起创办，以PE投资、企业并购重组等为主要业务，该基金管理规模为20亿元，曾主导设立了多个上市公司并购基金、股权投资基金及政府 PPP基金。

周建民是此次奇瑞“混改”的核心人物之一，他和另外一位“关键先生”焦树阁（又名焦震）同为山东大学校友，在青岛五道口共事。值得一提的是，焦震是山东人，与奇瑞也渊源颇深，这次青岛五道口入股奇瑞就是他主导推动的。

公开资料显示，焦震是鼎晖投资创始人和总裁，早在2009年，鼎晖就曾联合华融资产管理有限公司、融德资产管理有限公司以29亿元的价格入股奇瑞汽车。目前，鼎晖还分别通过天津鼎晖股权投资一期基金和天津鼎晖元博股权投资基金两期基金持有奇瑞股2.61%和0.74%的股份。

一位接近奇瑞的人士对智库君表示，新股东之所以参与奇瑞增资扩股，一个核心逻辑是看好中国汽车自主品牌的发展空间，一方面中国市场仍然很大，另一方面自主品牌对中国市场的认知更强。

“芜湖不动，在青岛做增量”

奇瑞“混改”由来已久，去年9月，奇瑞就曾在产权交易所发布增资扩股的公告，但并未成功引入新股东。

从最初的小草房白手起家，奇瑞在过去22年里成长为一家颇具规模的汽车集团，为何会在这时放开股权呢？上述接近奇瑞的人士告诉智库君，一是为了更方便地募集资金，二是在最大程度上激活体制机制。

“青岛五道口入股奇瑞后，将继续推动奇瑞建立更加市场化的激励机制、增加资源资金的引入、加强资本运作、加快全国全球的布局，协助‘奇瑞2025战略’落地。”周建民也表示。

尽管在自主品牌中表现不错，但由于海外市场开拓、研发投入巨大等因素，奇瑞的经营情况一直不是很理想。公告显示，截至今年上半年，奇瑞控股和奇瑞汽车分别亏损1.56亿元、13.74亿元。

奇瑞制定了“2025战略”规划以应对汽车行业变革，该规划包含“汽车+现代服务”双主业布局，也包含新能源汽车、智能互联、共享出行、海外市场等业务的拓展。“规划有了，就是缺资金。”上述人士表示，奇瑞这些年一直未上市，主要是向银行借钱，资金成本居高不下。

据他透露，青岛五道口入股以后，不但短期资金问题能够解决，从中长期看，还将带来更多的金融资源及市场资源，并更快地登陆资本市场。“焦震本人对汽车行业非常了解，拥有很多上市公司的资源，对资本市场也很有经验。”

需要注意的是，青岛五道口入主后，将持有奇瑞51%股权，占据绝对控股地位。这对于芜湖市国企奇瑞而言是个不小的突破。上述人士表示，放出控股权是为了进一步市场化，彻底解开体制机制的束缚。

不过，芜湖建投虽然不再是奇瑞第一大股东，但继续拥有黄金表决权，也就是一票否决权。

据了解，入股公告后，相关工商变更登记将在1个月内完成。后续工作安排将继续按照奇瑞整体增资扩股方案及已签署的增资扩股协议约定，由相关方协商推进。据悉，奇瑞管理层目前尚未出现变动，但未来会“根据情况进行调整”。

外界最关心的是奇瑞创始人、董事长尹同跃的去向。据智库君了解，尹同跃将继续担任董事长。

另外，接受山东省产业基金的奇瑞，未来是否会将生产基地建到青岛汽车产业新城呢？有消息称，奇瑞将会在即墨区落户一家整车厂。上述接近奇瑞的人士告诉智库君，建厂事项会按照规划来执行，如果市场有增长，将会把新的产能投到青岛，但需要明确是，目前芜湖基地的不会受到影响，也就是说，青岛只做增量。

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