自动驾驶赛道或再迎一家上市公司。

总部位于苏州的知行科技在近期正式递表港交所，谋求在港股上市。

知行科技成立于 2016 年，专注于自动驾驶解决方案。

从招股书上的财务数据来看，知行科技 2022 年实现营收13.26 亿元，同比增长 645%。其中，吉利集团贡献了12.77 亿元，占全年营收 96%。

除了盈利模式存在依赖性风险之外，由于自动驾驶领域是一个高投入行业，在持续加大研发投入下，知行科技的现金流也将面临一定的压力。

截至 2022 年底，知行科技现金及现金等价物3.65 亿元。

2021 年年底，知行科技融资活动现金流净额 3.34 亿元，而在 2022 年融资 3.46 亿元后，同年年末，融资活动现金流金额为3.55 亿元。

一年支出超 3 亿人民币，此次，知行科技冲刺 IPO 颇有「三军未动，粮草先行」的意味。

01、9 轮融资后，知行科技估值高达 33 亿元

自 2016 年成立以来，知行科技共进行了 9 轮融资，投资方包括理想汽车、明势资本、讯飞创投、建银国际、国中资本、元禾原点等一众明星公司和资本。其中，理想汽车更是连投两轮。

而在经历 9 轮融资后，知行科技估值高达33 亿元。

资本加持下，知行科技在市场端取得了不俗成绩。

据弗若斯特沙利文资料显示，按 2022 年自动驾驶域控制器销售收入计（包含整车厂自研的域控制器），知行科技是国内第四大整体自动驾驶域控制器提供商，市场份额为8.6%。

具体业务来看，知行科技主要有三大业务内容：

• 向整机厂销售自动驾驶解决方案及产品；

• 向车企提供研发服务及协助其自动驾驶项目；

• 向第三方销售 PCBA 产品。

其中，自动驾驶解决方案及产品为知行科技的主要营收来源。

招股书显示，自动驾驶解决方案及产品 2022 年的营收占比高达94.5%。

其中，自动驾驶控控制器解决方案业务贡献了知行科技全年 94.3%的营收。

知行科技的自动驾驶控制器解决方案包括了合作和自研两种路线，三款产品：

一是与 Mobileye 合作开发的SuperVison。

SuperVision 是一款可在各种道路上全面运行的点对点辅助驾驶系统解决方案，包括云功能提升并支持受系统的运行域设计约束的OTA 升级。

SuperVision 配备 11 颗摄像头，装备两个 Mobileye 的 EyeQ5H 芯片，能够提供提供超强视觉感知能力和全面的自动驾驶功能，满足车企整机厂对于高端智能车型的需求。

这一产品多应用于高端车型，如极氪 001，极氪 009。

二是知行科技自主设计的IDC 系列产品。

IDC 系列则由知行科技自主研发，产品主打高性价比路线。

与同时采用 SoC 和 MCU 的典型硬件架构产品相比，iDC 系列产品将高速自动驾驶功能和低速自动泊车功能集成在一颗 SoC 中，在提高系统工作效率的同时降低了产品成本。

这一产品多应用于中高端车型，如今年 1 月份开启交付的奇瑞星途揽月，东风风行 M6 采用的便是 iDC Mid 产品。

三是知行科技自主设计的IFC 系列产品。

IFC 系列是L2 级自动驾驶的经济型解决方案，包括车道居中、自适应巡航和安全辅助功能，如紧急车道保持、自动紧急制动等。

这一产品多用于入门级车型，如吉利集团的嘉际 L、豪越 L 车型。同时，该系列产品预计还将与长城汽车和东风汽车合作。

从产品线来看，知行科技的自动驾驶解决方案基本完成了从入门级车型、中高端车型以及高端车型的覆盖。

除了硬件外，知行的核心能力还涵盖核心算法，软件中间件，数据闭环及云平台。

02、营收靠吉利：每卖一台极氪，创造毛利 945 元

据弗若斯特沙利文资料显示，按 2022 年自动驾驶域控制器销售收入计算，知行科技是中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商，市场份额为 26.2%。

2020 年至 2022 年，知行科技分别实现营收 0.48 亿元、1.78 亿元和 13.26 亿元，同期净亏损分别为 0.54 亿元、4.64 亿元和 3.42 亿元，调整后净亏损为 3566.9 万元、3412.9 万元和 1687.4 万元。

从财务数据来看，2022 年，知行科技营收实现跨越性增长，同比增长 644.94%。这主要得益于单一大客户——吉利集团。

2021 年至 2022 年，知行科技前五大客户的营收占比分别为 84.2%，92.1%，99.4%，呈现出客户集中度高，营收高度依赖大客户的情况。

尤其是在 2022 年，第一大客户吉利集团的营收贡献率高达96.4%。

吉利集团和知行科技的合作最早可追溯至 2020 年。

2020 年，为了拥抱汽车新能源化浪潮，完善产品布局，吉利集团开始了旗下高端电车品牌的布局筹划。

在 2020 年 10 月，吉利集团和知行科技达成初步合作意见，双方开始合作研发 L2++级自动驾驶解决方案及产品，为吉利集团的高端智能电车品牌面世做技术铺垫。

而双方合作半年不到，2021 年 3 月，吉利集团旗下高端智能电车品牌极氪正式成立。同年 4 月，极氪发布了首款产品极氪 001，并于 10 月开始批量交付。

在和吉利集团的交易中，知行科技主要是为极氪 001 提供自动驾驶域控制器解决方案SuperVison 产品。

作为极氪 001 的供应商，知行科技也迎来了业绩爆发式增长。

2022 年，极氪 001 交付超7.1 万辆。极氪 001 上市即热卖，便有了知行科技营收暴涨664.94% 的情况。

值得注意的是，在双方合作中，知行科技提供的是为和 Mobileye 合作开发的 SuperVison，并非自主设计的 IDC 系列产品。

因此，营收暴涨之下，知行科技亏损状态没有得到大幅度改善，整体毛利率却出现了下滑。

2022 年，知行科技整体毛利率为 8.3%，而 2020 年及 2021 年整体毛利率维持在20% 左右。

这其中主要的原因在于，SuperVison 产品是与 Mobileye 合作的，因此知行科技需要向 Mobileye 采购产品，这加大了成本支出。

2022 年，知行科技向 Mobiley 采购 ADCU、Soc 金额高达9.21 亿元，占总采购额的 69.2%。

在 Mobiley 和吉利集团两个「大厂」之间谋生存，议价能力较弱，导致了知行科技 SuperVison 产品毛利率也受到了一定影响。

在招股书中，知行科技提供了一组数据，或可供参考：

2022 年，吉利集团贡献营收 12.77489 亿元，其中包含「自动驾驶域控制解决方案」和「自动驾驶相关研发服务」两种业务。

在两种业务中，由于后者全年也仅创造了1322.9 万元营收，因此，吉利集团 12.77 亿元的营收贡献主要是来自于自动驾驶域控制解决方案。

以此计算，2022 年吉利集团为知行科技贡献毛利9453.41 万元。2022 年极氪销量为71941 辆。

同时，知行科技透露称，截至 2022 年年底，知行科技向极氪销售10 万台 SuperVison。

按此测算，一台搭载 SuperVison 的极氪 001，可以为知行科技提供的毛利大约为 945.34 元至 1314.05 元。

值得注意的是，这仅仅只是毛利而已，销售、研发等期间费用尚未扣除。

除极氪 001 以外，知行科技还将继续加大和吉利集团的合作，今年 1 月交付的极氪 009 也使用了 SuperVision 产品。

同时，知行科技还将和吉利集团的另外两个品牌合作，相关车型预计将于今年上市。

收入高度集中于大客户，事实上也潜藏着一定风险。假设相关车型上市成绩不及预期，将对知行科技的财务数据带来较大冲击。

「我们收入的绝大部分来自有限的客户数量及产品，而有关客户或产品的收入损失或大幅减少可能会对我们的经营业绩造成重大不利影响。」对于营收高度依赖单一客户的情况，知行科技在招股书中说到。

03、研发投入上升，知行科技开启寻粮式 IPO

自今年以来，多家自动驾驶领域公司谋求上市。

行业迫切上市的背后，既是出于企业的发展规划，也是行业大势使然。

据不完全统计，2022 年，自动驾驶领域相关投融资事件共有 128 起，融资金额近 200 亿元，较 2021 年缩水严重。2021 年，自动驾驶领域投融资 144 起，融资金额 932 亿元。

L4 级别自动驾驶暂时难以落地，是行业的共识。

外部融资难度上升，倒逼自动驾驶公司自身需要拥有一定的造血能力，并且寻找新的外部融资机会。

2022 年年底，知行科技经营活动现金流净流出 6556.7 万元，而投资活动净流入 4143.9 万元，筹资活动净流入 3.55 亿元。

也即是说，从现金流量表来看，目前，知行科技仍处于「入不敷出」的扩张阶段。

而手上的现金主要来自于融资所得。据招股书披露信息显示，2022 年，知行科技进行了两轮融资，融资金额合计高达 3.46 亿元。

但去年 3 亿元的融资真的够么？

结合近三年财务数据来看，知行科技累计三年累计亏损达8.6 亿元。

从筹资活动产生的现金流来看，知行科技的支出有所上升。

2020 年年底，知行科技融资活动现金流净额 7082.8 万元。2021 年知行科技 3 轮融资金额合计达 4.1 亿元，截至 2021 年底融资活动现金流净额为 3.34 亿元。2021 年支出约为1.4 亿元。

2021 年年底，融资活动现金流净额 3.34 亿元，而在 2022 年融资 3.46 亿元后，到了 2022 年年底，融资活动现金流金额为 3.55 亿元。

也就是说，2022 年，知行科技的开支超过3 亿元。

钱去哪了？

从招股书来看，除了高昂的生产成本以外，每年知行科技都面临着高成本的研发费用。

招股书显示，目前知行科技有 245 名研发人员，占雇员总数的74%。

2020 年至 2021 年，知行科技毛利分别为 959.6 万元，3678.3 万元，1.1 亿元，而研发费用分别为 4414.1 万元，5494.8 万元，1.04 亿元。

即使 2022 年营收翻了 6 倍，其毛利也仅够勉强支付研发支出。

同时，从公司发展模式来看，知行科技烧钱烈度上升的趋势或难停止。

知行科技智能驾驶领域采用了渐进式发展模式。这一模式的好处在于，能够快速实现企业的自我造血，但相应的随着市场扩张，研发投入增大，其后续的研发等支出预计也将进一步攀升。

知行科技表示，后续预计将持续投资解决方案及产品的研发，扩大产能，提升升级、开发、验证及服务实力，招募更多工程师及其他人才支持业务扩张，增加销售及营销活动及扩大销售及营销团队等。

在这样的情况下，未来预计可能继续处于经营亏损和净亏损状态。

综合以上基本面来看，自我造血方面，目前知行科技依赖单一大客户吉利集团，同时产品毛利率较低，甚至可以说是不怎么赚钱。

外部环境方面，智能驾驶领域一级市场进入寒冬，去年全年融资金额大幅缩水。

在这样的情况下，知行科技谋求上市，颇有三军未动，粮草先行的意味。

据悉，此次知行科技拟募资 2-3 亿美元，折合约13-20 亿元人民币。

外部融资环境遇冷，行业进入市场淘汰赛阶段，竞争加剧，即使成功上市也只是竞赛的开始。

对知行科技而言，如何扩展市场，提高产品竞争力和毛利率才是关乎其未来发展的关键。

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