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从瑞幸咖啡89页做空报告中学习如何做充电站的投资调查

走近新能源

近年来新能源汽车产业的发展,带动了巨大的充电站建设需求。进入2020年,随着充电桩被纳入新基建,更推高了社会建设充电站的热情。各地纷纷出台支持政策,甚至补贴政策

新建充电站需要有合适的场地。公交专用充电站的建设只要紧靠公交站场、线路沿线寻找空间足够、土地合规的空地就可以,但社会公共充电站不行。

社会公共充电站的选址,除了空间、合规的基础条件,客流是最核心的要。有足够多的外来充电客户充电站才能实现盈利。

之前的文章《从民营加油站40年发展历程看充电站的未来》有提到,充电本质上是一项到店服务,而到店服务是有服务覆盖范围的,覆盖范围以外的客户不会来消费。充电站根据规模对应的覆盖范围在3-5公里

上规模的充电站,超过70%的固定资产投入,都是如地面硬化、高低压土建、变压器等不可动产,一旦投入,就不能再回收。因此,建设前的投资调查非常重

在业内,凭经验、凭感觉建站是普遍现象,但这样的投资决策是不稳健、不可持续的。如何能较为科学的进行尽职调查,降低投资风险,应当是充电站经营者需要持续思考的问题。

刚好,这几天热度非凡的瑞幸咖啡"自爆"事件给我们提供了一个样板。作为一名吃瓜群众,除了吃造假本身的瓜外,作为事件源头的一份89页的浑水做空报告同样看点十足(后台回复“瑞幸"可获得pdf报告原文)

浑水看空报告首页。图片:报告原文。


浑水的这个空看报告调查周密、数据详实、测算精确,跳出瑞幸咖啡造假本身,我们能从这份来自顶尖第三方咨询公司的看空报告中,了解并学习专业调查公司是如何组织一项调查、如何收集数据、如何推导调查结论,再应用到充电站投资评估中。

本文关于浑水看空报告的资料,主要来源于浑水的报告原文和公众号“燃财经”发布的文章《做空报告参与者讲述:我们是这样调查瑞幸的》。


01

浑水看空报告是如何制作的

我们将从如何设计调研、如何开展实地调研、如何分析数据和如何展示结论这四个角度,展开浑水这份专业调研报告。据悉这份报告是由雪湖资本制作、浑水发布,为了便于展开,本文统一用浑水指代制作者。

如何确定调研的思路

基本思路为:初测算——预调查——专家访谈形成研判——大规模开展实地调查

最初,浑水通过对行业的认识公开数据的分析,进行了初步的测算,得出了"瑞幸不可能盈利,也不能通过扩大规模实现盈利,存在财务造假可能"的初步想法

接着,通过安排几十个人去门店数人头,发现了客流和财报不符,存在重大疑点,决定看空。

然后,联系行业专家进行专家访谈,从去年8月持续到12月,访谈重点为是否看好其商业模式、运营数据的真实性、运营成本的真实性。通过专家观点的汇总,形成整体的研判,造假的观点得到支撑,针对性对几个关键点进行调研。

最后,在全国范围集中开展大规模的实地调研,时间约1个月,再结合其他线上资料,形成最终的数据记录。

可以看到,浑水是先经过了充分的预调研、讨论并形成关键调研指标后,才开展大规模实地调查,这样做是为了成本可控、调研准确、避免遗漏要点

如何通过调研获得数据

浑水需要在全国40多个城市400多家门店同时开展实地调研,需要大量的现场调研员执行。如何保证数据全面、准确、无遗漏,避免调研员谎报数据、错误统计等造成的数据失真,其实是非常困难的工作。浑水主要使用了以下办法:

第一,进行话术培训。因为需要统计从早上开门一直到晚上结业的客流,调研员需要学会避免店员起疑,比如谎称为了写论文需要在店内待一天。如果店员起疑就调换人接着统计,避免中断。

第二,明确统计的流程。包括填写指定问卷、定位截图、现场照片、上下班打卡、记录门店座位数、具体技术方法、中断时间控制等。明确、清晰的要求能保证不同的调研员能提交统一、完整的数据,减少个体差异、个人理解带来的影响。

瑞幸调研群截图。图片:燃财经

第三,及时的数据校验。浑水要求调研员每天打卡、每一个动作都要留档、出详细的执行证明文件、每天都要上传当天数据,并安排自身员工调研数据来和兼职调研员的调研数据进行对比,如果结果差异较大,则重点排查。同时,如果调研员记录的数据不完整或者被调查出调研人不在店内、虚假统计,则作废此数据重新派人统计。数据校验使得收集上来数据真实、有效。

除了实地蹲点,报告还展现了花样百出的数据来源,包括但不限于:用户消费小票、公开财务报表、用户消费发票、媒体公开报道、管理层访谈、公开股权结构、大股东背景、公司公告、销售合同、征信系统、房屋租赁合同、第三方咨询公司研报、专业机构及期刊研报、国家特许经营信息管理系统、微信公众号、关联方财报、瑞幸微信管理群

如何分析数据

为了得到实锤,报告展示了绝佳的备性、严谨性和逻辑性

完备性上,浑水对38个城市的620家门店进行了981天次的实地调研,收集了来自45个城市2213家店的10119名顾客的25843张小票,通过人工蹲点和录像,对每家店从开门到关门进行调查,平均一天11.5小时,数据非常详尽。

浑水展示了部分来源用户消费小票的实拍图,增加了数据可信度。图片:报告原文。


严谨性上,报告描述了很多细节,以保证统计严谨。如通过门店类型分类(办公室、商场、学校、居民区、交通枢纽、酒店和其他),再进行抽样调查。再如要求调查员用视频监控客流,如果视频缺少10分钟以上的数据,则判定为失效数据,去掉这一全天的数据。因此,首次收集的有效数据只有54%,但最终呈现的数据却能真实准确并完成100%覆盖

逻辑性上,报告很多结论是通过至少两个层面进行分析,通过多方面的数据进行相互验证,使得有多个证据指向某一项结论,推导逻辑严密。如为了证明瑞幸单店订单量作假,浑水至少使用了现场蹲点数客流和数消费小票取餐码两种方法验证

同时,为了体现差异、突出结论,浑水也做了大量对比。如实际调研数据和瑞幸公布数据的对比、不同国家人均咖啡因摄入量的对比、人均GDP和人均咖啡因摄入量关系的对比,而瑞幸和标杆星巴克的对比,还从客户体验、员工关系、品牌、推广费用、选址、装备、促销、产品研发、扩张态度、特许经营态度、非核心产品11个维度进行了比较。

如何展示结论

除了扎实的数据,其简洁、明了、有力的文章结构展示形式,也非常值得学习。

报告开头,报告开宗明义地列明了文章两大部分:瑞幸造假和商业模式破产,并直接列出了主要纲领——五大实锤、六大警示、五大商业缺陷,让读者清晰地了解文章结构。其后续具体的内容,也紧扣核心纲领,一一提供支撑。

在具体数据展示中,使用了大量图表。表格只使用1到2种颜色,工整、干净、美观,重点突出。有来自现场的实拍图,增加了数据可信度。部分图片圈出了关键信息,并进行了解析,使人关注到重点。图文之间,有概括性的文字,不是对图标的复数,而是关键性的总结、延申,对于结论性语句,进行下划线、加粗突出。

浑水会在图片中圈出要点并作注释,对于关键信息,会做简单分析。图片:报告原文。


总的来说,抛开报告展示的内容,只观察其报告结构、逻辑甚至排版,都非常受益。

02

充电站尽调应当如何开展


看完优秀的浑水报告,也希望能从中学习到一些方法并运用到实际工作中去。

我们做充电站投资尽调,有哪些值得借鉴的呢?

其实也是如上几个重点:如何设计调研、如何执行调研、如何进行分析。

设计调研时,我们应当先周全考虑。我们的终诉求,就是希望得到结论,某一充电站投还是不投。通过反向推演,我们能建立一个基本的调研框架。

调研思路示例

一个清晰的思路,能让我们在诸多头绪中理清调研的关键点。如果没有充分思考,盲目地开展调研,那你得到的,将是来自一线调查员的一大堆无边际、开放式、个人情感浓烈的感性描述。这不是我们期望的。

同时,我们组织调研时,需要有明确的调研流程、调研指引和统计记录表格。尤其是多人、分组调研,清晰的要求能规避个人统计的感性差异。比如最简单的数过路车流,是否只数新能源车、是否区分车型、在什么时间数、数多长时间、是否区分对向车流,都应该尽可能明晰。

车流计数器。读书时期曾经几次上路数车流,当时觉得最没有技术含量。现在回想起,居然是印象最深刻的事情之一。图片:百度。

在调研前多做一分钟准备,就能节省现场调研十分钟,节省后期推导结论至少二十分钟。

除了现场调查,充分利用线上资源也是必要手段。多维度的数据更能反映真实情况。比如利用地图软件查询充电站覆盖范围、周边的建筑分布,利用第三方/竞品平台查询周边竞争情况,利用企业信用系统查询合作方征信,利用信息公开系统查询地块属性等等,都是非常常用的调研途径。

回顾浑水的调研方法,收集小票、收集发票、调查大股东及实控人、收集购销合同、租房合同,花样百出。充电站的调研相对简单,没有那么繁杂,但是启示我们可以根据调研深度的需求,创新各种各样的方法。为了得到一手的真实数据,有时候笨方法才是好方法

得到想要的数据后,需要进行分析。在写尽调报告时,需要紧扣一个初心:这个充电站能不能投资?因此,我们折算日充电量、日流水的时候,对应需要有几条衡量标尺,如现金流平衡线、盈亏平衡线、三年回收平衡线、五年回收平衡线等。当我们通过已有项目的运营情况去校验测算模型时,测算模型能不停的修正,我们今后的预测才能越来越准确。

凭感觉、凭经验的投资是很难持久的,通过尽量充分、量化、结构性的调研,能有效规避风险、提升投资质量

瑞幸造假事件还在陆续发酵,今天又有不少靠近瑞幸的人出来自爆内幕,大众逐渐从”看热闹不嫌事大“到开始反思瑞幸带来的启示、教训。对于充电桩行业,也能从瑞幸身上思考关于现金流、关于烧钱补贴、关于未来故事的种种。

今天,我们可以先从瑞幸的看空报告开始学习,因为这真的是一份卓越的研报。

(最后再次安利,浑水的这份报告真的是非常值得一看)

来源:第一电动网

作者:走近新能源

本文地址:https://www.d1ev.com/kol/113625

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