54 天前，蔚来汽车在纽交所上市，成为国内第一家上市的纯电动车企。11 月 6 日，蔚来交出了自己的第一份成绩单（也就是 2018 年第三季度财报），从这份财报中，我们可以了解到一个更真实的蔚来。

我们主要关注两个问题：蔚来的财务状况和 ES8 的产能交付。

营收增多，花销更多

蔚来在 2018 年第三季度总收入为 14.696 亿元人民币 (2.140 亿美元)，同上季度相比增长了 3095.3%。

具体来看，分为两个部分，一块是汽车销售收入；一块是其他销售收入。

汽车销售在营收中占了大头，达到 14.269 亿元（2.078 亿美元），同上季度相比增长了 3113.8%。看到这个数字请不要惊讶，因为蔚来在第二季度仅在 6 月 28 日至 6 月 30 日这三天进行了交付，交付意味着用户需要支付 ES8 全部车款，而第三季度汽车销售额的增长主要归因于本季度 ES8 的加速交付。

其他收入销售额为 4270 万元人民币 (620 万美元)，同上季度相比增长了 2581.8%。这一块的增长主要归因于第三季度安装的家用充电桩收入的增长。

总的营收提高了，但是蔚来花出去的钱更多。

那么这些钱都花在哪里呢？

研发+销售及管理。

这个季度，蔚来研发费用为 10.234 亿元人民币 (1.490 亿美元)，和去年同期相比增长了 37.0%，同上季度相比增长了 33.7%。

研发费用增长归因于三个方面，分别是股权激励费用的增加、第二款产品 ES6 开发费用的增加以及产品和软件开发相关团队员工人数的增加。

这个地方有必要解读一下，随着蔚来的批量交付，在软件层面面临的问题逐渐凸显，蔚来可能需要更多软件相关人才做产品优化。

销售及管理费用为 16.701 亿元人民币 (2.432 亿美元)，和去年同期相比增长了 208.9%，和上季度相比增长了 74.6%。

这一部分增长的原因除了股权激励外，还有用户开发和服务相关团队员工人数的增加，以及试驾和其他促销活动等销售费用的增加。

李斌说，目前蔚来已经在中国 19 座主要城市开设了 12 家蔚来中心，9 家蔚来中心体验店。

投入这么巨大，自然会造成一定的亏损，这个季度蔚来经营性亏损为 28.099 亿元人民币 (4.091 亿美元)，同上季度相比增长了 49.9%；净亏损为 28.104 亿元人民币 (4.092 亿美元)，同上季度相比增长了 56.6%。

在营造良好的用户产品及服务体验方面，蔚来的投入都很巨大，但是效果也很显著，让蔚来独特的品牌也成功树立起来，在蔚来遇到一系列舆论压力的时候，用户依然对这家公司保持信心，这与蔚来在用户运营上的努力分不开。

产能、交付稳步提升

蔚来的产能和交付一直是大家关注的焦点，财报的披露算是这个问题的官方实锤了。

作为电动车扛把子的特斯拉，在 Mode 3 的量产上遇到过「产能地狱」、「交付地狱」，经过各位媒体朋友以及空头们的「关爱」，目前周产能才差不多接近 5000 辆。

作为国内第一个量产交付的新造车企，大家对于蔚来的交付自然更加关心；抛除这一点，另外一个避不开的还是江淮「代工」生产模式，即使李斌向外界解释过诸多遍，但是大家对此的质疑依然存在，那么真实的数据究竟如何呢？

在第三季度，ES8 的产能为 4206 辆，这个数字在第二季度仅为 500 辆。

也就是说，目前江淮蔚来工厂产能正逐渐爬坡，另一个实证是蔚来第三季度的毛利率为负 7.9%，看到这个数字不要惊讶，在上个季度，毛利率达到负 333.1%，相较之下已经有很大的提升，从侧面也能看出规模化带来的成本降低，但是要想实现毛利率转负为正，蔚来要做的还有很多。

第三季度交付量为 3268 辆，第二季度交付数量为 100 辆（这个数字指的是 6 月 28 日至 6 月 30 日期间交付的车辆）。

李斌说，截止到 2018 年 10 月底，蔚来已经在中国 170 个城市完成 4941 台 ES8 的交付。

还记得李斌与何小鹏在微博上的赌约吗？在年底前，如果蔚来完成 1 万辆的交付，何小鹏就买一辆 ES8；如果蔚来没能完成交付，则李斌买一辆小鹏 G3。

在业务展望中，蔚来预计会在第四季度交付 6700-7000 台的 ES8，此前第二、第三季度总共交付 3368 台 ES8，也就是说要想完成 1 万台的交付，蔚来最起码要交付它所给出的 6700 台的最低数额，产能要在第三季度 4206 辆的基础上继续提升。

但需要存疑的是，是否最终交付的这 1 万台都是创始版 ES8？蔚来在其 APP 上给出了一份关于 ES8 基准版的交付时间表：

10 月 31 日之前支付大定的基准版用户，在 11 月 7 日之前锁定订单，按意向金顺序排产，从 11 月 28 日开始陆续交付。 10 月 31 日之后支付大定的基准版用户，支付大定后 7 天内锁定订单并开始排产，预计订单锁定后 8 周内交付。 订单锁定后就将进行生产，车辆配置将不能修改，请大家在订单锁定前确认好车辆配置。

所以很有可能这一万台的交付既包括创始版也包括基准版。

老实说，交付的压力其实并不小，而且随着产能的提升，对于产品一致性、供应链、资金链都是很大的考验，当然还有软件层面的问题。现在大规模交付后这个问题其实已经凸显出来，在蔚来 APP 上已经有很多相关反馈，我想蔚来软件团队需再加把劲了。

写在最后

从目前的整体交付来看，产能逐渐爬升无疑了，说一个我在北京的真实体会：ES8 的数量真的多了，见的也比较频繁了，这是一件好事，但是还是我刚才提到的，蔚来现在亟需解决的是软件层面的问题。

还有就是蔚来反复提到的年底即将推出的 ES6，类似 Model 3 之于特斯拉，ES6 也被公认为是蔚来用来走量的一款产品，它将直接决定蔚来的未来。

蔚来的上市让我们在特斯拉之外多了一个可以定量分析的电动车初创企业样本。在此之前，很多人对初创电动车企业的种种评论和分析都缺乏足够的数据支持，而现在我们有机会看到蔚来的真实数据，对于更好的理解智能电动车这门生意有所帮助，也有了更多的数据支持。于蔚来而言，作为一家上市公司，将来他们的运作将会更加透明，每次的财报数据、盈利情况都要向公众报备，并将接受媒体以及舆论对其的种种解读。

蔚来做好准备了吗？

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