在业绩长期不振的情形下，金杯汽车主要依靠零部件业务和政府补助实现盈利，但其零部件业务并未排在行业上游，靠政府补助并非长久之计。

随着上市公司陆续公布2016年业绩报告，金杯汽车也交出了自己的年度答卷，但结果并不令人满意：公司未实现2016年归母净利润为正的目标，相反，亏损额却高达2.2亿元。其实，亏损对于金杯汽车已不再新鲜，公司自2013年以来扣非后便一直处于亏损状态，之所以免于退市，是因有政府补贴这棵救命稻草。

在不断获得巨额补贴款的同时，为了扭亏为盈，金杯汽车还加大了毛利率更高的汽车零部件生产力度。2016年上半年，这方面的营业收入为13亿元，相形之下，整车却只有区区7亿元。但这一结果也是可以理解的，因为公司销售零部件毛利率为22%，整车仅为7%。

金杯汽车为何持续多年亏损？今后计划如何摆脱对补贴款的依赖？公司今后打算加大生产整车，还是将业务重心转向毛利率更高的零部件业务？就以上相关问题，作者向金杯汽车方面致电致函。公司方面回应称，“金杯汽车股票目前正在停牌中，不方便回复。”

稻草一：巨额补贴

在金杯汽车2015年年报中，曾将归属于上市公司股东的净利润为正，作为2016年的一项重要经营计划。但从公司公布的2016年业绩预报中可以看出，高达2.2亿元的亏损额显示这一计划已落空。

金杯汽车并非只是在2016年亏钱，公司这些年的业绩，可以说“连亏不止”。2013至2015年间，公司扣非后分别亏损1600万元、1.5亿元、6600万元。

既然连亏这么多年，金杯汽车为何还未退市？答案在于，这些年来，公司非经常性损益也几乎在连年增长，将其与扣非后净利润相加，也使得金杯汽车在有些年份，归母后净利润还能落个过得去的正数。在2016年的前三年间，这一数字分别是1800万元、-1.4亿元、3600万元。

如上数据可以看出，不同于扣非后净利润，金杯汽车归母后净利润并非连续负数。那是什么因素贡献了公司非经常性损益的大头，使得其免于退市？

实际上，巨额补贴是解决上述问题的关键所在。1月2日，金杯汽车发布公告，其全资子公司，沈阳金杯车辆制造共收到1.16亿元补贴款，加上去年12月底该子公司获得的7638万补助款，不到4个月间，金杯汽车就获取到近2亿元政府补助。此外，2015年间，公司也得到1.5亿元补助款。在此之前的两年，这一金额分别为1969万与2823万元。

但在2016年拿到近2亿元补助款后，金杯汽车仍亏损2.2亿元，可想而知，公司这一年经营状况着实不佳。

稻草二：汽车零部件

金杯汽车何以2016年亏空如此之多？且多年来不曾真正扭转亏损局面？公司称，2016年，主要因整车销量同比大幅下降，导致相关亏损额较大。根据产销快报，其2016年销售汽车23191辆，比上一年减少51%。

对于多年持续的销量不振，金杯汽车曾将原因归咎于全国轻卡车市场销量下滑，产销处于疲软状态，外加公司所处的东北地区经济下滑，导致整体购买力下降。

轻卡市场疲软被归结为业绩下滑的原因，因金杯汽车的重要产品便是轻型卡车，除此之外，公司还生产内饰件、座椅、橡胶件、发泡、仪表盘等汽车零部件，主要用以服务华晨宝马X1、X3等车型。

尽管名字中有汽车二字，自2014年以来，相对于所产的整车产品，金杯汽车零部件反而所创营收更高。2016年上半年，这方面的营收达到13亿元，前者却只有7亿元。

之所以造成此种局面，因金杯汽车零部件业务的毛利率高于整车。公司2016年上半年，其销售零部件毛利率为22%，整车却仅为7%。

在2015年年报中，金杯汽车承认，主要依靠零部件业务和政府补助实现盈利。

稻草三：停牌重组

与同行业的上市公司相比，金杯汽车的零部件业务是否有竞争力？在申万95家汽车零部件生产厂商中，有65家毛利率超过22%，通过这一数字可以看出，金杯汽车零部件的毛利率并未排在行业上游。

相比之下，金杯汽车整车业务的效益与同行差距更大。2016年上半年，福田汽车(3.190, -0.07, -2.15%)、东风汽车(6.900, 0.00, 0.00%)与江铃汽车(28.740, -0.62, -2.11%)的商用车毛利率分别为11%、15%、22%，均高于金杯汽车的7%。在此状况下，未来金杯汽车将以零部件生产为重，还是继续靠补贴维系整车业务的发展？目前看来，金杯汽车似乎打算两头下注。

今年2月21日，金杯汽车发布公告，将与全球最大的汽车座椅供应商——安道拓合作，共同投资成立沈阳金杯安道拓汽车零部件公司，其将以设计、生产汽车座椅及其他汽车零部件为主业。

同时，金杯汽车新厂将在2017年建成投产，届时，其年产能将从10万辆拓展到20万辆，但公司高层曾向媒体透露，新厂建成后，将放弃目前的轻卡制造，转而与欧洲的制造商合作开发安保等专用车辆。

但上述一系列新动作并未使金杯汽车获得机构投资人的看好。巨额亏损之下，金杯汽车当前的市盈率已达到-227倍，在此情形下，2015年末，公司本来有372万股被基金持有，2016年末，这一数字已减少到8万股。

在业绩长期不振的情形下，金杯汽车并非仅指望靠政府补贴来保壳，3月20日，公司发布停牌公告，透露正在筹划重大资产的出售问题。

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