目前车市惟有新能源汽车、SUV汽车、锂电池产业链、后汽车市场等板块呈现亮点。调结构成为行业主基调和政策着力点，众车企纷纷加快新能源汽车及相关产业链布局。比亚迪、多氟多、江淮汽车等新能源汽车股票值得关注。

重在调结构

9月29日召开的国务院常务会议决定，自2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。这一政策令低迷的车市为之一振，市场开始猜测国内车市能否像2009年那次一样迎来绝地反击。

2009年1月，为应对2008年全球金融危机造成的影响，国家出台了汽车购置税优惠政策。自2009年1月20日至12月31日期间，对1.6升及以下排量乘用车施行减按5%征收车辆购置税政策。受惠于当时的购置税优惠政策，2009年我国汽车销量达到1364.48万辆，同比增长46.15%，成为全球第一大汽车产销国，并迎来发展的黄金时期。

不过，中信建投证券指出，本次政策出台是基于政府托底宏观经济的需要，其中超预期的是增加对传统节油车的补贴，表明汽车消费依然是政策重点鼓励、扶持的方向。但与2009年购置税减半的刺激政策相比，预计本次政策对车企的销量及盈利拉动幅度有限。销量上，购置税减半政策有利于车价降低及稳定需求，但今年销量增长低与增长中枢下移及收入预期关系较大，宏观经济很难像2009年一样在刺激下实现V型反转，短期居民部门预期改善机会小，且在增长中枢下移背景下，需求增速出现明显改善几率不大。盈利上，1.6L及以下车型整体盈利能力偏低，在当下竞争形势及产能匹配情况(已经由2009年的紧张转为偏宽松)下，预计本次补贴受益更多的将是消费者，厂家受益幅度有限。

中信建投证券认为，在国内经济步入新常态的背景下，国内车市今年实现微增、不增，甚至负增长已是大概率事件，调结构将成为未来很长一段时间国内车市的主基调，并将成为政策着力的重点。

事实上，9月29日的国务院常务会议还决定完善新能源汽车扶持政策，支持动力电池、燃料电池汽车等研发，开展智能网联汽车示范试点，并加快淘汰营运黄标车，开展清理整顿专项行动。会议认为，促进新能源和小排量汽车发展，淘汰超标排放汽车，有利于缓解能源与环境压力、推动汽车产业结构优化和消费升级、培育新的经济增长点。

业绩分化加剧

新能源汽车、SUV、锂电池产业链、后汽车市场成为整个车市为数不多的亮点，汽车及汽车零部件相关上市公司业绩分化进一步加剧。

得益于新能源汽车的爆发式增长和SUV车型的持续热销，相关上市公司业绩仍然实现逆势增长。比亚迪预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为19亿元-20.8亿元，同比增长388.54%-434.83%。公司表示，三季度预计备受市场欢迎的插电式混合动力汽车“秦”将继续热销，随着产能的逐步释放和推广力度的不断加大，新上市的插电式混合动力SUV车型“唐”的销量也将稳步提升，同时公共交通及专用车领域的订单也将加快交付，集团新能源汽车业务将继续维持快速增长的良好势头。

在新能源汽车快速放量的带动下，锂电池产业链相关上市公司的业绩也迎来爆发式增长。以多氟多为例，公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为1800万元-2200万元，同比大幅扭亏。公司表示，因动力锂电池市场紧俏，公司生产规模不断扩大，企业经营逐步向好，转型升级成效显著。

布局新能源

新能源汽车被看作是助推业绩增长的“二级火箭”，三季度有不少上市公司加快了在新能源汽车及相关产业链的布局。

根据中汽协统计，1-8月，新能源汽车生产118020辆，销售108654辆，同比分别增长2.6倍和2.7倍。其中，纯电动汽车产销分别完成74727辆和68316辆，同比分别增长2.9倍和3.4倍；插电式混合动力汽车产销分别完成43293辆和40338辆，同比增长2.1倍和2倍。

在新能源汽车高歌猛进的背景下，多家乘用车上市公司均加快了在新能源汽车市场的布局。长城汽车推出了庞大的新能源汽车计划，公司拟定增募资120亿元，其中95亿元将用于新能源汽车项目(包括动力系统、电机系统、变速器项目)。江淮汽车也于7月22日发布45亿元的定增预案，其中，新能源乘用车及核心零部件建设项目计划总投资23.73亿元，项目建设期为24个月，项目完成后，将形成单班10万辆/年的新能源乘用车、15万套/年的动力电池总成及15万套/年的电机电控的产能。

新能源汽车的爆发也拉动了整个新能源汽车产业链，特别是最为关键的锂电池环节。市场预计，2015年动力锂电池的需求量将超过1300万kwh，增速超100%。据中国证券报作者不完全统计，今年以来已有至少18家上市公司大举投资锂电池项目，投资金额超500亿元。三季度，多家上市公司进一步加码锂电池产业链，将今年的锂电池产业链投资进一步推向高潮。大东南8月31日晚公告称，拟非公开发行募集资金总额不超过20亿元，募集资金扣除发行费用后用于“年产7.5亿Ah锂离子储能动力电池建设项目”，主要产品系锂离子汽车储能动力电池，全部对外销售。德尔家居、成飞集成、乐凯胶片等上市公司也纷纷在三季度加码投资锂电池产业链。

比亚迪：新能源汽车连创佳绩，储能续写辉煌

主要观点：

新能源，新增长

公司主要业务包括汽车(新能源汽车和传统燃油车)、手机部件和储能。上半年新能源汽车爆发带动公司汽车业务业绩靓丽，营业收入同比增长42.4%，凭借公司“垂直一体化”供应模式、科学管理方式，公司新能源汽车毛利率远高于传统车，上半年新能源汽车销量大增带动公司汽车业务板块毛利率提升3%。储能业务中，公司全球领先储能生产服务商，研究和应用经验深厚，多次中标国内外储能示范项目，目前已取得良好示范效应，为未来发展铺垫了良好基础。上半年公司推出了员工持股计划，拟推行非公开发行，加码锂电池产能和研发，公司从生产、研发、人力各方面层层布局，提升公司综合实力。

比亚迪唐新能源SUV

新能源汽车保持高增长，传统汽车趋于稳定

1)目前我国机动车产销量居全球第一，且增长速度快，平均机动车拥有量仍然较低，这为我国电动汽车的快速发展奠定了基础。未来新能源汽车保持高增长是大概率事件。2)在新能源乘用车领域，比亚迪一枝独秀，约占全国新能源乘用车市场33%，3)技术、经验、市场条条优势，助公司龙头地位难以撼动。轿车到大巴，国内到国外，步步为盈。

储能蓄势待发

1)核心技术电池助公司行业领头羊。公司已率先进入北美市场，未来随着电池成本的下降也会带来其他市场(如欧洲)的爆发。2)电动车+储能，1+1=N，协同效应强大。储能为电动车充电提供便捷、加快电动车推进；电动车电池二次利用为储能降低成本、提高资源利用率，协同效应强大。

手机部件、光伏等业务保持稳定增长

公司为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产和组装服务。是目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之，主要产品有部件和组装。智能手机需求量的持续增长为公司产品带来了增长空间，光伏产业在经历低迷之后有所回暖。然而市场竞争依然激烈，公司产品价格持续低迷，增速放缓。

盈利预测

基于审慎性原则，暂不考虑非公开增发对公司的影响，我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.32元、0.51元和0.74元，对应PE分别为183倍、115倍和79倍，给予“买入”评级。

风险提示

非公开发行实施不确定性，新能源汽车推广不及预期，电池不安全引起的事故阻碍行业发展。

多氟多：大额订单超出预期，明年产能释放无忧

事件描述

公司此前发布公告，其全资子公司与新大洋、南京金龙分别签订了2016年动力电池供货合同和合作意向书，涉及总金额高达20-24亿元。

事件评论

客户开拓成效显著，明年订单提前锁定。(1)公司目前动力电池大部分供应新大洋，本次与南京金龙签订较大规模合作意向，表明公司产品已经受到主流车企认可。(2)1-8月份，新大洋知豆、南京金龙出货量分别为1.23万辆、1991辆，全年分别有望达到2.5万辆、4000辆。公司与新大洋和南京金龙签订订单分别涉及4万辆和2500万辆，侧面反映车企对于明年产销规划非常乐观。

产能扩张快速推进，产业链延伸逐步深入。(1)我们预计明年公司动力电池产量保守可达111万KWh，而本次订单合计已达99万KWh，占比接近9成，产能释放无忧。(2)公司冰晶石等传统化工业务近年表现低迷，公司较早决定全面涉足新能源车产业链，目前在原材料、电池、电机、电控和整车上均有所布局，在电解液核心成分六氟磷酸锂供应上更是国内龙头，确保了供应链的稳定性。

新能源汽车行业景气度高位维持，整车布局将是未来看点。(1)新能源汽车产销放量行情自去年下半年开始启动，今年1-8月，新能源汽车累计生产12.35万辆，同比增长306%。考虑到乘用车“金九银十”和商用车年末抢装，我们认为今年实际产量有望超过24万辆的总体预期，同比增长190%，行业中期内仍能看到较快的复合增长。(2)公司新能源汽车业务已经有数年的积累，自6月纯电动乘用车生产资质的规定颁布后，公司结合国家技术指标加大研发投入，增强电池、电机、电控竞争力，整车是公司长期最具潜力的业务方向。

公司目前显著受益于动力电池行业性供不应求，长期依靠原材料-电池-整车闭环布局所产生的协同效应。此次大额订单减少了明年电池销售的不确定性，我们预计公司2015、2016年净利润分别达到0.54、2.94亿元，EPS分别0.23、1.27元，对应PE分别135、24倍；假设今年公司非公开发行2073万股股票顺利执行，则对应摊薄后PE分别147、27倍，维持买入评级。

长城汽车：去库存基本结束，销量增速有望企稳回升

事件：8月公司SUV销量同比增长28.3%

公司发布8月产销快报，8月共销售车辆5.8万辆，同比增长18.5%。其中，公司8月销售SUV4.9万辆，同比增长28.3%；销售轿车2614辆，同比下降14.3%；销售皮卡6407辆，同比下降17.3%。

去库存是影响公司6月、7月批发销量增速的主要原因

公司6月、7月批发销量增速较低，与公司去库存有关。从我们跟踪的上牌数数据来看，7月公司狭义乘用车上牌数超过5万，同比增长30%，而公司7月轿车和SUV批发销量合计4.2万台，皮卡批发销量5.6千台，显示公司狭义乘用车产品的终端需求好于批发销量。存货周转率是影响整车企业营运和盈利能力的重要指标，公司为应对行业增速放缓的压力提前调整库存有利于公司提升营运能力和盈利能力。

去库存基本结束，公司销量增速有望企稳回升

根据我们草根调研，经过6月、7月去库存，目前公司库销比已经逐步回归正常，库存情况健康。考虑到公司去库存基本结束，9月也是狭义乘用车的传统销售旺季，我们认为公司同比、环比增速均有望企稳回升。后续需要重点关注COUPLEC的爬坡情况。

投资建议

考虑汽车行业整体增速放缓，我们估计公司15-17年EPS为3.30元、4.10元、5.11元，对应15年PE8.2倍。公司新一轮的产品周期叠加SUV子领域的行业发展周期，业绩成长可期，目前的估值水平基本反映行业增速放缓的悲观预期，维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业竞争加剧超预期；公司SUV销量低于预期。

江淮汽车：政策助力，新能源小排量双优标的

行业增速放缓背景下，优惠政策给市场注入强心剂

我国乘用车2015年前8月累计销售1278万辆，仅同比增长2.59%，增速明显放缓，2015年8月汽车制造业利润同比下降22.1%，降幅比7月份扩大17.2个百分点，更是给市场一袭寒意。然而，车辆购置税优惠政策的突然驾到，或许会带来一定改观。国务院常务会议决定，从2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策，我们认为这一政策能够有效提升小排量汽车需求。一方面，1.6升及以下排量乘用车占比较高，约为2/3，优惠政策刺激面广。另一方面，1.6升及以下排量乘用车的消费者对价格的敏感性相对更高，减半征收车辆购置税预计能够带来数千元的购车成本下降，对消费者吸引力很大。另外，会议要求加快淘汰营运黄标车，以对进度严重滞后省份问责的形式强力推动，并允许地方政府将盘活的财政存量资金用于推动淘汰工作，确保完成到2017年全国基本淘汰黄标车任务。我们认为，按黄标车占比5%-10%左右计算，未来两年将淘汰1000万辆左右，对汽车行业发展形成重大利好。

江淮iEV5电动车

受益车辆购置税优惠政策，公司SUV销量有望超预期

在乘用车产销增速放缓之际，SUV领域一枝独秀，今年上半年销量增速高达46%，2014年SUV占乘用车比重约21%，相对发达国家普遍30%以上占比仍有较大提升空间。公司SUV明星产品瑞风S3上半年销量超9万辆，稳居小型SUV销量冠军，近期又推出了被市场称为“小一号瑞风S3”的瑞风S2，这两款产品的排量均为1.5升，将显著受益此次车辆购置税优惠政策，产销增速有望超预期。

新能源汽车扶持政策逐步完善，潜在龙头有望受益

国务院常务会议决定完善新能源汽车扶持政策，支持动力电池、燃料电池汽车等研发，开展智能网联汽车示范试点，对新能源汽车占比的落实、考核力度、不合理规定等做出了相应要求，会议特别指出，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消，给予了新能源汽车更大的便利性，促进行业发展作用显著，公司作为新能源汽车潜在龙头，有望受益。按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略，规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上。为此，公司拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目，全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年，而2014年我国新能源汽车销量只有约7万辆，足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。

重申买入评级，6个月目标价21元

公司轻卡业务已逐步企稳，SUV销量爆发式增长，新能源汽车迅猛发展，业绩估值有望双提升。不考虑此次增发，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。重申买入评级，6个月目标价21元，对应2016年20倍PE。

风险提示：SUV销量不及预期，新能源汽车销量不及预期

大东南：上市公司深度-再融资募投项目均将提前投产

再融资募投项目均将提前投产

2010、2011年两次非公开发行共投资5个项目：其中年产1.2万吨生态型食品用(BOPP/PP)复合膜技改项目已于2011年达产；其余四个项目的设备安装均已接近尾声，将在2012年底投产，按设计最大产能计算，将产生销售收入228400万元，净利润26109万元。募投项目的投产，将推动该公司从传统包装领域向高新技术、新能源、新材料领域的成功转型。

近期高密度资本运做意在提升公司(002263)市值2012年5月，大股东通过二级市场及大宗交易平台增持公司(002263)股份1080万股，估算平均成本6.6元。(已浮盈近1000万元)。2012年6月整合内部资源，使科技含量最高的子公司宁波大东南万象科技(控股75%)套现3.722亿元，为电容膜需求爆增做好充分准备。

2012年7月25日《控股股东追加承诺公告》：延长大非1.94亿股锁定期6个月至2013年1月29日，意在为2012年9月20日解禁的1.3亿股非公开发行股票解禁，创造良好的氛围。

2012年8月，公司(002263)受让大股东持有的诸暨市大东南小额贷款有限公司21.5%股权，收购价款为9，890万元，收购完成后，大股东仍持有大东南小额贷款公司8.5%的股权。

2012年8月，大股东合计质押公司(002263)股份的1亿股。至此，集团公司持有公司股份共229，488，503股，占公司总股本的38.03%，其中处于质押状态的股份累积数为1亿股，占其所持公司股份总数的43.58%，占公司总股本的16.57%。

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