尽管困难重重，2020年的美股还是创下20年来IPO最高记录。

Stock Analysis数据显示，2020年美股共有479起IPO，募资规模1770亿美元，其中248起通过SPAC上市、共募集资金828.25亿美元，这一额度已超过去年A股IPO（4719亿人民币）和港股IPO（3977亿港元）的融资额。

如此火爆的SPAC是什么？与常规IPO相比，它有什么优势？

在美国上市有六种途径，分别是：首次公开发行（IPO：Initial Public Offering）、美国存托股证上市（American Depositary Receipts，ADR）、依照美国证券法144A条例私募资金QIB上市、反向兼并（借壳上市）、直接上市（DL：Direct Listing）、特殊目的收购公司（SPAC：Special Purpose Acquisition Company）。

刨除更为特殊的ADR、QIB、直接上市，区别于传统的“IPO上市”与“借壳上市”，SPAC上市方式更为灵活，由基金或机构募集资金建立空壳，该公司没有业务与资产只有现金，壳公司上市后再并购标的公司，最终完成上市计划。 

由于设立的壳公司并无实际业务和资产，相当于一家并购机构，SPAC又被称作“空头支票公司”，整个交易过程包括SPAC壳公司投资方、壳公司管理方（发起人）以及上市标的三方。

空壳公司上市后，需要在24个月内完成标的公司并购，否则将向投资者返还资金。通常一家SPAC公司从设立到上市仅需要3~5个月，同步该公司会开始寻找目标标的并进行投资路演、尽调等工作，持续周期半年到1年不等。

不少SPAC公司在设立之初就已经明确了投资标的，需要注意的是，在上市前壳公司无法与标的公司展开实际谈判或商业进展，可以进行前期接触与尽调，相比传统IPO递表审核的过程，上市流程被大大缩减。

2021年美股SPAC上市名单/亿万

总结而言，SPAC有3点突出优势：

1）速度更快：从壳公司建立到标的整合上市，相比传统IPO需要经历1年到2年不等，SPAC平均上市周期更短；

2）交易灵活：SPAC的交易方式由发起方与标的谈判完成，双方可以自由商定交易结构，并明确管理层与老股东的交易细节，达成协议完成并购就完成上市，壳公司也能规避基金单个项目10%~20%投入限制；

3）收益显著：对于壳公司和股东而言，无需支付IPO承销费、买牌费用，普遍状况下，作为保荐人的壳公司被允许获得20% SPAC股份，以及潜在股权挂钩证券，比传统IPO承销模式获利更大，发起人推动意愿更强。

SPAC可以绕开IPO监管，由机构来决定上市与否，因此对标的的业绩规模要求更低、长期想象空间要求更高。伴随SPAC上市火热，这带来了低质量公司涌现的风险，尽管股东可以直接参与标的选择和决策，但并非所有股东都能判断公司质地，投资仍有可能打水漂。

通常标的公司担心无法常规IPO或上市窗口期消失而选择SPAC，由于并购协议完全由谈判决定，为了尽快达成交易，公司股价可能比常规IPO更低。

美股2021年SPAC即将上市名单（一）/亿万

过去全球不少知名企业已经或计划通过SPAC在美上市，例如贾跃亭创办的法拉第未来（Faraday Future）、美国电动车公司Lucid Motors等，根据价值投资交流平台亿万统计，目前已披露通过SPAC上市公司中，接近40%的企业与电动车相关。

也有传言称智加科技、图森未来、禾赛科技等中国自动驾驶公司也在寻求SPAC上市。

美股2021年SPAC即将上市名单（二）/亿万

事实上已有不少的中国公司已经通过SPAC完成上市，例如太平洋证券、和睦家、思享无限、蓝色光标、开心汽车、美联英语、优客工场等，此外具有中国背景的SPAC投资机构也不断涌现。 

包括：中民七星（中国民生金融控股发起）、新风天域（香港前财政司司长、黑石集团大中华区前主席梁锦松注册发起）、东石收购（前康德投资集团执行副总裁陆小马发起）、Greencity（前上海米袋投资集团董事长刘锦龙推动发起）、Wealthbridge（前旷逸国际董事会主席、前中国互联网投资董事会主席李继宁联合发起）、春华资本等。

在全球经济复苏大背景下，低利率环境下大量资金涌入二级市场，资产通胀速度进一步加快，疫情因素也带来了大量零售资金，不少散户投资者参与到股票交易，对电动汽车、博彩、绿色科技甚至是大麻等新领域报以超高投资热情，进一步炒热了SPAC市场。 

亿万一位匿名投资专家认为，尽管资产在通胀、互联网泡沫在变大，SPAC作为资本创富的便捷通道，仍是机构与准上市公司的“宠儿”，中国公司和机构参与热情都在增加，目前已有大量投资机构公开表示提供服务。 

不久前市场传言，港交所正在研究SPAC的可行性，相比遥远的美国，香港市场会更受中国科技公司宠爱。该匿名人士认为，中国大量初创科技公司都无法满足主要交易所上市要求，如果能在香港展开SPAC上市，与2018年同股不同权改革后情况一样，必定引发新一轮上市潮。 

在全球资产泡沫十分明显的情况下，中国投资者更应该了解SPAC运作情况，才能更好地在把握投资机会。

作者：黄志磊

编辑：花木深

来源：亿万

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