NE观察：

一、北汽新能源的转型阵痛

1. 在补贴退坡的大环境下，要保持车型售价不变，甚至相较其他品牌旗下车型更有竞争力，降本成为关键。三电系统中，动力电池占去纯电动汽车成本的比重在40%至50%，是降本程序中必然考虑的因素。这也对国内新能源汽车销量领先的北汽新能源产品的综合竞争力提出更高要求，它需要协调上游供应链来消化政策变动带来的阵痛。

2. 北汽新能源销量靠前，但成绩主要是建立在政策红利上，紧贴补贴要求，推出补贴后低售价的电动汽车。这固然使之更易得到消费端的订单，但也加重了红利被取消后向上的风险。

   2018年国内新能源汽车市场，比亚迪和北汽新能源仍是绝对头部企业。北汽新能源全年售出14.3万辆，其中EC系列占去六成份额。TOP10车型占据新能源市场45%的份额，其中仅北汽EC系列就占去了9%的市场。

   北汽新能源当前的车型仍以低端产品为主，补贴退坡后利润空间进一步受到挤压，势必将影响到公司未来的运营。如何应对补贴退坡，是首要考虑的解决方案，更长远的在于如何进行转型升级，提供综合竞争力更强的产品。

3. 从北汽新能源、普莱德、宁德时代三方的协议内容来看，“成本”、“电池包技术升级”是北汽新能源的落实产品转型升级、提高综合竞争力的思路。三方协议中强调的“最大诚意的优惠价格”，是从电池成本入手提升北汽新能源车型产品的竞争力。“宁德时代与北汽新能源成立联合研发团队”则直接对应更高能量密度的电芯。

   三方协议内容也显示，北汽新能源电芯采购向业内称道的高品质的宁德时代倾斜，且通过协议来保证供货量。

二、东方精工的巨亏

1. 2016年7月开始，东方精工以47.5亿元的价格向北京普莱德全体股东发行股份及支付现金购买后者100%的股权。其中它向原股东北大先行、宁德时代、北京汽车集团产业投资有限公司、北汽福田支付现金对价18.05亿元，占比为40%，支付股份对价占比为60%。次年4月，北京普莱德成为东方精工的全资子公司。

2. 北京普莱德原股东承诺公司2016-2019年的扣非后净利润分别为2.5亿元、3.25亿元、4.23亿元和5亿元。

   在对赌协议的帮助下，普莱德基本在2016年和2017年完成了对赌协议要求。其016年度扣非后净利润为3.33亿元，2017年扣非后净利润为2.61亿元。两年合计后，达到承诺要求。但对赌期马上就要结束。

3. 根据1月31日东方精工发布的业绩预告修正公告，2018年的净利润由5.5亿元至6.5亿元修正为亏损29亿-44亿元。主因在于因收购北京普莱德100%股权而形成的商誉存在大额减值迹象，基于谨慎性原则，需计提相应的商誉减值准备，预计计提金额约为30.60亿-41.42亿元。

4. 本次普莱德、宁德时代、北汽新能源的三方五年协议在一定程度上试图保证普莱德的业绩。背后，东方精工应该起到了很大作用。

5. 不过，需要注意的是，宁德时代表示协议存在不确定性，存在发生争议三方无法通过协商解决的风险。

三、北汽新能源与普莱德

1. 普莱德也因对赌协议成为前者内部份额较大的电池供应商。北汽新能源原计划引入、扩大其他电池供应商的份额。但是普莱德在北汽新能源占去的份额决定了，即使在对赌期结束后也很难被快速完全切出。但是普莱德提供的电池包成本优势不明显，仍是北汽新能源产品溢价能力较弱的原因之一。

2. 本次签订的三方协议明确，优惠价格需要直接反应在普莱德向北汽新能源供应的动力电池系统产品价格中。若如此，普莱德的电池包成本在对应北汽新能源需求后，双方实际上可以延续合作。普莱德也避免了失去国内量大的新能源车企的订单。