2026年上半年，中国乘用车累计销量1,271万辆，同比下滑6.2%；新能源乘用车销量687万辆，同比增长 5.3%，渗透率54.1%；乘用车出口443万辆，同比大增70.6%。国内整车制造净利率降至1.5%的历史低位，车企普遍出现利润萎缩乃至亏损的困境。

汽车行业盈利下行是多重因素叠加所致，消费刺激政策退坡、国内需求放缓、市场竞争加剧、终端售价承压、成本难以转嫁；而法规升级、原材料涨价、智能化持续投入、产品快速迭代进一步加大财务开支和挤压利润。与此同时，出海的盈利对冲作用有限，海外竞争加剧、贸易壁垒、地缘风险与汇率波动持续侵蚀海外收益。

一、 整车行业陷入亏损的经营困局

2026年上半年，各大车企陆续发布业绩预告与中期财报。扣非净利润作为剔除政府补助、资产处置等一次性收益的核心指标，能够真实反映车企造车主业的盈利水平。从整体市场表现来看，合资车企与自主车企均呈现显著分化态势，行业竞争格局持续重构。

数据源：公开资料、盖世汽车研究院

合资车企盈利承压、走势分化

大众、奔驰虽维持盈利，但利润同比回落，在华销量普遍下滑；特斯拉则实现量利双增，但核心汽车业务盈利暗藏隐患。

数据显示，大众集团上半年在华销量85.6万辆，但同比下滑30.9%，扣非净利润也大幅收缩。究其原因，大众燃油车市场竞争力衰退，新能源转型节奏滞后于自主车企，叠加行业价格战冲击与电动化研发、渠道改造的持续投入，燃油车盈利空间被持续挤压，利润大幅缩水。

奔驰上半年销量19.4万辆，同比下滑28.7%，调整后息税前利润同比下滑10%。主要由于国内新势力品牌如蔚来、理想、问界等崛起，而其自身新能源转型受阻，推动企业利润下行。

特斯拉上半年销量46.8万辆，同比增长28.4%，营业利润小幅上涨。但其利润增长主要依靠储能业务、SpaceX股权收益拉动，剥离非主营收益后，核心汽车主业盈利实则承压。其正加速向AI与机器人公司转型，重点实现新产品如全自动驾驶出租车Cybercab、电动卡车Semi等的规模化生产。

自主车企出现增量降利、量利双降的问题；还有部分车企依靠非经常性收益美化财报。

其中广汽、长城、赛力斯、北汽蓝谷实现销量增长，但盈利大幅下滑甚至亏损；长安、东风、江淮、海马等车企销量、利润双双走低；众泰汽车则依靠非主营收益实现账面扭亏。

广汽集团销量微增2.2%至77.1万辆，但盈亏大幅恶化。核心原因是受到合资板块利润萎缩影响，广汽本田上半年销量暴跌55.6%。而自主新能源业务如埃安销量虽有大幅增长，但由于上游材料成本上涨压缩单车利润，无法覆盖盈利缺口。

长城汽车销量同比增长3.6%，但两类核心利润近乎腰斩，主要系去年同期确认的海外税收补贴收益因政策延期未能入账，以及汇率波动导致汇兑损失。

赛力斯销量小幅增长，但利润由盈转亏。主要系存储芯片、工业金属和碳酸锂等上游原材料价格上涨，推高了生产成本。另外公司对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整了账面价值。

北汽蓝谷销量同比大增50.1%，但未能实现盈利。主要由于享界、极狐双品牌仍处于战略投入期，规模效应尚未充分显现。长安、东风等车企量利双降特征显著。

长安汽车销量、扣非净利润大幅下滑，主要因为受汇率波动产生汇兑损失及原材料价格上涨等因素影响。

东风汽车账面小幅盈利，但扣非净利润陷入亏损，主要系上游材料挤兑单车利润。

江淮、海马销量大幅萎缩，产品结构弱势、缺乏走量车型，亏损持续承压。

众泰汽车整车销量归零，依靠资产处置、政府补助实现账面盈利，核心造车业务完全丧失造血能力，盈利不具备可持续性。

二、 利润空间被挤压的核心驱动因素多维解构

国内车市步入存量竞争，需求偏弱叠加多重新政推高刚性成本，上游原材料、智能化研发开支持续上涨，行业内卷致使成本难以向下传导；出海面临贸易壁垒、地缘冲突与汇率波动挑战，海内外盈利承压。

1. 中国车市由增量市场转向存量市场，增长红利消退

数据源：盖世汽车研究院

从历年中国乘用车销量走势观察，2016-2025年复合增速维持在2%，整体呈现温和增长态势；据乘联会披露，2025年中国乘用车换购占比约50.4%；据商务部披露，我国汽车保有量已达3.7亿辆。

这些数据都标志着中国乘用车市场已告别高速增量时代，进入存量竞争。存量市场竞争逻辑发生根本变化，行业难以依靠市场扩容共同增长，车企转向争夺现有存量份额。各家加速推新、降价促销、拓展渠道，行业内卷加剧。需求走弱叠加激烈竞争，车企终端价格承压，难以向下传导成本压力，整车利润持续被挤压。

2. 消费刺激政策退坡，叠加高油价导致终端需求走弱

2026年购置税政策正式由全免转向减半征收（5%税率），推高了消费者的购车一次性税费门槛。与此同时，插电混动与增程式车型免征车船税优惠即将于2027年取消的预期，提前透支并打压了市场的观望情绪。加之以旧换新政策刺激效应的边际减弱，地缘政治导致的高油价使得部分消费者延迟购车计划。

3. 行业强监管落地，合规改造成本大幅飙升

2026年7月，新版动力电池安全新规正式强制执行，大幅拔高了新能源汽车行业的安全标准与准入门槛，倒逼车企全面升级电池系统，带来刚性合规成本激增。为满足新规的安全要求，车企需要对动力电池隔热材料进行高端化升级、强化电池包壳体结构、优化防水防爆性能，同时对BMS电池管理系统进行全面重构与算法迭代。

此次合规改造导致单车硬件成本最多增加4,000-6,500元；除此之外，车型适配改造、安全测试验证、技术研发迭代、生产线调试升级等前期投入成本持续飙升，且该部分成本为刚性固定支出，无法随销量波动快速摊薄，进一步加重了车企的盈利负担。

4. 库存系数持续越过警戒线，现金流与盈利压力全面激化

数据源：中汽协流通协会

2026年上半年，汽车经销商库存系数连续5个月突破1.5的行业警戒线，库存风险持续累积。叠加二季度传统销售淡季，高库存问题不断发酵。大量整车积压在工厂与流通渠道，巨额流动资金被存货占用，资金周转效率明显下降；企业依赖外部融资维持经营，融资产生的各项费用抬升财务成本，持续侵蚀账面利润。

行业技术迭代持续提速，新车型密集投放，老旧车型竞争力快速衰减。车企与经销商为消化库存、回笼资金，只能大幅降价促销、以价换量。终端让利压缩单车收益，滞销老款车型面临资产减值压力，企业计提大额减值损失，进一步拖累当期利润。

与此同时，行业前期盲目扩产造成产能过剩矛盾凸显。车市进入存量竞争阶段后需求增速放缓，车企被迫减产控产，但厂房折旧、人力运维等刚性成本无法同步降低，产能利用率持续走低。以往依靠规模化生产摊薄固定成本的盈利模式失效，闲置产能持续损耗，单车制造成本上行。

5. 上游成本压力蔓延，从原材料延伸至智能化研发端

整车制造的成本普遍面临上涨压力，大宗商品如铜、铝等同步上行，仅两类金属就使单车成本增加近1,800 元。

传统原材料如电池级碳酸锂自低位快速反弹，涨幅超125%，一台80kWh中型纯电动车，仅锂原料涨价就带来约4,500元的电池成本增量。

车规级存储芯片受AI产业抢占芯片产能影响，价格暴涨约180%，高端DDR5型号涨幅突破 300%，一台搭载高阶智驾系统的车型，仅存储芯片涨价就让整车成本抬升3,000-7,000元。

蔚来创始人李斌直言，芯片、半导体、电池合计占据智能电动车成本五成以上，如此成本结构极易陷入失控状态。除硬件采购成本攀升，智能化研发投入形成持续性刚性支出。

车企入局智能驾驶大模型、自研车载算力芯片，需要持续投入海量资金。以蔚来自研 “神玑” 车规芯片为例，单款芯片研发投入数十亿元，这类沉没成本需要持续分摊至每一台量产车型。持续迭代的端到端智驾大模型、海量道路数据仿真训练，进一步抬高研发开支。

6. 内销市场激烈内卷，成本传导受阻

产品迭代持续提速，车型生命周期显著缩短：

燃油车时代普遍遵循4-5年全新换代、2-3年中期改款的节奏，当前行业周期已大幅压缩，全新换代最快缩短至1年以内，车型配置迭代更是实现每年多次更新。2026年上半年中国乘用车累计上市全新车型116款，各类上市营销活动超500场（含线下发布及线上直播）。

高频上新增加营销费用：

行业整体营销费用呈显著上升趋势，部分车企同比增幅超50%。同时，大量老款车型尚未收回研发、产线投资，便因产品力落伍被迫降价清库。持续推新大幅抬升单车成本摊销，使车企陷入 “持续投入、快速淘汰、亏损清库” 的恶性循环。

行业陷入 “增配不加价、甚至增配降价” 的内卷状态：

激光雷达、高算力芯片、城市NOA等高端智能配置不断下探至中端车型市场，2026年上半年市场竞争进一步加剧，多数车企放弃涨价思路，依托改款车型以“增配不加价，甚至增配降价” 争夺市场份额。例如2026款宝马5系，全系升级智能舒适配置，售价却下调7万元左右；比亚迪2026款汉EV闪充版完成硬件升级的同时，通过增加客户权益的方式优化用户购车成本。

智能化军备竞赛持续消耗企业资金：车企持续重金投入硬件搭载、智能驾驶算法迭代，但同质化低价竞争之下，智能化难以形成产品溢价，新增投入成本只能由企业自行消化。与此同时，智能驾驶需要长期投入场景测试与数据训练；而车载软件订阅等增值服务渗透率不足，短期难以构建稳定商业闭环，高额研发投入回本周期漫长。

7. 部分海外新兴市场深陷价格内卷泥潭，成熟市场海外盈利尚难以补足国内盈利缺口

在东南亚新兴市场中，车企依托国内供应链优势低价走量抢占市场，同质化价格战持续蔓延：

以泰国为例，中国车企规划总产能远高于当地实际消费需求。2026年市场竞争加剧，车型售价大幅下调，比亚迪海豚部分版本价格自80万泰铢跌至50多万泰铢。部分品牌降价过猛遭到当地消费者投诉，以价换量压缩利润，持续损耗品牌口碑。

在欧洲成熟市场，车企选择调整产品结构守住溢价：受纯电车型销售遇阻影响，2026年上半年中国品牌加快向欧洲投放插混车型。同年6月，中国品牌插混车型在欧洲市占率攀升。比亚迪、奇瑞、名爵等品牌借此切入高利润细分赛道，力求在相关政策收紧前稳固高端市场地位。但大量车企集中出海，多地产能规划饱和，行业盈利空间持续承压。

8. 海外合规与属地化门槛抬升，隐性成本削弱盈利优势

海外对供应链安全、数据合规及本土化生产的要求日益严苛。为了保住市场准入资格，车企被迫承担巨额的合规审查成本，并加速海外建厂，这在短期内大幅削弱了依托国内极致供应链建立的成本护城河。

严苛技术法规抬升产品合规支出: 

2026年11月欧7排放法规将针对新认证车型强制执行，新增电池耐久性、实时排放监控等要求，车企需改造车型、优化电控系统并投入高额WVTA 认证测试。伴随《新电池法》落地，电池护照、再生材料与回收指标等规则生效，企业需搭建全产业链数字化溯源与碳核算体系。技术合规属于长期持续性投入，车型迭代、市场核查、OTA 监管、车辆回收等常态化开支持续挤压利润。

非关税壁垒增加供应链合规负担：

欧盟2026年持续推行 “去风险” 战略，出台了《公共采购法案》草案。新规限制敏感行业单一供应商采购比例至30%-40%，参与欧盟公共采购的整车须本地组装，非电池零部件欧盟本土价值占比不少于70%。该政策若落地，则将倒逼车企重构采购链条，显著提升供应链尽调、供应商管理成本。技术标准与供应链约束叠加，单纯整车出口模式难以满足准入要求。

属地化重资产投入拖累短期盈利：

受政策限制影响，2026年中国车企加速欧洲本土化布局，如比亚迪匈牙利工厂、奇瑞西班牙项目加快建设。零跑依托Stellantis产能实现本地生产，但欧洲人力、能源、土地生产成本高昂，叠加动力电池企业出海带来的跨国协同与异地管理成本，前期资本投入大幅增长，短期单车制造成本明显高于国内直接出口。

9. 地缘博弈叠加汇率波动，系统性风险加剧经营不确定性

地缘博弈与贸易保护常态化，如霍尔木兹海峡局势持续紧张，推高海运成本、拉长物流周期，直接冲击整车出口供应链。同时各国关税政策频繁变动，叠加跨境结算汇率波动风险，譬如外币短期内大幅贬值，汇兑收益快速缩水，海外出口难以持续充当对冲国内市场亏损的稳定利润来源。

海外贸易壁垒升级：欧盟自2024年底对中国纯电汽车征收高额反补贴税；伴随2025年一季度中国插混车型在欧销量大增，欧盟讨论拟将征税范围拓展至插混车型。新兴市场门槛同步抬升，巴西于2026年7月将新能源整车进口关税上调至35%，关税骤增挤压单车利润。

三、 未来展望

1. 下半年中国乘用车销量同比增速有望实现回正至2.4%，全年乘用车销量预计同比小幅下降 1.4%。

数据源：盖世汽车研究院

整体来看，2026年下半年国内乘用车市场整体承压态势不变，但下行幅度有望边际收窄，终端消费将迎来阶段性修复窗口。结合盖世汽车研究院预测数据，下半年中国乘用车市场销量预计达1,693万辆，同比上涨2.4%，其中新能源乘用车预计达1,008万辆。

多重利好因素将带动消费复苏：

其一，汽车以旧换新政策持续落地，下半年政策红利仍将释放约440万辆置换需求，有效盘活存量市场消费；

其二，霍尔姆茨海峡航运局势逐步稳定，国际原油供给恢复，国内油价稳步回落，削弱高油价对终端消费的压制作用；

其三，成都车展、广州车展作为下半年行业核心重磅展会，将有效刺激观望用户购车落地，带动季度销量回暖。

2. 车企盈利修复存在双向变量，整体仍具备较强不确定性。

盈利修复有利因素：

行业规则持续规范，经营质量稳步改善:

动力电池安全合规、行业标准化体系逐步落地，头部车企合规优势凸显，行业劣质产能加速出清；同时行业60天账期规范化落地，有效改善车企现金流压力，降低资金周转风险与财务成本。新能源下乡活动刺激消费：激活县域与乡镇购车潜力，弥补传统增量市场放缓压力，为行业带来阶段性需求支撑，释放广大乡村地区绿色出行消费空间。

传统销售旺季加持:

下半年为汽车行业传统销售旺季，叠加新车集中上市、终端促销常态化，车企销量规模有望稳步提升，带动产能利用率回暖，逐步摊薄固定生产成本，优化单车制造毛利。

价格战边际收敛: 经历长期行业内卷后，无序恶性价格战逐步降温，行业竞争回归产品与技术本位；车企持续向上优化产品结构，中高端车型占比提升，助力整体毛利率修复。

盈利承压不利因素：

税收新政落地，新增持续性刚性成本：

2026年9月，动力电池消费税正式落地执行，初始征收税率为2%，且政策明确2027年税率将进一步提升至4%，为新能源车企带来长期、持续性的成本压力。以主流单车80kWh装机量的纯电动车型为例，该税收新政直接新增单车刚性成本约600元，随着后续税率上调，成本压力将持续放大。

上游成本刚性居高不下，短期难以回落:

锂电原材料、车规芯片、各类电子元器件价格持续维持高位，成本端支撑力度较强。大宗商品与半导体供给格局偏紧，叠加智能化硬件需求持续增长，新增成本很难向下传导，持续挤压整车企业盈利空间。

研发与营销费用居高不下:

车企为维持智能化竞争力，持续加码智驾算法、车载大模型、新车型研发，年度研发投入维持高位；同时行业新车发布会、品牌营销、终端渠道推广常态化，C端营销费用持续走高，期间费用难以有效压降。

出海综合成本持续攀升:

海外属地化合规研发、认证、渠道建设、贸易壁垒应对等成本持续增加，叠加地缘政治风险与汇率波动，出海业务盈利稳定性不足。

零部件企业整合加速，整车议价空间收窄：

当前汽车零部件行业兼并收购进程提速，头部零部件企业集中度持续提升，议价能力增强，进一步挤压下游整车企业的成本议价空间，长期压制车企盈利修复空间。如伯特利收购豫北转向补齐转向业务板块，菱电电控收购安徽锐能布局电池管理系统业务等。

综合来看，2026年上半年中国整车行业陷入普遍盈利困局，自主、合资车企均遭遇利润挤压。存量市场竞争、政策成本抬升、上游原材料涨价、持续高额研发营销投入叠加高库存压力，多重因素双向压缩车企利润。同时海外市场竞争加剧、合规壁垒抬升、地缘与汇率风险凸显，出海难以充分对冲国内盈利缺口。

展望下半年，国内车市销量有望边际修复，但成本刚性、高额持续投入、海外不确定性等制约因素仍存。行业盈利修复节奏偏缓，市场出清与整合提速，具备产品力、成本管控能力与全球化均衡布局的头部车企，有望在行业洗牌中持续巩固优势。

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