8月6日，芳源股份正式完成科创板挂牌上市。上市首日，公司股价盘中最高上涨762%，最终报收34.8元涨幅659.8%。

截止6日收盘，公司总市值为177亿元。以直接持有的21.69%股权比例计算，创始人罗爱平夫妇身价达38.4亿元。

芳源股份主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售，主营业务为新材料领域。公司产品主要用于锂电池和镍电池的制造，并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。

截止2020年末，NCA三元前躯体业务营收占比74.14%，为公司主要收入来源。另一三元前驱体路线NCM业务营收占比7.5%，尚处于发展初期，营收占比较小。球形氢氧化镍业务近三年营收占比维持在11%左右。

《科创板日报》记者注意到，公司全称“广东芳源环保股份有限公司”，因含有“环保”二字一度被市场认为是节能环保标的公司。

芳源股份方面解释称，公司成立早期主要从事镍、钴等废弃金属资源循环回收综合利用，目前已实现将含镍、钴等二次资源用现代分离技术和功能材料制备技术等生产锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料，属于废旧资源综合利用，与环保相关。

据公司方面介绍，芳源股份是国内较早实现NCA三元前驱体量产的企业，近3年NCA三元前驱体的出口量国内排名第一，2019年国内出货量占比28%排名第二位。公司2017年开始向松下销售高镍NCA三元前驱体，供松下制造高能量密度三元锂电池，最终用于特斯拉电动汽车。

需要注意的是，芳源股份和松下等企业深度绑定，存在客户集中度较高的现象。 数据显示，近三年公司前五大客户销售金额占总营收的比例为87.28%、91.04%和80.40%。其中，来源于松下的销售收入合计分别为4.86亿元、7.65亿元和6.22亿元，占公司营业收入比例分别为63.00%、80.43%和62.71%。

芳源股份方面认为，随着公司国内NCA业务开拓、NCM业务发展及产能释放，公司的客户结构将进一步优化，松下营收占比贡献将大幅下降。例如，在NCM业务方面，公司开拓了天力锂能、金富力新能源、杉杉股份等客户，业务规模已经逐步释放。

“芳源股份虽然规模体量上不及格林美和中伟，但是公司在客户和供应商方面有明显优势。若未来在产品和客户端上有新的突破，公司业绩弹性可能较大。”一名券商电新分析师告诉《科创板日报》记者。

据悉，负极材料行业龙头贝特瑞是公司第二大客户，2020年营收占比达11.11%。MCC是公司第一大供应商，2020年采购金额占采购总额比例57.55%。

值得注意的是，贝特瑞直接持有公司11.2%股权（发行前）为公司第二大股东。贝特瑞与另一股东日信宝安（发行前占3.16%）的控股股东均为中国宝安。而持有五矿元鼎25.13%财产份额的中国五矿股份和供应商MCC，则同属于五矿集团控制。

实控人方面，发行前罗爱平直接持有17.69%股权为公司第一大股东，发行前公司前十大股东持股占比65.89%。罗爱平和吴芳为公司实际控制人，两人系夫妻关系，发行前分别直接持有17.69%、4%股权。与袁宇安、谢宋树等签署一致行动人协议后，罗爱平夫妇合计直接或间接控制发行人28.81%股份表决权。

《科创板日报》记者注意到，公司实控人罗爱平夫妇早前系大学教授。资料显示，罗爱平系有色冶金专业博士，于1990年6月至1999年12月在中南工业大学（现改名为中南大学）有色冶金系任教授，1999年12月至2004年6月任五邑大学化学与环境工程系教授。吴芳亦先后在中南工业大学粉末冶金研究所和五邑大学化学与环境工程系担任教师，拥有副教授职称。

“新能源是一条非常长的赛道，空间还很大。全球动力电池的企业竞争呈现以中国宁德时代、韩国LG新能源和日本松下为主的局面，共占65%的市场份额。我们看好芳源股份在高镍三元正极材料前驱体的一体化研发和制造能力，尤其是未来与贝特瑞、杉杉能源、比亚迪、当升科技等国内外主流厂商在前驱体供应的深度合作转化能力。”丰仓创新基金合伙人陈林林向《科创板日报》记者表示。

在锂电技术方面，丰仓创新基金合规风控总监魏凡成认为，“锂电技术路径上以中日韩为主，欧美基本在外围，就连特斯拉还不具备自己做电池的能力，在锂电领域只能算小学生。松下的NCA、宁德的NCM及LG的四元锂 NCMA，是三元锂电池技术的金字塔尖，而芳源股份则占据了NCA和NCM两块业务。”

据悉，丰仓创新基金是芳源股份早期投资方之一，由985高校一批优秀的博士组成投资团队。公司是一家聚焦于下一代汽车和生物医药的专业型特色化投资基金，在锂电池上游材料一直广泛布局。截止发行前，丰仓创新拥持有芳源股份81万股，持股比例为0.19%。

芳源股份业绩预告显示，预计2021年上半年实现营收8.3~8.8亿元，同比增长182.90%~199.94%。归母净利润4000~4500万元，同比增长867.38%~988.30%。

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