来源：华晨汽车官网

作者丨丁唯一

编辑丨王妍

华晨汽车压力重重。

10月23日，华晨汽车规模为10亿元的私募债券“17华汽05”到期，而其发行人华晨汽车未能按期兑付，发生实质性违约。按照相关规则，华晨旗下所有债券即将停牌。这是华晨汽车在公开债券市场上的首次违约。

随后，华晨汽车在当日的公告中证实了这则消息，并在此份公告中表示，目前目前该公司仍然在努力筹集资金，但因流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹集到足额资金存在重大不确定性。

广发证券固收分析师刘郁表示，华晨汽车违约的原因主要在于自主品牌盈利弱，盈利严重依赖华晨宝马，即将剥离华晨宝马对公司再融资能力产生冲击。

华晨汽车的违约率先在债券圈中惊起涟漪。10月20日起，已经有多家债券评级机构下调华晨汽车的主体信用评级。

事实上，华晨汽车陷入负债危机已经持续了一段时间。华晨汽车集团2017年-2019年的负债总额分别为1,142.56亿元、1,195.85亿元和1,447.81亿元，呈不断增长趋势；而该三年的资产负债率则分别为70.84%、69.93%和74.11%。

截至今年3月末，华晨汽车集团负债总额为1226.75亿元，占资产总额1754.37亿元的69.93%。其中短期债务金额为483.96亿元，长期债务金额190.75亿元，短期债务占比过高使得华晨汽车集团存在不小短期偿债压力。

过于依赖合资车企的华晨汽车，除华晨宝马之外几乎没有盈利来源。长期以来，华晨宝马系列产品营收占比超过了总营收的90%，这样的情况在2020年仍然没有改善。

据华晨中国发布的2020年中期业绩报告显示，今年上半年华晨中国营收14.5亿元，净利润更是达到40.45亿元。但需要注意的是，其中华晨宝马上半年贡献了高达43.83亿元的净利润，这意味着华晨中国其他板块亏损3.4亿元。

从财务数据中不难窥探出华晨汽车自主阵营品牌的失败表现。据乘联会数据，上半年华晨中华销量仅为3186辆，金杯汽车上半年总销量为7661辆，和华晨宝马同期26.2万辆的销量相比，几乎不值一提。

而华晨汽车不得不尽快抽离依赖合资品牌进行利润输血的阶段。2019年1月，华晨中国与宝马集团签署股权转让协议，根据协议，到2022年，华晨中国将仅持有华晨宝马25%的股份，其从中获取的利润也将腰斩。

“利润奶牛”即将撤退，华晨汽车集团却在“十四五”规划中大幅上调了销量目标：2025年达到195万辆的销量规模。要知道在2019年，华晨集团整体销量仅为80万辆。

对于如今深陷违约、债务危机的华晨汽车来说，如何实现195万辆的销量目标和近150%的涨幅，将成为其最大的考验。

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