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巨亏26亿，负债178亿，月销汽油车29辆，工厂停工。这是力帆股份（601777.SH，下称力帆）的现状。

据出行一客独家获悉，力帆或将展开重组。力帆股份相关负责人表示，目前无明确信息可供披露。

82岁的尹明善日子不好过。“老爷子深夜睡不着。”一位力帆的工作人员对出行一客如此表示。

三季报显示，今年1-9月营业收入为66.86亿元，同比下滑19.52%；归属于上市公司股东的净利润亏损26.33亿元，同比下滑2064.56%。

这意味着，力帆的营收规模已经倒退至八年前。乘用车、摩托车、摩托车发动机、通用汽油机等四大主营业务板块的产品销量均与2011年相差无几，部分业务甚至更差。

“小富靠人，大富靠天”。从放弃教书下海卖书，到义无反顾地搞摩托，产业升级搞汽车，A股首家民营车企创始人，重庆首富尹明善将自己传奇的创业史归功于时代机遇。

回望过往，他的汽车战略曾踏中风口，但憾失关键窗口期。新能源车和汽车金融是两大创新业务，但时运不佳屡遭政策冲击：前者的补贴政策频繁波动，排放标准提前落地，让企业生产横生不确定性；后者陷入P2P迷局，加上金融严监管，不但没能反哺生产，更陷入风险旋涡。

热衷创新的尹明善猜对了开头，却没猜对剧情的发展，他并没有完全享受到政策红利，反而加大了风险敞口，最终折戟。

重庆地方政府已经帮助力帆成立债委会，要求银团不要“釜底抽薪”，力帆也在盘整资产争取自救。但在业内看来，生产资质的价值不断下行，边缘车企难逃重组的命运。

此诚危急存亡之秋。备受外界诟病的，还有力帆动荡的管理层。

从萌生退意到正式让位，尹明善用了七年，比自己的计划迟了四年。力帆的高管前后换了几拨。是老爷子恋栈还是候选人不佳呢？

“不希望力帆像我一样老去。”82岁的尹明善还会重出江湖吗？

陷入僵局

力帆陷入了产品跟不上、资金紧缺、方向不明确的僵局。

车卖不出去。今年10月，力帆传统乘用车销量仅为29辆；新能源汽车销量为423辆，同比下降64.15%。

“早就不产车了，厂都垮了”，一位工人对央视财经如是说。位于两江新区的力帆汽车生产基地已完全停产，该基地在去年12月份已卖给重庆市两江新区土地储备整治中心，收购价33.15亿元。另一个位于北培区的乘用车生产基地（第三工厂），今年以来已处于半停工状态，并拖欠员工近两个月工资。

拖欠工资，这在以前难以想象的，尹明善一直提倡提高员工收入待遇。

“有的企业以本企业职工工资低廉为荣，我觉得这不是好事儿。为什么我们与西方员工相同工作量，报酬却是他们的几十分之一？”2003年尹明善曾对媒体喊话：“当我们员工收入达2000美元/月，产品在国际上还有竞争力时，再叫我优秀企业家，我才当之无愧。”

此外，“创新、出口、信誉好”是尹明善口中的“力帆三宝”，而如今深陷债务和诉讼泥沼的力帆信誉遭受挑战。

力帆目前涉诉、仲裁的总金额达22亿元。今年10月，平安银行对要求包括力帆在内的四家车企上下游产业链情况展开内部风险排查。

力帆的债券半年报显示，力帆期末的银行贷款为127．82亿元，非银行金融机构贷款为104．86亿元。25家银行授信总额度共计125．66亿元，现在未使用额度仅剩4．5亿元。截止到三季末，力帆股份拥有货币资金25.73亿元。

与之相对，是巨大的债务压力。目前，力帆股份的总负债高达178．63亿元。

力帆的资产负债率高居不下，连续年高于70%。截至三季度末，力帆股份短期借款合计90.09亿元，一年内到期的非流动负债为23.65亿元。公司资产负债率达78.4%。据wind统计，同期国内汽车企业的平均负债率在66%左右。

力帆偿债能力颇具考验。力帆股份的流动比率及速动比率分别为0.51及0.43，处于十分紧绷的状态。远低于1.12及0.94的行业均值。

面对资金巨额缺口，力帆股份和政府都在积极应对，但杯水车薪。

力帆开始卖地。先是以33.15亿元，卖了年产15万辆乘用车的工厂；又是出售了带有汽车生产资质的子公司重庆力帆汽车有限公司，作价6.5亿元。

变卖资产资质暂时缓解危机，这让力帆2018年还能有2.47亿的净利润，但其中包含非经常性损益24亿，这意味着短暂的盈利背后是不可持续的资产处置。

力帆上面的母公司还在不断剥离非主营业务回笼资金。

今年9月，重庆产权交易所挂出力帆红星国际广场和力帆枫越这两个大型地产项目，相关信息显示，两个项目存量资产合计为71．29亿元，属于力帆系地产公司。

政府方面。重庆市政府召集了地方金融办以及相关银行机构债权人，帮助力帆股份成立了债委会，要求各银行“不抽贷、不压贷、不断贷”。

缘何如此

“弄潮儿”，用这个颇有历史感的词汇形容尹明善十分恰当。“不希望力帆像我一样老去。”尹明善一直试着跟上每一次时代大潮。

遗憾的是，汽车业产业链太长，体量太大，受产业政策影响太深。事后看来，尹明善力有不逮。

2014年的临时股东大会上，尹明善给力帆未来定了调：主攻新能源和汽车金融。尹明善当时表示，国内传统汽车行业落后国外50年甚至上百年，而新能源汽车技术与国外相比，只有四五年的差距，“傻瓜才不抓住现在的机会搞新能源。”

尹明善眼光不错，汽车金融有助于促进新车销售，更有助于盘整企业资金，获得增值收益，实为车企促销量增盈利的良策。

力帆融资租赁（上海）有限公司是力帆集团金融板块的核心成员。公司主体业务分为四块，一是直接为大型客户提供融资租赁服务，直接卖车；二是通过经销商为消费者提供汽车金融服务；三是为集团及供应商提供供应链金融服务；四是提供金融同业服务。

但在实际操作过程中，该企业成为力帆的风险所在。启信宝显示，该公司开庭公告达224条，裁判文书达343件。涉诉案件有：消费者少量押金承租车辆后，违约不再支付押金，随后下落不明。此外，也有经销商与公司间纠纷，导致消费者难以落户的情况。

▲ 力帆的产业布局

此外，力帆旗下的P2P公司实质上已经停止。2014年11月成立的四川力帆善蓉信息服务有限公司，官网已无借款项目，参保人数仅为3人。2018年11月，平台提示已经与浙商银行终止存管合作，建议投资人尽快提取资金账户余额。

近两年的金融严监管背景下，贷后管理风险极大。一位从事贷后管理多年的老总对出行一客抱怨：“现在哪里敢强行催收，我们现在要关注债务人的服务体验，稍有不慎就容易被抓进去。”

华东政法大学法律学院刑法教研室教授沈亮曾对出行一客表示，当前我国对金融整治达到了非常严肃的程度，连续进行整顿。值得注意的是，以前催收中的“软暴力”也被列入了追求刑责的表现形式。甚至近期，非法放贷监管从严，变成刑事犯罪追责。这给全行业的合规敲响了警钟。

新能源汽车这个看上去很美的市场，对小企业来说，属于看天吃饭的政策市。

据重庆商报报道，在2014年股东大会上，尹明善本意造的是铅酸蓄电池电池低速电动车，而非锂电池车。

低速电动车生产工艺要求低，电池技术成熟，整车价格低，容易被消费者认可。但低速电动车时至今日都尚无国家标准的，无法上牌上路。

为了推广新能源汽车，中央财政携手地方针对新能源汽车消费市场给予财政补贴。但一度存在漏洞的规则煽动了新能源的虚火。为了获得政策红利，也为了赶上时代风口，大量车企加入其中，将传统燃油车改装成电动车拿补贴赚差价成为业内公开的秘密。

时隔一年，力帆就在新能源技术路线上改弦易辙。力帆发布新能源战略规划I Blue1.0，计划到2020年，新能源汽车累计销售50万台。

产业链尚未成熟之际，动力电池成为最为紧俏的资源。一些电池厂的地位变高，“不带钱箱定不到电池”成为圈内事实。

曾有力帆高管对出行一客抱怨，由于供需失衡，一些供应商滥竽充数，给产品带来了风险。由于供应不及时，力帆更换过电池供应商未及时申报。这又引发了财政部的追责。

财政部认定，2015年申报中央财政补贴的力帆车型中，存在电芯数量小于公告数量，电池单体生产企业与备案公告目录不同的情况，曾一度责成力帆整改、暂停申报新能源汽车推广应用推荐车型资质。

在新能源车消费端，力帆股份也发展不顺。

力帆曾试图借助分时租赁的场景来拉动车辆消费。为此，力帆股份孵化了盼达用车。然而，分时租赁商业模式不清晰，运营成本畸高，后者IPO的前景尚不明朗。

此外，财政部新规围绕补贴标准、补贴系数年年修改，部分年份出台迟滞，这种不确定性无形中拉大了远离政策制订层的小车企的风险敞口。

比如，财政部将电动车续航里程、电池能量密度与补贴金额挂钩，并不断上调标准；在分时租赁、网约车市场上提出，需要车辆在3年内开足2万公里方可申请补贴。

除了外部因素，力帆汽车的产品力始终不强，是窘境的根源。力帆多款车型在外观上仿效宝马、丰田等成熟产品，依靠性价比让不少“小镇青年”圆了汽车梦。

罗兰贝格全球合伙人方寅亮认为，一些边缘车企，曾经搭上了时代红利，但没有及时苦练内功，构建产品力、提升精益水平，使得开发成本高，成本、品控困难。当市场进行下行周期，便突然跌入深渊。

他补充称，现在市场环境下，为了满足消费者不断升级的需求，大车企不但强化产品力，更贴钱去做服务。产品周期也越来越短，这让中小企业备受冲击。

等不来的接班人

力帆的操盘手如走马灯似地变换。

2010年上市伊始，尹明善就主动提出“三年后退休”：力帆要引进现代企业制度，成为公众公司；董事长、总裁会考虑家族外人才，但也会举贤不避亲。

2015年6月的一场战略发布会上，尹明善拉着尚游和陈卫的手高高举起，说“尚游总裁才40多岁，首席科学家陈卫才50多岁，他们担起重担，说明力帆有了新的接班人”。

时任总裁的尚游在力帆历练多年，是知根知底的“老人”。陈卫深耕通讯领域，曾是SCDMA/McWiLL无线通信技术的创始人之一，2015年5月被尹明善邀请来到力帆股份，并为他量身定制总工程师、首席科学家岗位。

在这场战略发布会上，力帆提出在2020年推出20款新能源汽车，当年新能源累计销量突破50万。并将采用换电为主、充电为辅的商业模式。

仅仅过去两个月，2015年8月，45岁的尚游以身体原因为由，辞去了力帆股份总裁职务。力帆修改《公司章程》，陈卫增补为副董事长。

“八旬不退，力帆衰颓；后继有人，力帆腾飞。力帆走过弯路，愧把客商辜负；而今走上坦途，工厂客商同富。商家关照，力帆荣耀；力帆妖娆，老尹逍遥。”这是2017年3月，尹明善在新车发布会上当即赋诗一首，再次提及隐退。

赋诗后，尹就把话筒交到了副董事长陈卫手里，此举被视为交接信号。彼时，力帆方面有关负责人对出行一客确认，尹明善退休随尚需手续，但陈卫确是未来的董事长接班人选。

半年后，情况再度生变。在力帆股份的董事换届股东大会上，时年79岁的尹明善正式卸任董事长，交棒给47岁的牟刚。陈卫仍然是副董事长。尹明善对媒体解释称：“陈卫的年龄偏大，直接担任董事长不大合适，所以选择了更年轻的牟刚。”

时年47岁的牟刚，从重庆力帆轰达实业（集团）进出口有限公司副总经理开始，主抓力帆的外贸板块；时年33岁的马可，2007年加入力帆，在力帆的销售系统、乘用车、股份公司和新能源汽车板块均有所历练。随后不久，马可晋升力帆总裁。

尹卸任董事长后，其身边的人士告诉出行一客，年过八旬的尹明善川普口音特重，爱吃员工食堂，一口气能吃八个抄手。爱唱歌，房间里就有卡拉OK。

尹像候鸟一样，冬夏去气候舒适的地方；结伴老友看个电影；一张安静的书桌，让自己笔耕不辍。这是尹明善理想中的退休生活。此前，他已经刊印了一本语录体的经营心得，以绢为纸张，手感丝滑，附有中英文对照。

实质上，尹明善仍是力帆的教父。

仍是公司董事及实际控制人的尹明善曾对《重庆商报》坦言，新班子上任后总找他，他能推就推。“如果始终有求必应，那就成‘垂帘听政’了，我不干。”

2018年8月，力帆董事长牟刚告诉出行一客，尹明善是公司舵手，主要把握公司大方向。日常公司治理，由高管团队决议，只向老爷子报备，他不反对，我们就推进。在具体执行中，没有其他家族成员干预，也没有不同声音。

时任力帆股份总裁马可对出行一客表示，实控人很难完全退休，关键是愿意放手让手下做事儿。这需要职业经理人有所担当，既能够给予投资人实现目标的路径和信心，又要保持良好的沟通。力帆正从家族企业走向现代企业，最近通过一系列人事调整，告别了事事对上汇报的“垂直体系”。

管理层动荡并未停止。

2019年8月，力帆股份副董事长、总工程师陈卫，董事、总裁马可，非独立董事岳川及副总裁董旭，皆以个人原因申请辞职。转而任命杨波为总裁，同时聘任邓晓丹、李金龙、任亚军为公司副总裁。

接近管理层人士对出行一客透露，尹明善对陈卫在任时搞的多项创新业务十分不满意，认为未达预期。“当初搞的换电站试点啥的，都已经被拆除了。”

值得留意的是，2015年力帆股份曾作价3亿元，收购陈卫创办的重庆无线绿洲通信技术有限公司。上述收购曾有业绩约定，差额由陈卫以现金补足，但公司业绩至今并未达标。

尹明善育有一子一女，均无接班意向。据外界报道，儿子尹喜地酷爱跑车，曾用3000万元成为全国第一辆布加迪·威龙车主；女儿尹索微常年在海外读书，二人仅为力帆股份董事。

不同于外界相传的只热衷玩乐的“惊喜哥”形象。力帆多位人士告诉出行一客，尹喜地买的跑车都会给力帆工程院做研究。此外，力帆与车和家之间的合作中，有他牵线。

此前，尹明善曾坦言，自己愿向福特学习，让董事会成员在家族成员及管理层中遴选。能否接班，全看个人能力，然后大家选举。

中国汽车工业协会副秘书长师建华接受出行一客采访时表示，作为民营企业，其从家族性企业向现代企业的转型探索值得关注，经验值得借鉴。与传统国资车企相比，民营车企更容易坚守“长远的战略”，避免职业经理人为了任职内出成绩而造成的短视，在危局时刻更容易抱团。

方寅亮认为，创始人子女不愿接班时，如何分离所有权和经营权，赋权管理层，这是个全球性的难题。福特、铃木等传统大车企也遇到了类似问题。成立家族基金化身股东，或为良方。

一些公司中坚力量也离开了力帆。

此前，曾有14名公司高管，632名关键岗位核心骨干进入股权激励名单。今年8月，力帆发布公告称，其中83位激励对象已离职，另有10名未完成上一年度KPI。同时，力帆研发团队也由2017年的758人，减少至如今的568人。

在这两年里，力帆股份的股价从首次授予价格的4.33元/股滑落至回购价的2.87元/股。

前路迷茫

刨除迫在眉睫的偿债压力，力帆必须尽快想明白自己的战略的定位。

有接近力帆的人士告诉出行一客，力帆拟展开重组。重庆市政府曾邀约若干家国内主机厂前来尽调。力帆股份相关负责人表示，目前无明确信息可供披露。

公开消息显示，此前重庆市政府已经召集地方金融办及相关银行机构等债权人，帮助力帆组织了债委会，并要求各银行“不抽贷、不压贷、不断贷。”

竞天公诚律师事务所合伙人徐邦炜律师告诉出行一客，重组往往涉及债权人、法院、破产管理人、债务人、重组投资人等多个主体，彼此利益诉求不一，所以协调很有难度。实践证明，政府的适当介入包括司法实务中的“府院联动”机制等对于缩短工作周期、决策链条以及减少非理性行为的发生有重要意义，能够推动重组的顺利完成。同时，还可以给予制度和资金支持。

徐邦炜律师补充道，成功的重组需要多个维度的支持，包括政府的大力协调、高效率有经验的专业顾问团队、合适的重组主体和重组牵头人，例如有应对能力及适当资源的资产管理公司。

或许，力帆有意从四轮重回二轮业务。

力帆股份正试图聚焦摩托车业务，试图加大研发投入，巩固产品竞争力。在二季度报表中，摩托车超越新能源车，在主营业务栏中据首。

力帆在二轮业务上确有优势，其持有电喷专利技术，在全球排放标准提高的当下，有助于争夺置换带来的存量市场；且借助较为成熟的海外渠道，有助于推广大排量高溢价的摩托车以便提升盈利。据2018年年报显示，力帆的摩托车板块毛利率达13.75%，远高于乘用车板块的5.07%。

但摩托车市场同样面临压力。2018年，受国家节能减排政策趋严，制造成本上升等多种因素的影响与制约，全行业销售摩托车1557.05万辆，同比下降 9.13%。此外，在高端化娱乐化的当下，力帆对于年轻摩托车消费者的品牌号召力，尚有待观察。

中国汽车工业协会秘书长助理许海东告诉出行一客，生存是头等大事，重点推动摩托战略是力帆评估核心能力后的结果。摩托车的技术发展相较于汽车更简单一些，投资研发更小，也更合适现阶段的力帆。

此外，力帆试图进一步在出口上“拧毛巾”。

11月12日，力帆集团与华晨汽车在乌拉圭签署协议。根据协议，力帆将在三年内与华晨汽车共享1.8万台汽车产能。海外业务是力帆自摩托车事业起赖以发展的关键招数。

由于乌拉圭背靠南美汽车大市场巴西，又享受减免进口关税，为了抢占增量市场，中国自主车企已经在南美展开过价格血战。犹如探戈一般，华晨进入乌拉圭的同时，也意味着力帆打开大门放进了竞争对手，暴露了自有产能消化不良。

结合最新的人事任命来看，新任总裁杨波一直深耕摩托车领域，是力帆最早的外贸业务员，邓晓丹也有海外事业部、进出口板块的工作经历。力帆或许再次将重心压在“出海”。

牟刚告诉出行一客，力帆采用了“田忌赛马”策略在海外争取汽车的差异化优势。即借助性价比打开市场、维保口碑提升溢价，如今能够推广新能源商业运营经验。彼时，力帆还试图将供应链体系引入海外市场，并配套发展供应商，以便当地消化外汇。

但如今面对充分竞争的南美市场，新品开发缓慢的力帆还能否守住自身优势，有待时间的检验。

力帆股份董事长牟刚、总裁马可向出行一客描绘了利用出口增加营收，调整产品线，甚至和造车新势力彼此配合发展一揽子计划。遗憾的是，一年后效果并不显著。

2018年12月，力帆股份拟作价6.5亿元将手中一张“闲置”的造车牌照，卖给了新造车企业车和家。同时，双方还宣布将围绕前瞻技术做共同探索。

时隔一年不到。一纸重庆市北碚区人民法院给出的被执行人通告，宣告了双方关系的紧绷。车和家旗下相关公司被列为被执行人，标的仅为12余万元。

车和家方面对《国际金融报》记者表示，这是力帆汽车的历史遗留问题，与车和家没关系，车和家没有接手力帆汽车的任何债务。

与此同时，此前曾计划在今年内上新的电动新车型、合作新趋势统统延后。力帆汽车的前路陷入迷茫。

此前，曾有业内人士对出行一客表示，有关部门曾有意让同业接手力帆汽车与力帆摩托，避免工厂关停倒闭。对此，力帆股份方面并未予以置评。

方寅亮认为，对于部分濒死车企，地方政府往往试图“抢救一下”，但在生产资质价值下滑的当下，车企剩余价值或将进一步贬值。

中国汽车工程学会名誉理事长付于武对出行一客表示，没有品牌、核心技术、缺资本的车企，将纷纷倒下。地方政府不要再追求短期政绩和GDP，应该对产业的核心技术有辨别能力，培养具有核心技术、愿意真心干的企业。

去年9月，有网友在微博上曝光了一段视频，尹明善，深夜自弹自唱张杰歌曲《我在这里》，歌词中唱到“我想陪着你，一直能陪你，让你躲进我的怀里”，“来不及，说爱你，我多想将一生托付你”听似像他个人对力帆的情感倾诉。

“老爷子总说，天塌不下来，塌下来我顶着，我比你们高。”一位力帆股份高管告诉出行一客，在具体事项，尹明善挺认可团队决议，几乎没有反对意见，更多是提醒和鼓励。“他确实比我们高，75岁的时候从一米八三长到了现在的一米八五。”

“到处是丰田，遍地桑塔纳，问问力帆人，我们该干啥”，这条挂在重庆力帆鸳鸯工厂的标语十分惹眼。这是十余年前，力帆踏入整车制造时的自我发问。如今，力帆汽车需要再一次审视前路何方。

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